Tag: wärtsilä

Wärtsilä tulosvaroitti

Tein varmasti jonkinlaisen tappiollisen sijoittamisen ennätyksen ostamalla ensimmäisen erän Wärtsilää kesäkuussa. Tuolloin tilanne tietysti näytti vielä huomattavasti paremmalta kuin tänä päivänä. Ongelma on siinä, että Wärtsilä tulosvaroitti vastikään vedoten heikompiin katteisiin muutamissa kompleksisissa projekteissaan. Kolmannen vuosineljänneksen tilauskertymäkin yhtiön mukaan ollut odotettua heikompi.

Eikä tässä vielä kaikki. Syyskuun alussa Wärtsilän toimitusjohtajan Jaakko Eskolan haastattelussa hän mainitsi, ettei yhtiön kurssi ole siellä missä sen pitäisi olla. Sijoittajana tällainen signaali otetaan yleensä positiivisesti vastaan. Ajattelin tuolloin itsekin että jos toimitusjohtaja on tuota mieltä voin omistaa osaketta jatkossakin hyvillä mielin. Ja noin kaksi viikkoa tästä yhtiö tulosvaroitti.

Lainaus MustReadin haastattelusta, jonka voi lukea kokonaisuudessaan tästä.

Ehkä näistä tulee jatkossa ottaa opiksi. Jos näen toimitusjohtajan kehuvan oman yhtiönsä osakkeen aliarvostuksesta, kannattaa osakkeet myydä saman tien. Hyvä verrokkiesimerkki on Nordea joka ei lähtenyt nousuun vaikka Nalle ja Stadigh kehuivat pankkia kilpaa ja totesivat arvostuksen olevan alhainen.

Samalla toivon, että toimitusjohtajat itse ottavat näistä opikseen. Jos osakkeen arvostus on heidän mielestään alhainen, ei asiaa kannata erikseen kommentoida vaan ryhtyä toimiin. Yhtiöt voivat aloittaa omien osakkeiden ostot tai reagoida muulla tavoin jotta kurssi saadaan nousu-uralle. Esimerkkiyhtiö Nordea luisui pitkään kunnes ryhdyttiin nopeampiin toimenpiteisiin etsimällä uusi toimitusjohtaja. Tämän jälkeen noustiinkin useampi päivä putkeen.

Wärtsilän omistukseni on vain muutaman kuukauden jälkeen -25,5%. Alkuperäinen tarkoitukseni oli ostaa osaketta useammassa erässä ajallisesti hajauttaen, mutta koska nyt taivaalle on kerääntynyt selvästi synkempiä pilviä saatan myydä nykyisen omistukseni ja aloittaa ostot hieman myöhemmin uudelleen. Nämä yksittäiset matalampikatteiset projektit eivät mielestäni ole niin vakavia kuin tilauskannan odotettuakin rajumpi kutistuminen. Yhdessä nämä ovat vaarallinen yhdistelmä.

Lehto Group antoi taannoin arvokasta oppia siitä, miten voi käydä jos projektit eivät sujukaan suunnitellusti.

Pohjaongintaa Helsingin 25 suurimman yhtiön joukosta

Koska pörssi on ollut globaalien uhkien edessä hieman alavireinen, ajattelin pitkästä aikaa hieman lajitella yhtiöitä paremman tilannekuvan saamiseksi. Tällä kertaa otin kohteeksi Helsingin pörssin 25 suurinta yhtiötä ja listasin ne, jotka ovat alempana tai samassa noteerauksessa kuin 5 vuotta sitten.

Pörssikurssit ovat olleet viime aikoina alavireisiä.

Pidemmittä puheitta, listasta muodostui seuraavanlainen:

Cargotec -5,62 %
Nokia -32,18 %
Nokian Renkaat 0,01 %
Nordea Bank -43,60 %
Outokumpu -55 %
Outotec -21,75 %
Sampo A -3,40 %
Telia Company -26,43 %
Wärtsilä B -10,92 %

Listalta löytyy useita yhtiöitä, jotka ovat sekä niin sanottuja kansanosakkeita ja joita löytyy myös omasta salkustani. Tällaisiksi voidaan laskea ainakin Nokia sekä Nordea Bank. Oma ajatukseni tällä hetkellä näistä yhtiöistä on, että pahin on jo jäämässä taakse. Nokiaa odottavat käynnistyvät 5G-apajat ja Nordea on selvinnyt läpi mittavista investoinneista ja karsii kulujaan rankalla kädellä. Vienee silti aikaa, mikäli nämä yhtiöt kykenevät nousemaan takaisin 5 vuoden takaisiin arvostuksiinsa. Nordean ajamana myös listalta löytyvä Sampo on tuottanut omistajalleen viidessä vuodessa vain osinkojen verran.

Jos listalta pitäisi poimia osakkeita jotka luokittelisin luuserikategoriaan, ne olisivat ehdottomasti ”oudot” firmat eli Outokumpu ja Outotec. Näistä firmoista näen Outotecin tulevaisuuden kuitenkin huomattavasti valoisampana. Teknologian tarjoaminen on ehdottomasti parempi bisnes kuin bulkkiteräksen tuottaminen kiinalaisen teräksen kyllästämille maailman markkinoille. Myös Metso Mineralsin sekä Outotecin yhdistyminen luovat varmasti synergiaetuja tulevaisuudessa.

On makuasia laskeeko Telia Companyn vielä luuserikategoriaan. Yhtiön kovat laskuprosentit johtuvat irtautumisesta Euraasiasta ja bisneksen kutistumisesta. Tänä päivänä yhtiö on kuitenkin kuin ennustettava korkopaperi joka seilaa tunnollisesti kurssiväliä 3,80€ – 4,30€. Laskumarkkinassa Telia on ollut salkkua vakauttava osake. Kuten aikaisemmin kirjoitin, Telia soveltuu myös rauhallisen miehen peliosakkeeksi.

Listan laadukkaimmat yhtiöt ovat mielestäni kovaan pääoman tuottoon kykenevät Nokian Renkaat sekä Wärtsilä. Molempia yhtiöitä olen viime aikoina myös lisännyt salkkuuni. Varsinkin Nokian Renkaat kykeni puolustusvoittoon toisella kvartaalilla. Jos lisäksi pian alkava rengastuotanto Pohjois-Amerikkassa lähtee toimimaan suunnitellusti, voi yhtiö paikata muiden markkinoiden heikkoutta tällä uudella aluevaltauksella. Mietteitäni Wärtsilästä voi lukea tarkemmin aikaisemmin kirjoittamastani artikkelista.

Summa summarum, Helsingin pörssin 25 suurimman yhtiön joukosta voi löytää tällä hetkellä halpoja tai ainakin halvan näköisiä helmiä. Jokin syy laskuun aina löytyy, joten jää sijoittajan pohdittavaksi ovatko laskut olleet aiheellisia. Mikäli vaikuttaa siltä, että lasku on perusteeton on nyt ostajan markkinat.

Wärtsilän tuloksen puintia

Voisipa sanoa että eilen oli pitkästä aikaa varsin melankolinen päivä Helsingin pörssissä. Tulosjulkistajat Teliaa lukuunottamatta tuottivat sijoittajille pettymyksiä ja pörssilasku oli sen mukainen. Suurimmat huomion kohteet tänään olivat varmasti Wärtsilä sekä Nordea, joista molempien pörssikurssit laskivat reilusti. Wärtsilä päätyi päivän päätteeksi -12,42% laskuun sekä Nordea -6,51%:n. Ajattelin tässä tekstissä käydä hieman läpi Wärtsilän tulosta sekä kertoa ajatuksiani siitä.

Lähde: Wärtsilän kuvapankki.

Wärtsilän toisen kvartaalin luvut esittivät selkeää kutistumista jokaisella alueella. Tilausvirta pieneni vertailukauteen nähden -11%, liikevaihto laski -2% ja operatiivinen tulos laski -8%. Osakekohtainen tulos putosi -15,4% ollen 0,11€. Jos katsotaan koko ensimmäistä vuosipuoliskoa, vertailukauteen nähden tilausvirta laski -9%, liikevaihto kasvoi 2% sekä operatiivinen tulos kasvoi 2%. Osakekohtainen tulos on vain -4,5% jäljessä vuoden takaisesta ollen 0,21 euroa.

Tilanne ei siis vielä olisi niin katastrofaalinen kuin tämänpäiväinen pörssilasku antaa ymmärtää elleivät sekä tilauskanta sekä liikevaihto olisi osoittaneet näin reipasta hyytymistä tuoreimmassa raportissa. Varsinkin Energy-segmentissä nähtiin voimakasta pudotusta tilauskannassa(-19%). Puhtaasti viimeistä riviä tuijotettaessa ollaan yhä karkeasti samassa tulosvauhdissa kuin viime vuonna.

Toimitusjohtaja Jaakko Eskola toteaa näkymien pysyvän pehmeänä lyhyellä tähtäimellä johtuen makrotalouden heikkoudesta ja geopoliittisesta epävakaudesta. Tämän vastapainona vakautta tuova palvelupuolen myynti on sen sijaan kasvanut molemmissa, sekä Marine- että Energy-segmenteissä. Jos katsotaan tätä vuotta pidemmälle, Wärtsilä on asemoitunut markkinoilla hyvin palvelemaan asiakkaitaan energiatehokaassa sekä vähähiilisessä energiantuotannossa molemmissa liikesegmenteissään. Näin ollen tulosta on lupa odottaa kysynnän jälleen palatessa normaaleihin uomiinsa.

Sijoittajan on hyvä huomata, että vakaa palveluliiketoiminta muodostaa peräti 50% Wärtsilän liikevaihdosta. Näin ollen ”pelikaanin joutuessa turbiiniin” pahemman kerran ja uusien tilausten pienentyessä huomattavasti yhtiö kykenee tämän palveluliiketoiminnan voimin vakauttamaan tulostasoaan.

Koska tilanne on nyt tämä, pörssi antoi vahvan epäluottamuslauseensa Wärtsilän tulevaisuudelle tänään. Muidenkin konepajojen tilauskannat ovat oikeastaan Konetta lukuunottamatta osoittaneet heikkenemisen merkkejä. On todennäköisempää että toisella vuosipuoliskolla Wärtsilä ei enää kykyne samaan tulokseen kuin viime vuonna. Paljon on kuitenkin kiinni yhtiöstä itsestään ja siitä, kuinka se kykenee tehostamaan toimintojaan pienemmän tilauskannan aikana.

Mikäli kävisikin niin, että Wärtsilä ottaisi tilanteesta torjuntavoiton ja kykenisi säilyttämään viime vuotisen tulostasonsa, olisi nykykurssilla(10,93€) P/E-kerroin 15,6. Ostin Wärtsilää kesäkuun alussa ensimmäisen erän salkkuuni huomattavasti korkeammilta tasoilta(12,95€) ja tuolloin P/E-kerroin oli vielä 19,8. Pörssilasku on huojentanut kertoimia, ja saa laatuyhtiön näyttämään nyt todella halvalta tulospohjaisesti. Tänä keväänä jaetun osingon perusteella osinkotuottoa olisi nykykurssille odotettavissa 4,4%.

Riskit ovat kuitenkin nyt jo selvemmin nähtävillä. Vain kirkkaan kristallipallon omistava kykenee kertomaan koska konepajojen tilauskannoissa nähdään jälleen piristymisen merkkejä. Onko tilauspula tilapäistä vai alkaako tästä vuosien lama? Varmaa on, että tuolloin Wärtsilä on varmasti valmiina takomaan kovaa tulosta.

Näiltä tasoilta olen valmis lisäämään yhtiön osakkeita siihen kuuluisaan pitkään salkkuun toisenkin erän. Tiedostan kuitenkin samalla, että lähitulevaisuudessa sekä keskipitkällä aikavälillä yhtiön tulostasossa voidaan yhä todennäköisemmin nähdä selkeitä heikkenemisen merkkejä.

Wärtsilä laskenut houkutteleville tasoille

Viimeksi tutkailin metsäyhtiöitä pitkäksi venyneen laskukauden johdosta. Nyt ajattelin tutkia Helsingin pörssin aateliin kuuluvaa yhtiötä, merenkulku – ja energia-alan ratkaisutoimittajaa Wärtsilää. Koneen ohella Wärtsilä on pitkään ollut sellainen yhtiö, joka arvostus tuntuu aina liian kalliilta. Olisivatko asiat nyt toisin?

Lähde: Wärtsilän kuvapankki.

Tätä kirjoittaessani osake noteerataan kurssiin 12,89€. Wärtsilän osakekurssi on vuodessa laskenut muhkeat -28,64%. Pelkästään tämän vuoden aikana laskua on kertynyt hieman reilut -7%. Erityisen huomionarvoista on se, että Wärtsilä on punaisella myös 5 vuoden aikavälillä noin -4,7%. Laatuyhtiö sen viiden vuoden pohjilla alkaa kiinnostaa välittömästi, joten on tutkittava hieman lisää missä nyt mennään.

Tarkastellaan vielä tyypillisimpiä tunnuslukuja jotka peilaavat yhtiön viime vuoden tulokseen. P/E-luku on viime vuoden tuloksella noin 19,8. Luku kuulostaa suurelta, mutta on perusteltu Wärtsilän kaltaiselle laadukkaalle kasvuyhtiölle. P/B-luku on 3,52 joka kielii siitä, että Wärtsilä kykenee luomaan kovaa tuottoa pääomilleen. Viime vuonna oman pääoman tuotto oli 16,1%.

Inderes ennustaa tälle vuodelle Wärtsilän osakekohtaiseen tulokseen kasvua noin 15%, mikä tarkoittaisi toteutuessaan sitä että P/E-luku laskisi jopa alle 16 lukemiin. Tänä keväänä maksettu osinko vastaisi noin 3,6% osinkotuottoa, joka on sekin Wärtsilälle historiallisesti korkea taso. Tyypillisesti efektiivinen osinkotuotto on pysytellyt reilun 2% tuntumassa. Jos Inderesin ennuste pitää paikkansa, osakkeen nykyhinnalle voisi ensi vuonna odottaa peräti 4,2% osinkotuottoa mikäli osingonjakosuhde pysyisi samalla tasolla. Nämä faktat kielivät siitä, että osakkeen nykyarvostusta voidaan pitää sen historialliseen tasoonsa nähden halpana.

Koska arvostus on laskenut jopa historiallisesti alhaiselle tasolle, on syytä tutkia mikä lienee pörssilaskun takana. Yhtiön Q1-raportin mukaan kysyntä oli melko laimeaa, ja saman odotetaan jatkuvan loppuvuonna. Vuoden 2018 Q1:n nähden tilauskanta kutistui -6%. Yhtiön tilauskanta vuoden 2018 lopussa oli kuitenkin ennätyssuuri ja oli 3% suurempi kuin vuosi takaperin. Yhtiön toimitusjohtajan mukaan näkymät ovat vankat, mutta geopoliittiset riskit ja globaali epävarmuus heikentävät asiakkaiden investointihalukkuutta. Kauppasodan uhka on siis otettu huomioon. Mielestäni tilauskannan kehitys ei kuitenkaan toistaiseksi anna suuria huolia tulevaisuuteen.

Osakekohtainen tulos oli ensimmäisellä kvartaalilla identtinen vuoden 2018 vastaavaan ajankohtaan nähden. Liiketulos kuitenkin kasvoi 8%. Suorituminen näyttää tulosperusteisestikin vakaalta. On ilahduttavaa nähdä, että palvelujen osuus liikevaihdosta on kasvanut vuosi toisensa perään. Tämä on erittäin positiivista, sillä palvelusegmentti tuo luonnolliseti vakautta ja ennustettavuutta myös tulokseen.

Tein tänään oman henkilökohtaisen ratkaisuni, ja ostin ensimmäisen erän Wärtsilää salkkuuni pyöreät 200 kappaletta hintaan 12,95€. Ajallisen hajautuksen vuoksi seuraan tulevia kvartaalituloksia ja teen niiden yhteydessä mahdollisia lisäostoja.