Tecnotree on kansainvälinen teleoperaattoreiden IT-ratkaisujen toimittaja, joka tarjoaa ratkaisuja palveluiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan. Tecnotree auttaa tietoliikennepalvelujen tarjoajia kehittämään liiketoimintaansa kohti digitaalisten palvelujen markkinapaikkoja. Tecnotree toimii kehittyvillä markkinoilla, ja se on tunnettu värikkäästä historiastaan. Tässä analyysissa on tarkoitus selvittää, miltä Tecnotreen arvostus näyttää juuri nyt kun kurssi on ottanut vuoden aikana kunnolla osumaa.
Tätä kirjoittaessa Tecnotree arvostetaan 0,476 euroon. Viimeisen viikon aikana laskua on kertynyt -17,22% ja tämän vuoden aikana -67,66%. Nämä vakuuttavat miinusprosentit saivat minut viimein tutkimaan onko tässä arvostuksessa enää mitään järkeä. Matka kohti nollapistettä on ollut sen verran ripeää.
On hyvä huomata, että yhtiöstä lähtevä talousjohtaja myi viime viikolla suuren kasan osakkeitaan, joten tämä on todennäköisesti vauhdittanut aivan viimeisintä pulkkamäkeä. Markkina on tässä vaiheessa sen verran masennuksissa, että ostolaidat eivät täyty ja hinta painuu väkisinkin suuren volyymin edessä.
Missä mennään?
Katsotaan seuraavaksi tuoreimpia yhtiöstä saamiamme tietoja, eli puolivuotisraporttia 1.1. – 31.6.2022:
* Liikevaihto 31,6 miljoonaa euroa (27,9).
* Liiketulos 7,1 miljoonaa euroa (10,6).
* Kauden tulos 5,0 miljoonaa euroa (7,7).
* Rahavirta investointien jälkeen oli -4,2 miljoonaa euroa (3,5).
* Osakekohtainen tulos oli 0,02 euroa (0,03).
Liikevaihto kasvaa, tulokset ovat etupainotteisten investointien vuoksi laskussa ja rahavirta raskaasti negatiivinen. Tästä voidaan päätellä, että yhtiössä on panostettu rankalla kädellä tulevaisuusinvestointeihin, jotka toivottavasti ovat parempia kun maamme hallituksella. Investoinneista huolimatta rahavarat olivat toisen neljänneksen lopussa 13,9 miljoonaa euroa, kun ne viime vuonna olivat 10,7 miljoonaa euroa. Tecnotreen taloudellinen tilanne on siis edelleen vahva ja yhtiö on velaton. Tilauskanta oli toisen neljänneksen lopussa 72,8 miljoonaa euroa, mikä on 35 prosenttia korkeampi kuin viime vuonna (55,0 miljoonaa euroa).
Vuoden 2022 toisella puoliskolla Tecnotree odottaa liikevaihtonsa olevan korkeampi kuin vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla. Koko vuoden 2022 liikevaihdon odotetaan olevan 5-10 % suurempi kuin vuonna 2021 ja koko vuoden 2022 liikevoiton odotetaan olevan pienempi kuin vuonna 2021. Alhaisempi liikevoitto johtuu liiketoiminnan vaatimuksesta toimittaa korkea tilauskanta, investoinneista uusiin hankkeisiin (Tecnotree Moments, Fintech ja SaaS) sekä korkeasta inflaatiosta ja valuuttakurssien epäsuotuisasta kehityksestä.
Valitettavasti näin lavea ohjeistus ei anna eväitä tehdä kovinkaan tarkkoja laskelmia tulevasta. Tecnotreen ympärillä pyörivien huhujen kohde on ollut paisuva saatavien määrä, joka on saanut sijoittajat pelkäämään että yhtiö toistaa vanhoja virheitään. Kehittyvillä markkinoilla maksuajat ovat pitkiä, ja toisekseen tuloutuksia voidaan tehdä vasta projektien valmistuessa, joten tämä koettelee sijoittajien hermoja ja uskoa yhtiöön ja sen johtoon. Oliko silkkaa sattumaa, että talousjohtaja päätti juuri nyt lähteä, ja myi kaikki omistuksensa yhtiössä? Olisiko sittenkin tehty virheitä, ja luottotappioita on tulossa? Vain aika näyttää.
Yhtiö itse on ilmaissut, että asiakkaat ovat Tier 1-asiakkaita, joiden maksukyvyn tulisi olla hyvä. Toisekseen toimitusjohtaja Padma Ravichander itse on juuri lisäämässä merkittävästi omistustaan yhtiössä. Tämän jos minkä tulisi herättää luottamusta. Kun johtajalla on omat rahat pelissä, todennäköisesti tekeminen ja päätökset tähtäävät herkemmin osakkeenomistajien arvonluontiin.
Laskelmia / oletuksia tulevasta
Kuten ohjeistuksessa mainitaan, liikevaihto tulee tänä vuonna kasvamaan 5-10% ja se on helppo uskoa kun katsoo tilauskirjaa ja jo toteutunutta vuoden alkupuoliskoa, jolloin liikevaihdon kasvu vuoden takaiseen on ollut noin 13%. Tulos sen sijaan tulee laskemaan ja se aiheuttaa kysymysmerkin, koska mitään haarukkaa tulospudotukselle ei annettu.
Osakkeen tulospohjainen arvostus eli P/E-luku on viime vuoden tuloksella(0,06€) tällä hetkellä 7,92. Ohessa muutama skenaario jotka helpottavat yhtiön nykyarvon hahmottamista tulevaan tulospudotukseen, eli jos tulos laskee:
- -5 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,3 ja tulostuotto 12%
- -10 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,8 ja tulostuotto 11,3%
- -15 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,3 ja tulostuotto 10,7%
- -20 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,9 ja tulostuotto 10,1%
Mielestäni on kohtuullista odottaa, että tuohon haarukkaan tullaan pääsemään. Muutoin ohjeistusta tulisi muuttaa negarin yhteydessä muotoon ”tulos putoaa merkittävästi viime vuodesta.” H1 aikana tulos oli 33% alempana kuin vuosi takaperin, joten kirittävää löytyy.
Missään makrotalouden ulkopuolisessa tyhjiössä yhtiö ei luonnollisestikaan operoi, vaan esimerkiksi palkkainflaatio ja dollarin vahvistuminen vaikuttavat Tecnotreen sekä sen asiakkaidenkin liiketoimintaan. Kaikella tällä on lopulta vaikutusta tuotteiden kysyntään. Talousympäristö ei ole siis tuomassa yhtiön toimintaan myötätuulta.
Tecnotreellä on myyntisaamisia peräti 62,9 miljoonaa euroa. Tämä on huolestuttanut sijoittajia hyvin laajasti, kuten aikaisemmin mainitsinkin. Yhtiön mukaan tämä tilanne kuitenkin helpottaa jo seuraavan 12kk sisällä. Tällä voi olla kassavirtaan merkittävä vaikutus jo lähitulevaisuudessa, oletettavasti saamisten pienenemistä aletaan näkemään loppuvuoden aikana, jolloin tulostasoa saadaan hilattua ylöspäin vastaamaan nykyistä ohjeistusta. Mitään tulosraketointia en näillä tiedoilla uskalla odottaa.
Yhteenveto
Omasta melestäni Tecnotree alkaa näillä hinnoilla olemaan edullisen oloinen osake, vaikka siihen onkin ladattu riskiä niin maantieteellisen markkina-altistuksen kuin makroympäristönkin kautta. Kurssi on kuitenkin valunut jo niin alhaisiin lukemiin, että se mielestäni sisältää jo negatiivisia tulosyllätyksiä. Mikäli homma menee niin kuin on suunniteltu, ja myyntisaamiset alkavat jo loppuvuonna näkyä kassassa saakka, on osake mielestäni näiltä tasoilta hyvinkin perusteltu sijoitus.
Korostan, että jokaisen sijoittajan on tehtävä oma tutkimustyönsä ja riskikartoituksensa itse, ja tätä kirjoitusta ei missään nimessä tule ottaa sijoitussuosituksena.