Tag: torjuntavoitto

Wärtsilän tuloksen puintia

Voisipa sanoa että eilen oli pitkästä aikaa varsin melankolinen päivä Helsingin pörssissä. Tulosjulkistajat Teliaa lukuunottamatta tuottivat sijoittajille pettymyksiä ja pörssilasku oli sen mukainen. Suurimmat huomion kohteet tänään olivat varmasti Wärtsilä sekä Nordea, joista molempien pörssikurssit laskivat reilusti. Wärtsilä päätyi päivän päätteeksi -12,42% laskuun sekä Nordea -6,51%:n. Ajattelin tässä tekstissä käydä hieman läpi Wärtsilän tulosta sekä kertoa ajatuksiani siitä.

Lähde: Wärtsilän kuvapankki.

Wärtsilän toisen kvartaalin luvut esittivät selkeää kutistumista jokaisella alueella. Tilausvirta pieneni vertailukauteen nähden -11%, liikevaihto laski -2% ja operatiivinen tulos laski -8%. Osakekohtainen tulos putosi -15,4% ollen 0,11€. Jos katsotaan koko ensimmäistä vuosipuoliskoa, vertailukauteen nähden tilausvirta laski -9%, liikevaihto kasvoi 2% sekä operatiivinen tulos kasvoi 2%. Osakekohtainen tulos on vain -4,5% jäljessä vuoden takaisesta ollen 0,21 euroa.

Tilanne ei siis vielä olisi niin katastrofaalinen kuin tämänpäiväinen pörssilasku antaa ymmärtää elleivät sekä tilauskanta sekä liikevaihto olisi osoittaneet näin reipasta hyytymistä tuoreimmassa raportissa. Varsinkin Energy-segmentissä nähtiin voimakasta pudotusta tilauskannassa(-19%). Puhtaasti viimeistä riviä tuijotettaessa ollaan yhä karkeasti samassa tulosvauhdissa kuin viime vuonna.

Toimitusjohtaja Jaakko Eskola toteaa näkymien pysyvän pehmeänä lyhyellä tähtäimellä johtuen makrotalouden heikkoudesta ja geopoliittisesta epävakaudesta. Tämän vastapainona vakautta tuova palvelupuolen myynti on sen sijaan kasvanut molemmissa, sekä Marine- että Energy-segmenteissä. Jos katsotaan tätä vuotta pidemmälle, Wärtsilä on asemoitunut markkinoilla hyvin palvelemaan asiakkaitaan energiatehokaassa sekä vähähiilisessä energiantuotannossa molemmissa liikesegmenteissään. Näin ollen tulosta on lupa odottaa kysynnän jälleen palatessa normaaleihin uomiinsa.

Sijoittajan on hyvä huomata, että vakaa palveluliiketoiminta muodostaa peräti 50% Wärtsilän liikevaihdosta. Näin ollen ”pelikaanin joutuessa turbiiniin” pahemman kerran ja uusien tilausten pienentyessä huomattavasti yhtiö kykenee tämän palveluliiketoiminnan voimin vakauttamaan tulostasoaan.

Koska tilanne on nyt tämä, pörssi antoi vahvan epäluottamuslauseensa Wärtsilän tulevaisuudelle tänään. Muidenkin konepajojen tilauskannat ovat oikeastaan Konetta lukuunottamatta osoittaneet heikkenemisen merkkejä. On todennäköisempää että toisella vuosipuoliskolla Wärtsilä ei enää kykyne samaan tulokseen kuin viime vuonna. Paljon on kuitenkin kiinni yhtiöstä itsestään ja siitä, kuinka se kykenee tehostamaan toimintojaan pienemmän tilauskannan aikana.

Mikäli kävisikin niin, että Wärtsilä ottaisi tilanteesta torjuntavoiton ja kykenisi säilyttämään viime vuotisen tulostasonsa, olisi nykykurssilla(10,93€) P/E-kerroin 15,6. Ostin Wärtsilää kesäkuun alussa ensimmäisen erän salkkuuni huomattavasti korkeammilta tasoilta(12,95€) ja tuolloin P/E-kerroin oli vielä 19,8. Pörssilasku on huojentanut kertoimia, ja saa laatuyhtiön näyttämään nyt todella halvalta tulospohjaisesti. Tänä keväänä jaetun osingon perusteella osinkotuottoa olisi nykykurssille odotettavissa 4,4%.

Riskit ovat kuitenkin nyt jo selvemmin nähtävillä. Vain kirkkaan kristallipallon omistava kykenee kertomaan koska konepajojen tilauskannoissa nähdään jälleen piristymisen merkkejä. Onko tilauspula tilapäistä vai alkaako tästä vuosien lama? Varmaa on, että tuolloin Wärtsilä on varmasti valmiina takomaan kovaa tulosta.

Näiltä tasoilta olen valmis lisäämään yhtiön osakkeita siihen kuuluisaan pitkään salkkuun toisenkin erän. Tiedostan kuitenkin samalla, että lähitulevaisuudessa sekä keskipitkällä aikavälillä yhtiön tulostasossa voidaan yhä todennäköisemmin nähdä selkeitä heikkenemisen merkkejä.

Lehto Groupilta sittenkin torjuntavoitto

Lehto Group julkisti tänään kolmannen kvartaalin tuloksensa. Analyytikoiden konsensukseen nähden tulos heikkenikin yllättävän vähän verrattuna vuoden takaiseen. Vuoden takaiseen kvartaaliin nähden liikevaihto kasvoi komeat 63% ja tammi-syyskuussa verrattuna vuoden takaiseen 46,1%. Liiketulos heikkeni vuoden takaiseen kvartaaliin nähden -18,8% ja tammi-syyskuussakin -14,1%. Osakekohtainen tulos heikkeni viime kvartaalilla 0,11 euroon vuoden takaisesta 0,14 eurosta, eli -21,4%. Analyytikoiden konsensus ennakoi 0,05 euron osakekohtaista tulosta. Tammi-syyskuun osakekohtainen tulos heikkeni 0,30 euroon vuoden takaisesta 0,35 eurosta eli -14,2%.

Lehdon ennusteen mukaan konsernin liikevaihto tänä vuonna kasvaa noin 20-25 % vuoteen 2017 verrattuna  ja että liikevoitto on noin 5-6 % liikevaihdosta. Koska viime vuoden kolmen ensimmäisen kvartaalin liikevaihdosta ollaan jo edellä reilut 46% tullaan liikevaihtotavoitteeseen pääsemään ongelmitta. Tammi-syyskuussa liikevoitto oli 4,5% liikevaihdosta. Näin ollen tässä on viimeiselle kvartaalille hieman kirittävää(Ellei Lehdon tulkinnan mukaan 4,5% ole ”noin 5%”). Viimeinen kvartaali on kuitenkin historiallisesti ollut Lehdolle vahva. Viime vuonna viimeisen kvartaalin aikana tuloutui 46% koko vuoden liiketuloksesta.

Lehdon aikaisemmin julkistaman negatiivisen tulosvaroituksen perusteella tiesimme odottaa huonoa tulosta Korjausrakentaminen-palvelualueelta. Korjausrakentamisessa on ollut useita matalakatteisia tai tappiollisia kohteita. Tänään saadun tiedon mukaan Lehto suunnittelee lakkauttavansa Korjausrakentaminen-palvelualueen ja sulauttavansa korjausrakentamisen toiminnot muihin palvelualueisiin. Meneillään olevien peruskorjaushankkeiden arvioidaan päättyvän vaiheittain vuoden 2019 toisen neljänneksen loppuun mennessä. Näin ollen tästä murheenkryynistä päästäisiinkin eroon jopa yllättävän nopeasti.

Liikevaihto on jakautunut eri palvelualueille seuraavasti:

 

Lehdon liikevaihdon jakautuminen palvelualueittain.

 

Valitettavasti palvelualuekohtaisia liiketuloksia emme saaneet, olisi ollut mielenkiintoista nähdä millaista tulosta Lehto on korjausrakentamisessa tänä vuonna tehnyt. Se puolestaan helpottaisi ennakoimaan millaisen taloudellisen helpotuksen yhtiö saa korjausrakentamisesta luopuessaan.

Arvioin aikaisemmin Lehdon negatiivisen tulosvaroituksen yhteydessä saamien tietojen perusteella osakekohtaisen tuloksen tältä vuodelta olevan noin 0,59 – 0,75 euroa. Uskon, että tänä vuonna jäädään selvästi tämän ennustehaarukan alalaitaan. Nykyhinnallaan 5,22 euroa P/E-luvuksi saadaan oletetulla 0,59 euron osakekohtaisella tuloksella 8,84. Tulostuotoksi eli E/P saadaan täten 11,3%.

Lehdon osinkopolitiikkana on vakaa osingonjako ja se pyrkii jakamaan vuosittain 30–50 % nettotuloksestaan huomioiden liiketoiminnan kasvun vaatimat panostukset. Näin ollen osinko saattaa pysyä viimevuotisella tasolla, mutta sillä tuskin on varaa kasvaa ainakaan kovin paljoa. Viimevuositella 0,34 euron osingollaan se tarkoittaisi nykyhinnalle 6,5% osinkotuottoa.

Tein henkilökohtaisen päätöksen ostaa Lehtoa tänään tulosraportin luettuani. Tulostaso ei näytäkään romahtavan aivan niin paljon kuin analyytikot ennustivat. Kaiken lisäksi rönsyistä päästään eroon yhtiön asettaman aikataulun mukaan yllättävänkin nopeasti. Toki rakennusmarkkinan hiipuminen kokonaisuudessaan tuo vielä vaikeuksia jokaiselle rakennusfirmalle, mutta Lehdon laskenut kurssitaso on jo mielestäni houkutteleva, kuten edellä olevista tunnusluvuistakin voi päätellä. Lyhyellä tähtäimellä pahin kurssilaskettelu on nyt toivottavasti Lehdon osalta nähty.

Näin jälkiviisaana todettakoon, että kun julkaisin listan mekaanisen seulan läpäisseistä yhtiöistä, pohdin jo tuolloin Lehdon ostamista sillä yhtiön horisontti oli tuolloin vielä sysimusta. Rohkea sijoittajahan ostaa silloin kun muut myyvät ja yhtiön tulevaisuus näyttää katastrofaaliselta. En ollut tällä kertaa kyllin rohkea ja tämänpäiväinen reilun 10 prosentin rakettinousu jäi saamatta. 🙂