Laatuosakkeet järjestykseen

Kirjoitin aikaisemmassa tekstissäni Helsingin pörssin laatuosakkeista. Niiden tyypillisimpiä piirteitä ovat korkea oman pääoman tuotto sekä voimakas liikevaihdon ja tuloksen kasvu. Tyypillisesti osakkeita arvotettaessa katsotaan perinteisiä P/E, P/B sekä osinkotuottoprosenttia, mutta nämä eivät täysin sovi laatuyhtiöiden arvottamiseen. Koska kasvu on näillä yhtiöillä kovaa, ovat myös tuloskertoimet yleensä suuria. Siitä huolimatta laadukkaimmat yhtiöt kykenevät kvartaali toisensa perään lunastamaan kovatkin odotukset.

Pohdin sopivia kriteereitä laatuyhtiöiden määritykseen ja järjestin samalla osakkeet paremmuusjärjestykseen näillä valitsemillani kriteereillä. Valitsin kriteereiksi tämän vuoden ennustetun oman pääoman tuoton, P/E-luvun jotta varmistutaan siitä ettei osake ole niin sanotusti ”teslahinnoiteltu” ja kolmanneksi kriteeriksi valitsin ennustetun liikevaihdon kasvun viime vuodesta. Materiaalin hain Inderesin osakevertailusta, joka löytyy tästä linkistä.

Ohessa yhtiöt järjestettynä ennustetun oman pääoman tuoton mukaisesti. Vertailun yhtiökarsinta suoritettiin tämän kriteerin perusteella, valitsin mukaan kaikki yhtiöt joiden oman pääoman tuotto nousee tältä vuodelta yli 15 prosentin.

Sija	Yhtiö	ROE-%
1	Sanoma	39,3
2	Qt	38,75
3	Talenom	35,87
4	eQ	35,74
5	Titanium	34,13
6	Verkkokauppa.com	32,68
7	Remedy	32,25
8	Admicom	32,04
9	Orion	28,28
10	Elisa	28,05
11	Kone	27,64
12	Siili Solutions	27,25
13	Incap	25,63
14	Tikkurila	22,47
15	Kamux	21,52
16	Revenio Group	20,95
17	Fondia	20,58
18	Scanfil	19,19
19	Valmet	18,92
20	Marimekko	18,75
21	Evli Pankki	18,71
22	United Bankers	18,43
23	Exel Composites	17,86
24	Gofore	17,82
25	Harvia	17,76
26	Etteplan	17,74
27	Consti	17,23
28	Digia	17,14
29	Neste	17,04
30	Fodelia	17,01
31	Vaisala	15,17

Seuraavaksi on syytä varmistua, että osakkeen hinnoittelussa ei ole lipsuttu liian kauas tuloskasvun edelle. Liian kovat odotukset tulevaisuuden tuloskasvuun voivat helposti murentua jos esimerkiksi liiketoimintaympäristössä tapahtuu muutoksia. Esimerkiksi korona-pandemia vaikutti suuresti lähes jokaisen yhtiön tulevaisuuden näkymiin. Siitä huolimatta parhaat ovat pärjänneet tänäkin vuonna. Ohessa osakkeen järjestettynä P/E-luvun mukaan kun huomioon on otettu tämän vuoden ennustettu tulos.

Sija	Yhtiö	P/E 2020
1	Titanium	11,61
2	Scanfil	12,05
3	Consti	12,29
4	Incap	12,5
5	United Bankers	13,21
6	Exel Composites	13,42
7	Digia	13,65
8	Gofore	14,42
9	Evli Pankki	15,46
10	Valmet	15,6
11	Tikkurila	15,65
12	Etteplan	16,17
13	Verkkokauppa.com	16,43
14	Siili Solutions	16,99
15	Sanoma	19,14
16	Harvia	19,67
17	eQ	21,86
18	Kamux	21,95
19	Fondia	22,92
20	Elisa	24,04
21	Orion	24,41
22	Neste	27,09
23	Marimekko	33,71
24	Vaisala	34,79
25	Remedy	37,72
26	Kone	40
27	Talenom	40,68
28	Fodelia	48,97
29	Admicom	55,53
30	Revenio Group	60,83
31	Qt	95,88

Kuten huomataan, etenkin Qt:n arvostus näyttää olevan hyvin etupainoitteista. Osake onkin yksi tämän vuoden ripeimmistä nousijoista noustuaan tähän mennessä peräti liki 63%. Muut osakkeet ovat hieman kohtuullisemmin hinnoiteltuja. Revenio Group on Qt:n lisäksi melko kireästi hinnoiteltu, mutta yhtiön vuosi toisensa perään todistama tuloskasvu sallii jo hieman kovemman arvostuksen.

Listan kärki sen sijaan vaikuttaa jopa huokealta, joten pelkästään näiden kahden tunnusluvun perusteella nämä osakkeet vaikuttavat tutkimisen arvoisilta. Edetään kuitenkin vielä ennen tätä seuraavaan kategoriaan, joka on liikevaihdon kasvu.

Sija	Yhtiö	LV:n kasvu 2020
1	Incap	41,46
2	Admicom	40,37
3	Harvia	31,18
4	Remedy	28,83
5	Qt	25,87
6	Revenio Group	23,11
7	Fodelia	20,33
8	Gofore	17,34
9	Sanoma	14,78
10	Talenom	14,75
11	Titanium	9,9
12	Valmet	7,95
13	Verkkokauppa.com	7,35
14	Kamux	6,85
15	eQ	6,13
16	United Bankers	5,71
17	Orion	5,7
18	Siili Solutions	5,58
19	Digia	5,42
20	Elisa	2,75
21	Scanfil	1,93
22	Fondia	1,08
23	Tikkurila	1,06
24	Exel Composites	-1,11
25	Etteplan	-2,06
26	Kone	-2,59
27	Vaisala	-4,38
28	Evli Pankki	-6,75
29	Marimekko	-8,97
30	Consti	-13,35
31	Neste	-18,87

Tämän listan top-15 sisältää kaikki vuoden pörssikomeetat. Sijoittajien luottamus näihin yhtiöihin on lisääntynyt, sillä ne ovat selvinneet myös koronasta ilman suurempia takapakkeja. Listan ykkösenä oleva InCap on noussut tänä vuonna hieman maltillisemmin (+10%) kuin muut kärjestä löytyvät yhtiöt. Esimerkiksi Harvian liikevaihto piristyi koronan vuoksi huomattavasti ja se on yksi suurimmista hyötyjistä tässä kriisissä.

Kun kaikkien taulukoiden pisteet lasketaan yhteen, näyttää yhtiöiden paremmuusjärjestys seuraavalta:

Sija	Yhtiö	Pisteet
1	Titanium	17
2	Incap	18
3	Sanoma	25
4	Verkkokauppa.com	32
5	eQ	36
6	Remedy	36
7	Qt	38
8	Admicom	39
9	Talenom	40
10	Gofore	40
11	Scanfil	41
12	Valmet	41
13	United Bankers	43
14	Siili Solutions	44
15	Harvia	44
16	Orion	47
17	Kamux	47
18	Tikkurila	48
19	Elisa	50
20	Revenio Group	52
21	Exel Composites	53
22	Digia	54
23	Fondia	58
24	Evli Pankki	58
25	Consti	60
26	Kone	63
27	Etteplan	63
28	Fodelia	65
29	Marimekko	72
30	Neste	82
31	Vaisala	82

Pisteiden valossa Titanium ja InCap nousevat selvästi esiin. Hieman yllättäen myös Verkkokauppa.com kirii kärjen tuntumaan. Kovasta tulosperusteisesta hinnoittelustaan huolimatta myös Qt kirii kevyesti 10 parhaan yhtiön joukkoon. Tästä voitaisiin tulkita, että kireähkö hinnoittelu on perusteltua.

Loppulauselmana lienee paikallaan sanoa, että tämän listauksen tarkoitus ei ole olla sijoitussuositus vaan antaa ideoita uusien sijoituskohteiden etsinnässä. Koska tämä listaus on tehty vain lyhyeltä ajalta kattaen pelkästään tämän vuoden ennusteet, siihen liittyy suuria epävarmuuksia.