Kategoria: sijoittaminen

Vuosi 2022 sujahti ohitse ja on viimein aika päivitellä miten vuosi meni oman salkkuni osalta. Edellisten vuosien tuotot ovat olleet hyviä, vuonna 2020 pääsin 34 prosentin tuottoon, kun taas puolestaan 2021 pääsin 37 prosentin tuottoon. Indeksi tuli kukistettua 6 vuotena putkeen, joten sama meininkin varmaan jatkui? Tai sitten ei.

Maailmanpoliittinen tilanne oli vuoden aikana hyvinkin sekava. Koronan aiheuttamista shokeista talouteen selvittiin jo ainakin suurimmilta osin, mutta Venäjän hyökkäyssota sekoitti pakkaa entisestään. Keski-Euroopan poliittiset huonot päätökset energiatalouden suhteen sekä liika hirttäytyminen venäläiseen maakaasuun nosti inflaatiota merkittävästi. Näin ollen kasvuosakkeiden kertoimet tulivat reilusti alas. Koska viime vuosien menestys salkussani on pääasiassa johtunut juuri näiden osakkeiden menestyksestä, kyyti oli viime vuonna karua.

Kirjoitin vuoden 2022 alussa edellisen salkkukatsauksen yhteydessä seuraavasti: ”Ymmärrän toki sen, että välttämättä yhtä koviin kasvulukemiin kuin kahtena viime vuonna ei enää tänä vuonna päästä, koska salkkuni merkittävimmät yhtiöt on jo valmiiksi hinnoiteltu ennakoimaan tulevaa kasvua. Ja toisaalta taas tästä syystä voidaan helposti tulla alaspäinkin merkittävästi mikäli kasvutarinoihin tulee pienikin särö, tai eteen tulee jokin markkinahäiriö. En kuitenkaan jaksa vaivata päätäni näin lyhyen ajan heilunnalla, pääasia on että yhtiöiden tuloskasvu pysyy oikeilla raiteillaan.”

Näillä sanoilla on hyvä pohjustaa sitä, mihin lopulta päädyttiin. Salkkuni tuotto vuodelta 2022 oli -29,97%, eli jäätiin selvästi maagisen -30 prosentin paremmalle puolelle. Indeksiin nähden selkeä tappio(OMXH Gi tuotti vuoden aikana noin -10%), mutta riskit tähän olivatkin ilmoilla jo vuoden alussa. Kuten aikaisemmin kirjoitinkin, kertoimet olivat jo venyneet sen verran että vähintään paikalleen jumahtamista osasin odottaa. Ei tämä tulos silti katastrofi ole, mutta paremminkin olisi voinut mennä.

Edellisten vuosien tuotot salkussani näyttävätkin nyt seuraavilta:

Vuosi	Tuotto
2022	-29,97%
2021	37,12%
2020	33,94%
2019	30,14%

Odotukset vuodelle 2023

Tältä vuodelta odotan parempaa suoritusta ja ennen kaikkea jälleen paluuta positiivisiin tuottoihin. Mihinkään ilotulitukseen en kuitenkaan usko, olisin tyytyväinen jopa yksinumeroiseen positiiviseen tuottolukemaan.

Taloustilanne maailmalla ei ole optimaalinen, mutta uskon että juuri tämä luo yllätyspotentiaalia etenkin loppuvuoteen. Kaikki odottavat taantumaa jonka alkua ollaankin jo nähty muun muassa rakennusalan kyykätessä, ja tällä viikolla saatiin merkkejä siitä että myös kauppa hiipuu sekä jopa elintarvikekelpoisen kartongin kysyntä kyykkää. Lähitulevaisuudessa voisi odottaa yhtiöiden tulostason kyykkäävän laajemminkin ja osakepoiminnan merkitys korostuu. Onneksi esimerkiksi perinteisesti defensiivinen terveysala on salkussani vahvasti edustettuna.

Toivotan kaikille menestystä alkaneelle vuodelle!

Kryptovaluutta, joka tunnetaan myös nimellä krypto, on digitaalinen omaisuus, joka käyttää salausta turvallisuuden ja uusien omaisuusyksiköiden luomiseen. Krypto on saavuttanut suosiota viime vuosina, ja se on häirinnyt monia toimialoja, mukaan lukien rahoitusala. Tässä on joitakin tapoja, joilla krypto häiritsee rahoitusalaa:

• Hajauttaminen: Yksi krypton avainominaisuuksista on, että se on hajautettu, mikä tarkoittaa, että se ei ole minkään keskusviranomaisen, kuten hallituksen tai pankin, hallinnassa. Tämä hajauttaminen mahdollistaa krypton toiminnan perinteisestä rahoitusjärjestelmästä riippumatta, ja sen avulla käyttäjät voivat siirtää arvoa ja suorittaa maksuja suoraan ilman välittäjien tarvetta. Tämä hajauttaminen häiritsee perinteistä rahoitusjärjestelmää, joka on usein keskitetty ja pienten laitosten hallinnassa, ja se tarjoaa käyttäjille enemmän valinnanvaraa ja valvontaa.

• Lohkoketjutekniikka: Toinen krypton keskeinen ominaisuus on, että se käyttää lohkoketjutekniikkaa, joka on hajautettu pääkirja, joka tallentaa tapahtumat turvallisesti ja läpinäkyvästi. Blockchain-teknologia mahdollistaa krypton toiminnan ilman välittäjien tarvetta, ja sen avulla käyttäjät voivat tarkistaa ja seurata tapahtumia ilman luottamusta. Tämä lohkoketjutekniikka häiritsee perinteistä rahoitusjärjestelmää, joka usein luottaa välittäjiin ja luottamukseen, ja se tarjoaa lisää turvallisuutta ja avoimuutta käyttäjille.

• Digitaalinen omaisuus: Krypto on digitaalinen omaisuus, mikä tarkoittaa, että se on olemassa vain digitaalisessa muodossa ja että sitä voidaan helposti ja nopeasti siirtää Internetin kautta. Tämä digitaalinen muoto häiritsee perinteistä rahoitusjärjestelmää ja pörssikurssit liikkeitä ,jotka ovat usein riippuvaisia ​​fyysistä omaisuutta, kuten käteistä ja kultaa, ja se tarjoaa käyttäjille enemmän käyttömukavuutta ja helpompaa saavutettavuutta.

Krypton aiheuttamat häiriöt voivat kohdata rahoitussektorin vaikutukset sääntelyyn ja noudattamiseen. Perinteinen rahoitusjärjestelmä on voimakkaasti säännelty, ja rahoituslaitosten on noudatettava erilaisia ​​sääntöjä ja määräyksiä , jotka on suunniteltu suojelemaan kuluttajia ja estämään petoksia ja väärinkäyttöä. Krypto on kuitenkin usein hajautettu ja toimii perinteisen rahoitusjärjestelmän ulkopuolella, eikä siihen sovelleta samantasoista sääntelyä ja vaatimustenmukaisuutta. Sääntelyn ja vaatimustenmukaisuuden puute voi mahdollisesti luoda haasteita rahoitusalalle, koska se voi johtaa petosten ja väärinkäytösten lisääntymiseen, ja se voi myös luoda epävarmuutta ja luottamuksen puutetta käyttäjien keskuudessa.

Kaiken kaikkiaan krypto häiritsee rahoitusalaa monin tavoin, ja se tarjoaa enemmän valinnanvaraa, enemmän hallintaa, enemmän turvallisuutta, enemmän läpinäkyvyyttä ja enemmän mukavuutta käyttäjille. Ymmärtämällä krypton keskeiset ominaisuudet ja mahdolliset edut käyttäjät voivat tehdä tietoisempia päätöksiä ja mahdollisesti hyötyä rahoitusjärjestelmän muutoksista.

Heti alkuun on sanottava, että olen yhä pienellä panoksellani kryptomaailmassa mukana, ja olen tehnyt niillä voittoa nelinumeroisen summan pari vuotta takaperin holdaamalla Nordnetistä saatavia tracker-instrumentteja silloin kun markkina oli vielä kuuma. Nyttemmin kryptot ovat laskeneet osakemarkkinoita voimakkaammin makroympäristön ollessa heikkoa. Nähtävästi inflaatiosuojaksi kryptot eivät olleetkaan kovinkaan hyviä vaikka niistä puhuttiin välillä digitaalisena kultana.

Törmäsin Twitterissä oheiseen graafiin, joka sai minut miettimään että mitä jos tämä olikin tässä ja uusia huippuja ei enää koskaan koeta?

S&P500 $SPX coming up on a year-long resistance zone. Very pivotal moment. #Bitcoin has not been responding to the stock market recently because of the ”contagion.” Confidence in #Crypto has been damaged severely. But, as they say, ”time heals all wounds.” pic.twitter.com/zaXrqUr4gt

— Kevin Svenson (@KevinSvenson_) November 25, 2022

Graafin perusteella korrelaatio osakkeiden kanssa on loppunut, ja valitettavasti nimenomaan siihen suuntaan, että bitcoin on laskuissa mukana, mutta ei enää lähde osakkeiden mukana nousuun. Jostain syystä pelko on siis jäänyt kryptoihin siitäkin huolimatta, että pelot osakemarkkinoilla ovat ainakin tilapäisesti jälleen lieventyneet. Tilannetta tuskin helpottaa esimerkiksi juuri nähty kryptovaluuttapörssi FTX:n konkurssi joka varmasti osaltaan aiheuttaa lisäpelkoja kryptomarkkinoille, kun taas osakemarkkinoiden puolella on huomattu että ehkä maailmanloppu ei sittenkään tule makroympäristön haasteista huolimatta.

Ajatteluketjuni menee niin, että edellinen kryptohuippu heijasteli uuden tekniikan eli lohkoketjujen ilosanomaa. Virallisen tiedon mukaan lohkoketjut ovat asia, joka mullistaa maailman, ja kaikki halusivat olla siinä mukana. Kysyntä kryptovaluutoille kautta linjan oli kovaa ja se näkyi nousseissa kursseissa.

Tämähän on nähty lukuisia kertoja aikaisemminkin, tosin osakemarkkinoiden puolella. 2000-luvun internetkuplassa internet oli asia jonka piti mullistaa maailma, ja osakkeiden arvostukset nousivat naurettaviin lukemiin. Markkina oli lopulta pitkällä aikavälillä oikeassa, mutta ensireaktio oli aivan liian voimakas yhtiöiden tuloksentekokykyyn nähden aiheuttaen silloisen kuplan. Vastaavia kuplia on ollut historiassa lukuisia muun muassa Britannian rautatiekuplasta aina Hollannin tulppaanimaniaan.

Kryptojen osalta ero on siinä, että ne eivät varsinaisesti tuota mitään, vaan arvonmääritys perustuu ainoastaan niiden kysyntään. Näin ollen kryptojen osalta pelkkä uskon loppuminen riittää siihen, ettei kysyntää enää ole ja uusia huippuja ei nähdä. Väittäisinkin, että lohkoketjujen luoma suurin innostus on jo nyt poissa.

Tilanteen voisi muuttaa esimerkiksi hermostuneisuus valuuttamarkkinoilla, jolloin kryptoja alettaisiin oikeasti käyttää vaihdannan välineinä sen sijaan että ne ovat pelkkä spekulatiivinen instrumentti. Tapahtuuko tuota koskaan ja koska se voisi tapahtua, en usko että kukaan pystyy näihin kysymyksiin vastaamaan. Kryptosijoittajan on oltava jatkossakin uskossaan vahva.

Mitä mieltä sinä olet, nousevatko bitcoin tai muut kryptot vielä uusin huippuihinsa? Kirjoita kommentti!

On taas aika koota kasaan sijoittavan maailman verotiedot. Pidemmittä puheitta, ohessa keräämäni lista tunnetuista sijoitusmaailman henkilöistä:

Lista on melko samanlainen kuin vuosi takaperin. Inderesin analyytikoiden määrä oli tällä kertaa vähäisempi. Sijoittavia naisia en onnistunut liiemmälti löytämään, vero-optimointi on heillä hanskassa. Ja toisaalta jos vain ostaa eikä juuri koskaan myy, verottaja pysyy loitolla.

Tulokuningaspuolella ei ollut yllätyksiä, Kyösti Kakkonen sekä Kim Lindström tekivät lähes yhtä suuret pääomatulot viime vuonna. Molempien tulot kasvoivat merkittävästi verovuodesta 2020.

Osakestrategien sarjan vei Nordean päästrategi Antti Saari. Hänellä pääomatulot edustivat vain 10 000 euron osuutta hulppeista kokonaistuloista, joten myynnit ja hötkyilyt on jätetty muille. Edellisen noususyklin kiihkeimmän vaiheen osakemarkkinoilla kokonaan missannut Nordnetin osakestrategi Jukka Oksaharjun pääomatulot olivat mukavat 50 000 euroa, joka todennäköisesti tuli kiinteistöpuolelta.

Sijoitusoraakkelilla ja suosituksi kontraindikaattoriksikin leumautuneella Mikael Jugnerilla ei ollut verotettavia pääomatuloja lainkaan viime vuonna. Tänä vuonna hän mainitsi myyneensä ainakin Fortumit, joten ensi vuonna todennäköisesti pääomatuloja taas löytyy.

Lopuksi on lausuttava suuri kiitos kaikille yllä mainituille ahkerille veronmaksajille! 🙂

Keskuspankit niin rapakon takana kuin Euroopassakin ovat nostaneet ohjauskorkoaan. Talletustilien korot ovat toistaiseksi pysyneet alamaissa. Bank Norwegian ilmoitti nostavansa säästötilinsä korkoa vanhasta 0,75 prosentista 1,05 prosenttiin. Näin ollen koronnostot alkavat näkymään hieman myös saamapuolella.

Olen omassa taloudenhoidossani käyttänyt juuri Bank Norwegianin säästötiliä pienen käteispuskurin ylläpidossa. Tämä siitä syystä, että rahat saa joustavasti nostettua koska tahansa silloin kun niitä tarvitaan. Muun ajan ne jauhavat pientä tasaista korkoa, joka sekin on parempi kuin käyttötililtä tyypillisesti saatava pyöreä 0 prosenttia.

Kempower on ollut tämän vuoden pörssiraketti huimalla noin 118 prosentin nousullaan. Osakkeen arvostuksessa ei ole pahemmin näkynyt esimerkiksi Putinin sodan tai inflaationkaan tuomia vaikeuksia. Yhtiön markkina-arvo on noussut 1,33 miljardiin euroon, joka on tämän kokoluokan yhtiölle valtava arvostus.

Yhtiön nykyarvostus ja tulevaisuuden näkymät

Yhtiö on asettanut viime vuonna liiketoimintatavoitteet seuraavasti:
• Kasvu: 200 miljoonan euron liikevaihto keskipitkällä
aikavälillä (vuodet 2025-2027).
• Kannattavuus: 10 prosentin operatiivinen
liiketulosmarginaali saavutettu keskipitkällä aikavälillä
(vuodet 2025-2027) ja operatiivinen liiketulosmarginaali
vähintään 15 prosenttia pitkällä aikavälillä.

Näiden perusteella voitaisiin haarukoida, että yhtiö odottaa vuosien 2025-2027 aikana 200 miljoonan euron liikevaihtoa sekä liiketulosta 20 miljoonaa. Näin ollen näillä ennusteilla EV/EBIT olisi yhtiölle nykyisellä arvostuksella huima 66,5.

Tänä vuonna Kempower on tehnyt kolmannen kvartaalin loppuun mennessä liikevaihtoa 65,8 miljoonaa euroa ja liiketulosta 3,2 miljoonaa euroa. Liikevaihto kasvoi edellisestä kvartaalista noin 34%, joten jos käytämme samaa kasvua myös viimeiselle vuosineljännekselle, tulee liikevaihto olemaan noin 44 miljoonaa euroa. Liiketulos puolestaan kasvoi 25%, joten viimeiseltä kvartaalilta voimme viivoitinmallilla odottaa 3 miljoonan euron liiketulosta.

Näin ollen koko vuoden luvut asettuisivat liikevaihdon osalta 110 miljoonaan euroon ja liiketuloksen osalta noin 6,2 miljoonaan euroon. Mielestäni viivoitinmallin käyttö on tässä tilanteessa perusteltua, koska kolmannen kvartaalin aikana saatu tilauskertymä oli hieman Q2 aikana saatua kertymää pienempi. Tämän vuoden tuloksella arvostus on EV/EBIT 443. Inderesin vuoden 2023 ennusteella EV/EBIT asettuu arvoon 93.8. On sanomattakin selvää, että nämä tasot ovat hurjia, suorastaan Teslamaisia.

Jotta nykyinen arvostus olisi perusteltu, yhtiön tulisi pystyä samanlaiseen rakettimaiseen kasvuun myös tulevina vuosina, ja näkymiä sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta tulisi mielestäni nostaa vielä huomattavasti nykyisestä haarukasta. Tämä on toki hyvinkin mahdollista kun yhtiö on viestinyt aikaistavansa Amarikan valloitustaan. Uusia päivitettyjä tavoitteita julkaistaan tarkemmin ensi vuoden puolella.

Jos oletetaan, että hyvästä vakaasti kasvavasta kasvuyhtiöstä EV/EBIT kerroin 30 on jo suhteellisen kireä arvostus, tämä tarkoittaisi että Kempowerin osake tulisi hinnoitella sen omiin keskipitkän aikavälin näkymiin perustuen hintaan 10,80 euroa. Tälläkin arvostuksella tämän vuoden P/E-luku olisi noin 135 ja ensi vuodelle Inderesin tulosennusteella 77. Mikäli yhtiö pääsee keskipitkän aikavälin tavoitteeseensa, olisi P/E-luku mainitulla osakekohtaisella arvostuksella vuosien 2025-2027 välillä noin 36.

Yhteenveto

On mielenkiintoista nähdä kuinka Kempowerin osake tulee elämään lähitulevaisuudessa. Nykyinen arvostus on mielestäni ampunut hurjasti yli osakkeen käyvän arvon, ellei tulostavoitteita jo lähivuosille nosteta merkittävästi. Kasvumatkalle ei saa tulla pienintäkään risahdusta tai takapakkia, muuten korttitalo luhistuu omaan mahdottomuuteensa.

Mitä mieltä sinä olet Kempowerista? Kirjoita kommentti!

Ruokapalveluyhtiö Fodelia laski ohjeistustaan tälle vuodelle. Raaka-aineiden, pakkausmateriaalien ja muiden kustannusten raju nousu vaikuttaa negatiivisesti Fodelia-konsernin kannattavuuteen. Tämän vuoksi Fodelia Oyj laskee vuoden 2022 tulosennustettaan ja täsmentää samalla liikevaihtoennustettaan.

Uuden ohjeistuksen mukaan konsernin vuoden 2022 liikevaihdon arvioidaan olevan noin 40-43 miljoonaa euroa. Liikevoittomarginaalin arvioidaan olevan edellisvuoden tasolla tai hieman sen alapuolella. Aikaisempi ohjeistus odotti liikevaihdon olevan noin 40-50 miljoonaa euroa.  Liikevoiton ja suhteellisen kannattavuuden arvioitiin paranevan vuoteen 2021 verrattuna.

Tiedotteessa mainitaan pakkausmateriaalien hintojen nousseen noin 20-40 prosenttia. Energiahinnoista tai sopimuksista ei ollut tarkempaa tietoa. Toivoa sopii, ettei yritys ole aivan täysin pörssisähkön armoilla vaan osa hinnasta on suojattu.

Foodservice-liiketoiminta kasvaa, sitä vastoin kuluttajille suunnatun Feelia Ruokakaupan liikevaihdon kasvu on hidastunut, eikä ole täysin vastannut yhtiön ennakko-odotuksia. Kokemusasiantuntijana voisin muutaman sanan lausua mikä voisi olla syynä tähän.

Ensinnäkin kohonneet hinnat ja ruuan laatu eivät enää kohtaa. Tein edellisen tilauksen vain muutama viikko sitten, ja täytyy sanoa että mielestäni laatu ei täyttänyt odotuksia oikeen missään ruokalajissa. Ruokapusseja on vieläkin jääkaapin täytteenä, ja ne tulee käytettyä vain silloin kun on aivan pakko. Ruoka maistuu oudohkolta (iskukuumennuksen maku?) ja niissä käytetyt lihat ovat epämääräisen oloisia. Esimerkiksi kana vaikuttaa kumimaiselta ja jauhelihakin on aivan jotain muuta kun mitä kaupassa myydään. Olisi mielenkiintoista kuulla lihojen alkuperästä hieman tarkemmin, kotimaistahan se on mutta mistä se on peräisin? 600 gramman annoskoko on lisäksi sellainen, ettei se riitä sellaisenaan ruokkimaan edes kahta aikuista.

Todennäköisesti tämä tilaus jäi meidän perheemme osalta viimeiseksi. Kaupan pakastealtaasta saatavat pyttipannutkin ovat valitettavasti tätä nykyä maukkaampia kuin Feelian tarjonta.

Mitä mieltä sinä olet Feelian ruuista? Kirjoita kommentti!

Nokia julkaisi tänään tuloksensa. Liikevaihto kasvoi 16% vuoden takaiseen kvartaaliin verrattuna, valuuttakurssioikaistuna 6%. Liikevoitto kasvoi 4% ollen 658 miljoonaa euroa. Osakekohtainen tulos kasvoi 25% eli vuoden takaisesta 0,08 eurosta 0,10 euroon.

Matkapuhelinverkot kasvoivat 12%, verkkoinfrastruktuuri 5%, pilvi- ja verkkopalvelut -3%, teknologia peräti -19%, yhteiset toiminnot ja muut 21%. Kuten huomataan, suurin negatiivinen tulosvaikutus tulee teknologiayksiköstä, jossa lisenssisopimusten uusimiset ovat kesken. Usein tällaisia sopimuksia tehdäänkin pitkän kaavan kautta, jopa oikeuslaitoksesta käsin.

Vuoden 2022 liikevaihto asettuu toimitusjohtajan mukaan annetun haarukan ylälaitaan, ja liikevoittoprosentti annetun haarukan puolivälin tienoille. Riskit liittyvät teknologia-liiketoimintaryhmän avoinna olevien sopimusten ajoituksiin. Joka tapauksessa lisenssitulot jatkunevat tasaiseen tahtiin, tapahtui se sitten tänä vuonna tai vasta ensi vuoden puolella. En henkilökohtaisesti koe tätä kovinkaan suurena riskinä, vaan ajoituksen hienosäätönä.

Kaiken kaikkiaan tulos vaikutti odotusten mukaiselta. Tulos osui hieman yleisen konsensuksen alle, ylittäen kuitenkin Inderesin ennusteen. Tätä kirjoittaessa kurssi on kuitenkin -5,6% laskussa. Ilmeisesti tänä vuonna kovasti laskenut osakemarkkina ei ole vielä valmis vastaanottamaan minkäänlaista epävarmuutta sisältäviä näkymiä.

Omasta mielestäni tulos oli hyvä tai vähintäänkin neutraali. Koko vuoden osalta osakekohtainen tulos on tällä hetkellä noin 13% vahvempi kuin vuosi takaperin, tasaisen vauhdin mallilla osakekohtainen tulos olisi asettumassa noin 0,40 euroon. Näin ollen tämän vuoden P/E-luku tulisi asettumaan nykykurssilla tasolle 11. Mielestäni ainakaan yliarvostuksesta ei voida puhua.

Tecnotree on kansainvälinen teleoperaattoreiden IT-ratkaisujen toimittaja, joka tarjoaa ratkaisuja palveluiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan. Tecnotree auttaa tietoliikennepalvelujen tarjoajia kehittämään liiketoimintaansa kohti digitaalisten palvelujen markkinapaikkoja. Tecnotree toimii kehittyvillä markkinoilla, ja se on tunnettu värikkäästä historiastaan. Tässä analyysissa on tarkoitus selvittää, miltä Tecnotreen arvostus näyttää juuri nyt kun kurssi on ottanut vuoden aikana kunnolla osumaa.

Tätä kirjoittaessa Tecnotree arvostetaan 0,476 euroon. Viimeisen viikon aikana laskua on kertynyt -17,22% ja tämän vuoden aikana -67,66%. Nämä vakuuttavat miinusprosentit saivat minut viimein tutkimaan onko tässä arvostuksessa enää mitään järkeä. Matka kohti nollapistettä on ollut sen verran ripeää.

On hyvä huomata, että yhtiöstä lähtevä talousjohtaja myi viime viikolla suuren kasan osakkeitaan, joten tämä on todennäköisesti vauhdittanut aivan viimeisintä pulkkamäkeä. Markkina on tässä vaiheessa sen verran masennuksissa, että ostolaidat eivät täyty ja hinta painuu väkisinkin suuren volyymin edessä.

Missä mennään?

Katsotaan seuraavaksi tuoreimpia yhtiöstä saamiamme tietoja, eli puolivuotisraporttia 1.1. – 31.6.2022:

* Liikevaihto 31,6 miljoonaa euroa (27,9).

* Liiketulos 7,1 miljoonaa euroa (10,6).

* Kauden tulos 5,0 miljoonaa euroa (7,7).

* Rahavirta investointien jälkeen oli -4,2 miljoonaa euroa (3,5).

* Osakekohtainen tulos oli 0,02 euroa (0,03).

Liikevaihto kasvaa, tulokset ovat etupainotteisten investointien vuoksi laskussa ja rahavirta raskaasti negatiivinen. Tästä voidaan päätellä, että yhtiössä on panostettu rankalla kädellä tulevaisuusinvestointeihin, jotka toivottavasti ovat parempia kun maamme hallituksella. Investoinneista huolimatta rahavarat olivat toisen neljänneksen lopussa 13,9 miljoonaa euroa, kun ne viime vuonna olivat 10,7 miljoonaa euroa. Tecnotreen taloudellinen tilanne on siis edelleen vahva ja yhtiö on velaton. Tilauskanta oli toisen neljänneksen lopussa 72,8 miljoonaa euroa, mikä on 35 prosenttia korkeampi kuin viime vuonna (55,0 miljoonaa euroa).

Vuoden 2022 toisella puoliskolla Tecnotree odottaa liikevaihtonsa olevan korkeampi kuin vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla. Koko vuoden 2022 liikevaihdon odotetaan olevan 5-10 % suurempi kuin vuonna 2021 ja koko vuoden 2022 liikevoiton odotetaan olevan pienempi kuin vuonna 2021. Alhaisempi liikevoitto johtuu liiketoiminnan vaatimuksesta toimittaa korkea tilauskanta, investoinneista uusiin hankkeisiin (Tecnotree Moments, Fintech ja SaaS) sekä korkeasta inflaatiosta ja valuuttakurssien epäsuotuisasta kehityksestä.

Valitettavasti näin lavea ohjeistus ei anna eväitä tehdä kovinkaan tarkkoja laskelmia tulevasta. Tecnotreen ympärillä pyörivien huhujen kohde on ollut paisuva saatavien määrä, joka on saanut sijoittajat pelkäämään että yhtiö toistaa vanhoja virheitään. Kehittyvillä markkinoilla maksuajat ovat pitkiä, ja toisekseen tuloutuksia voidaan tehdä vasta projektien valmistuessa, joten tämä koettelee sijoittajien hermoja ja uskoa yhtiöön ja sen johtoon. Oliko silkkaa sattumaa, että talousjohtaja päätti juuri nyt lähteä, ja myi kaikki omistuksensa yhtiössä? Olisiko sittenkin tehty virheitä, ja luottotappioita on tulossa? Vain aika näyttää.

Yhtiö itse on ilmaissut, että asiakkaat ovat Tier 1-asiakkaita, joiden maksukyvyn tulisi olla hyvä. Toisekseen toimitusjohtaja Padma Ravichander itse on juuri lisäämässä merkittävästi omistustaan yhtiössä. Tämän jos minkä tulisi herättää luottamusta. Kun johtajalla on omat rahat pelissä, todennäköisesti tekeminen ja päätökset tähtäävät herkemmin osakkeenomistajien arvonluontiin.

Laskelmia / oletuksia tulevasta

Kuten ohjeistuksessa mainitaan, liikevaihto tulee tänä vuonna kasvamaan 5-10% ja se on helppo uskoa kun katsoo tilauskirjaa ja jo toteutunutta vuoden alkupuoliskoa, jolloin liikevaihdon kasvu vuoden takaiseen on ollut noin 13%. Tulos sen sijaan tulee laskemaan ja se aiheuttaa kysymysmerkin, koska mitään haarukkaa tulospudotukselle ei annettu.

Osakkeen tulospohjainen arvostus eli P/E-luku on viime vuoden tuloksella(0,06€) tällä hetkellä 7,92. Ohessa muutama skenaario jotka helpottavat yhtiön nykyarvon hahmottamista tulevaan tulospudotukseen, eli jos tulos laskee:

• -5 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,3 ja tulostuotto 12%
• -10 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,8 ja tulostuotto 11,3%
• -15 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,3 ja tulostuotto 10,7%
• -20 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,9 ja tulostuotto 10,1%

Mielestäni on kohtuullista odottaa, että tuohon haarukkaan tullaan pääsemään. Muutoin ohjeistusta tulisi muuttaa negarin yhteydessä muotoon ”tulos putoaa merkittävästi viime vuodesta.” H1 aikana tulos oli 33% alempana kuin vuosi takaperin, joten kirittävää löytyy.

Missään makrotalouden ulkopuolisessa tyhjiössä yhtiö ei luonnollisestikaan operoi, vaan esimerkiksi palkkainflaatio ja dollarin vahvistuminen vaikuttavat Tecnotreen sekä sen asiakkaidenkin liiketoimintaan. Kaikella tällä on lopulta vaikutusta tuotteiden kysyntään. Talousympäristö ei ole siis tuomassa yhtiön toimintaan myötätuulta.

Tecnotreellä on myyntisaamisia peräti 62,9 miljoonaa euroa. Tämä on huolestuttanut sijoittajia hyvin laajasti, kuten aikaisemmin mainitsinkin. Yhtiön mukaan tämä tilanne kuitenkin helpottaa jo seuraavan 12kk sisällä. Tällä voi olla kassavirtaan merkittävä vaikutus jo lähitulevaisuudessa, oletettavasti saamisten pienenemistä aletaan näkemään loppuvuoden aikana, jolloin tulostasoa saadaan hilattua ylöspäin vastaamaan nykyistä ohjeistusta. Mitään tulosraketointia en näillä tiedoilla uskalla odottaa.

Yhteenveto

Omasta melestäni Tecnotree alkaa näillä hinnoilla olemaan edullisen oloinen osake, vaikka siihen onkin ladattu riskiä niin maantieteellisen markkina-altistuksen kuin makroympäristönkin kautta. Kurssi on kuitenkin valunut jo niin alhaisiin lukemiin, että se mielestäni sisältää jo negatiivisia tulosyllätyksiä. Mikäli homma menee niin kuin on suunniteltu, ja myyntisaamiset alkavat jo loppuvuonna näkyä kassassa saakka, on osake mielestäni näiltä tasoilta hyvinkin perusteltu sijoitus.

Korostan, että jokaisen sijoittajan on tehtävä oma tutkimustyönsä ja riskikartoituksensa itse, ja tätä kirjoitusta ei missään nimessä tule ottaa sijoitussuosituksena.

Syksy on tullut, ja syyskuu on useimmiten pörsseissä laskukuukausi. Niin on ollut tälläkin kertaa, joten ainakaan siinä mielessä maailma ei ole vielä kokonaan pudonnut raiteiltaan, vaikka kovin erikoisia aikoja eletäänkin.

Missä mennään?

Uhkakuvia on tällä hetkellä ilmoilla monenlaisia:

• Eurooppaan on tulossa kylmä talvi viimeistään nyt kun Putin väänsi Nordstream 1- kaasuhanan kokonaan kiinni
• Korkeat sähkön hinnat raastavat myös meitä suomalaisia. Yritysten kannattavuus ajautuu kovalle koetukselle ja taantuman riski kasvaa.
• Korkea inflaatio nakertaa kansalaisten ostovoimaa
• Korot nousevat niin Amerikassa kuin Euroopassakin, EU:ssa rakenteelliset ongelmat rajoittavat korkotoimia.
• Bonuksena mahdollinen Kiinan asuntokuplan puhkeaminen, sekä zerocovid-sulut jotka laittavat paikallisia suurkaupunkeja kiinni jo muutaman nuhanenän takia.

Toivoakin vielä on jäljellä, esimerkiksi tämän viikon perjantaina EU:ssa neuvotellaan paketista jolla pyritään eriyttämään kaasun ja sähkön hinnat toisistaan. Jos tällä saataisiin samalla sähkön hintaa alaspäin, vaikutus olisi meillekin suuri. Tällä hetkellähän tilanne on sikäli omituinen, että vaikka olemme sähköomavaraisia saattaa sähkön hinta olla siitä huolimatta esimerkiksi 40snt/kWh.

Poliitikot tykkäävät puhua ”Putinin hinnoista”, mutta nyt kun Olkiluodon kolmas yksikkö on ollut pelissä mukana ja tuottanut sähköä verkkoon enemmän kuin Venäjän sähkön tuonti Suomeen aikaisemmin oli, hinnat ovat silti rajuja. Syyttävä sormi osoittaakin edelleen Eurooppalaisiin poliittisiin ratkaisuihin.

Mitä seuraavaksi tapahtuu?

Koska olen huono ennustamaan, seuraavaksi pari mahdollista skenaariota ja niiden vaikutukset osakemarkkinoille:

Paras skenaario olisi, että sota Ukrainassa tulisi jonkinlaiseen ratkaisuun, ja pakotteita alettaisiin vähitellen höllätä puolin ja toisin. Kaasuhan Saksaan aukeaisivat täydellä teholla. Tämä järkevöittäisi energiakauppaa sekä hintoja. Todennäköistä on että irtautumista Venäjästä tapahtuisi joka tapauksessa hieman pidemmällä aikavälillä. Vaikutus osakemarkkinoille olisi todennäköisesti rakettimainen kautta linjan, sillä energiakriisin varjo markkinoiden yltä poistuisi. Erityisesti Kurikan kaupungissa voitaisiin juhlia tätä suuresti(yksi Fortumin suurimmista omistajista).

Toisessa ja myös todenäköisimmässä skenaariossa tilanne jatkuu nykyisen kaltaisena, kaasuhana Saksaan pysyy kiinni. Tulevan talven kylmyydellä on suuri vaikutus siihen, miten kovan shokin Eurooppa tulee kokemaan. Todennäköisesti teollisuusyritysten kannattavuus on kovalla koetuksella. Ylipäätään yhtiöt, joilla on tarve valmistaa tuotteita ja liikutella raaka-aineita tai lopputuotteita kärsivät eniten energian hinnoista. Sen sijaan esimerkiksi IT-yhtiöihin vaikutus energiapuolelta ei tule olemaan niin suuri. Luonnollisesti kuluttajien ostovoiman rapautuessa ja taantuman tullen nekään eivät ilman osumia selviä, mutta kriisin vaikutus kulupuolen kautta tulee olemaan lievempi.

Yhteenveto

Kaiken kaikkiaan näkymät Suomen ja koko Euroopan osakemarkkinoilla ovat syksyä kohti synkät. Tulokset ovat toistaiseksi olleet kohtuullisen hyviä ensimmäisellä vuosipuoliskolla, mutta tulosriville tulee painetta kulujen kasvun myötä. Osittain tämä lienee jo hinnoiteltuna laskeneisiin osakekursseihin. Lisää laskettelua ja yllätyksiä voi kuitenkin olla luvassa etenkin niillä yhtiöillä, joiden kannattavuus on jo ennen kriisiäkin ollut veitsenterällä.

Tälläkin kertaa hajautus on kultaakin kalliimpaa. Sijoitusten hajauttaminen eri sektoreihin ja maanosiin on tärkeää. Esimerkiksi USA:ssa näkymät loppuvuoteen ovat huomattavasti paremmat. Siellä inflaatio on edellisten mittausten mukaan osoittanut jo taittumisen merkkejä, joskaan koronnostot eivät ole vielä päättyneet. Valuuttapuolella euron arvon pudotus dollaria vasten on ollut suurta, vuodessa liki -20%. Näin ollen vaikka näennäisesti ei olisi dollarisijoituksillaan tehnyt voittoa ollenkaan, on ero reaalisesti jo huomattavasti voiton puolella euroon nähden.

Sekin viisaus on hyvä pitää mielessä, että kun talouslehdet ja sijoituskeskustelut ovat lähes hautajaistunneilmissa, on todennäköisesti ihan hyvä aika ostaa laatuyhtiöiden osakkeita. Parhaat ostokset tehdään silloin, kun näkymät ovat huonot. Uskon, että kurinalainen työ ja ajallinen hajauttaminen vievät tämäkin kriisin yli, ja paremmat tuotot odottavat tulevaisuudessa.