Olen jo jonkin aikaa tuskastellut koska pörssistä ei ole löytynyt juuri mitään mielenkiintoista ostettavaa hintojen oltua liian korkeita. Nyttemmin yhä päällä oleva markkinoiden matalapaine on tuonut Helsingin pörssin osakkeita lähemmäs järkeviä hintatasoja. Markkinoiden laskusta huolimatta sijoittajan tulisi pysyä järkevänä ja perustaa päätöksensä faktoihin ja fundamentteihin.
Tätä päätöksentekoa helpottamaan loimme päivittyvän osinkotaulukon joka kertoo, paljonko kunkin yhtiön efektiivinen osinko on sen nykykurssilla. Kurssit päivittyvät taulukkoon lähes reaaliaikaisesti joten tieto on jatkuvasti relevanttia. Jos siis olet esimerkiksi osinkoja painottava sijoittaja, voi tämä listaus antaa hyviä ostoideoita. Taulukosta löytyy myös yhtiöiden viiden vuoden keskituloksella laskettu P/E-luku joka antaa hieman varmuuskerrointa yhtiöiden tuloksellisen keskimääräisen suorituskyvyn arviointiin.
Huomaattehan että listan tarkoitus ei ole olla suora ostovinkki vaan sen tarkoitus on johdattaa teitä lukijoitamme tutkimaan mielenkiintoisia yhtiöitä. Hyvän osinkotason takana voi osakkeen halpuuden lisäksi piillä riskejä, nämä tulee jokaisen selvittää ennen sijoituspäätöstä.
Osinkokoneeseen pääset ylävalikon linkin kautta tai suoraan tästä linkistä.
Tiedättehän vanhan fraasin joka kuuluu kutakuinkin näin: ”Kunpa olisin finanssikriisin aikaan ostanut osaketta X niin olisin nyt rikas.” Tämä väittämä olettaa, että ostaminen tuolloin olisi ollut helppoa ja markkinoiden tulevaisuus selkeä. Valitettavasti näin ei ollut, ja samankaltainen tilanne on menossa juuri nyt. Kaikki osakemarkkinat ovat nyt selvästi ylimyytyjä ja liike alaspäin on ollut erittäin rajua. Tämä johtuu siitä, että maailmantalouden tulevaisuus on nyt sankan usvan peitossa. Koronan aiheuttaman taloudellisen seisahtumisen seurauksia voidaan vasta arvailla. Joka päivä saamme entistä huonompia uutisia. Esimerkiksi tänään kuulimme USA:n sulkeutumisesta Schengen-mailta sekä povauksia Italian tarvitsemasta apupaketista. Pörssiyhtiöissä tulemme todennäköisesti näkemään lukuisia tulosvaroituksia.
Korona on saanut maailmantalouden sekaisin.
Monet sijoittajat varmasti tuskailevat mitä tässä tilanteessa oikein tulisi tehdä. Helsingin pörssin yleisindeksi on kuukaudessa laskenut jo lähes -30%. Luvut ovat ympäri maailman pörssejä aivan yhtä karuja. Mielestäni sijoittajan tulee nyt tiedostaa hyvin oma sijoitussuunnitelmansa. Jos pääoman sulamista haluaa suojata myynneillä, ne olisi jo pitänyt tai pitäisi viimeistään nyt tehdä koska pörssilaskun pituutta voimme vain arvailla. Tällöin markkinoille paluusta kannattaa myös laatia oma suunnitelmansa. Myynnistä saadut pääomat voi esimerkiksi allokoida kuukausisijoituksin niin, että ne tulee sijoitettua pörssiin jälleen takaisin esimerkiksi loppuvuoden aikana. Todennäköisesti tällöin koronapaniikki on jo väistynyt ja sen tuomat taloudelliset seuraukset paremmin tiedossa ja ehkä jopa jo hallinnassa. Tätä strategiaa puoltaa se, että romahdukset ovat usein teräviä ja nousut pitkiä ja loivia. Näin ollen markkinoille tulee kuitenkin palattua suunnitelman mukaisesti varsin ripeästi.
Jos suunnitelmissa on pitää nykyiset omistuksensa ja ostaa osakkeita lisää laskeviin kursseihin, nyt valikoimaa alkaa jo löytyä mielin määrin. Sijoittajan tulee pystyä sietämään salkkunsa sulamista ja toteuttaa määrätietoisesti valitsemaansa strategiaa. On lohdullista muistaa, että ellei tämäkään kriisi ole poikkeus, palautumisprosentti edellisistä taantumista on kuitenkin historiassa ollut 100%. Ja teorioiden mukaan myös laskumarkkinassa mukana olleet ovat kuitenkin olleet pitkällä tähtäimellä voittajia markkinoiden noustessa, sillä kuten aikaisemmin mainitsin markkinoille paluu hyvin usein viivästyy ja parhaat nousupäivät jäävät välistä niiltä jotka vasta harkitsevat palaavansa.
Ostokohteita miettiessä nyt kannattaa mielestäni peilata yhtiöiden historiallista menestystä viime vuosien aikana ja laatia näistä ”normaalin tulostason” joka todennäköisesti tullaan saavuttamaan jälleen aikana koronan jälkeen. Laskeskelin seuraavaan taulukkoon eräiden suosittujen yhtiöiden keskiarvotulokset viimeisten viiden vuoden ajalta sekä vertasin niitä tämän päivän kurssiin. Näin laskemalla sain yhtiöille viiden vuoden keskiarvo-P/E-luvun.
Yhtiö
P/E 5v
Nordea
7,2
Stora Enso
9
Sampo
9,8
Finnair
9,8
Nokian Renkaat
9,9
Metsä Board
11,9
UPM
12,9
Telia
13,8
Fortum
17
Harvia
18,8
Neste
22
Orion
22,2
Taulukon perusteella voidaan havaita yleisen hintatason selkeää halpuutusta. Jos vielä reilu kuukausi sitten P/E-lukua noin 15 voitiin pitää neutraalina tasona nollakorkoympäristössä, ovat osakkeet laajalla rintamalla jo laskeneet tämän alle. Tällä keskiarvotuloksellaan arvotettuna alle 10 P/E:n yhtiöt ovat mielestäni jo lipuneet ostohintoihin. Sijoittajan tulee kuitenkin tiedostaa yhtiöihin kohdistuvat riskit ja se, että markkina voi kollektiivisesti yhä painua alaspäin ja viedä hyviäkin yhtiöitä mennessään.
Finnairin tulos tulee todennäköisesti ottamaan todella kovaa osumaa tänä vuonna lentojen määrän vähentyessä radikaalisti, sen sijaan Nokian Renkaat taas hyötyy halvasta öljystä ja renkaita todennäköisesti tarvitaan tänäkin vuonna. Metsäyhtiöistä Stora Enso näyttää selvästi halvimmalta tulosperusteisesti arvioituna. Fortumin kohdalla tulee ottaa huomioon Uniperin valtaus, joka todennäköisesti tuo lisää paukkuja tulosriville jo lähitulevaisuudessa.
Toivottavasti tämä pieni listaus auttaa potentiaalisten ostokohteiden löytämisessä. Ylipäätään näin jännittävän kevään keskellä kehottaisin sijoittajia pysymään suunnitelmassaan sekä olemaan panikoimatta. Kun istuu alas ja miettii asioita rauhassa tulee todennäköisesti tekemään parempia sijoituspäätöksiä. Loppujen lopuksi sijoittaminen on pitkäjänteistä hommaa johon tällaiset romahdukset kuuluvat silloin tällöin.
Menestystä sijoituksiin ja muistetaan pestä ahkerasti käsiä!
Pörssit ovat yhä jatkaneet koronan vuoksi laskuaan. Viime viikolla nähtiin myös Yhdysvaltojen keskuspankki Fedin elvytystoimien vuoksi hetkittäinen pyrähdys ylöspäin, mutta edelleen pelko ja jopa paniikki vievät osakkeita kohti kaakkoa. Oikeastaan tämä Fedin ennenaikainen ja tavallista rivakampi puolen prosentin koronlasku itsessään tulkittiin markkinoilla paniikkiliikkeeksi, niinpä sen positiivinen vaikutuskin jäi hyvin lyhytaikaiseksi. Pelon ja paniikin ohjatessa markkinoita sijoittajan on tärkeää pitää päänsä kylmänä. Juuri nämä ovat niitä hetkiä kun erotellaan jyvät akanoista. Vahvimmat pysyvät sijoitusstrategiassaan ja poimivat markkinoilta eteen putoavat hedelmät.
Korona-karhu tallusteli osakemarkkinoille.
Juuri näitä kypsyviä hedelmiä ajattelin etsiskellä tämän kirjoituksen myötä. Helsingin pörssi on lasketellut kuukaudessa nyt hieman reilut -12%, joten aikaisemmin kovin kalliit arvostukset ovat jo alkaneet sulamaan lupaavasti. Tulee huomata, että tälle laskulle on toki syynsä. Korona tulee vaikuttamaan laajasti talouteen etenkin ensimmäisen kvartaalin aikana, mutta todennäköisesti tämä jää kuitenkin tilapäiseksi ilmiöksi kuten muutkin vastaavat virusepidemiat aikaisemmin. Silti vaikutus joihinkin yhtiöihin tulee olemaan varsin rajallinen.
Tarkastellaanpa ensimmäiseksi Teliaa jonka otin kohteekseni jo edellisessä tekstissäni. Telia ei kasvulla juhli, mutta jauhaa tasaisen varmaa kassavirtaa sekä jakaa hyvää osinkoa vuodesta toiseen. Telian kurssi on tätä kirjoittaessa 3,65 euroa joka on Telialle hieman normaalia alhaisempi arvostus. Telia on jossain määrin jo nyt toiminut laskussa turvasatamana, sillä se ei yleensä laske yhtä vauhdikkaasti indeksin mukana. Nykyisen kurssiin suhteutettuna Telia jakaa tänä vuonna kahdessa osassa yhteensä 6,3% efektiivisen osingon. Mielestäni koronan vaikutus Telian bisnekseen on lisäksi hyvin pieni.
Orastavaa nousua loppuvuonna kokenut Nordea on pelkästään tänään perjantaina lasketellut reilut -4% ja kurssi noteerataan nyt arvoon 6,83 euroa. Kuukauden aikana Nordean osakkeen arvosta on kadonnut reilut 8%. Tämän kevään osinkotasolla efektiivinen tuotto näille hinnoille on noin 5,9%. Ottaen huomioon Nordean orastavan nousukunnon ja kulukarsinnat, voisi Nordea olla näiltä tasoilta oiva ostos keväiseen osakesalkkuun. Tämä siitäkin huolimatta, että tuotot sijoitustoiminnasta tulevat todennäköisesti laskemaan radikaalisti alkuvuonna.
Vakaana osinkoyhtiönä tunnettu Sampo on myös ottanut osumaa laskumarkkinoilla. Tällä hetkellä kurssi on asettunut 35,73 euroon ja laskua kuukaudessa on kertynyt huimat -13,65%. Tämä on saanut aikaan sen, että tämän kevään osingolla Sammon efektiivinen osinkotuotto on kohonnut jo 6,2 prosenttiin. Mielestäni ei ollenkaan huonompi osinkotaso tunnetusti vakaata tulosta tekevälle vakuuttajalle.
Fortum jauhaa meille sekä sähköä että lämpöä. Tämän lisäksi yhtiö kasvaa ja valloittaa maailmaa pääasiassa Saksassa. Fortumilta olemme tottuneet vuosi toisensa perään näkemään tyypillisen 1,1 euron osingon. Kurssin tultua kuukaudessa alas reilut -14% on efektiivinen osinkotuotto nykykurssille (18,94e) kohonnut jo kiinnostavaan 5,8 prosenttiin. Osakekohtaista tulosta Fortum teki viime vuonna 1,74 euroa, joten tällä P/E-luvuksi saadaan vain 10,9.
En voi olla nostamatta maininnan kohteeksi vielä Nokian Renkaita. Yhtiö on toki jo ilman koronaakin ajautunut vaikeuksiin markkinoiden pehmetessä, mutta kurssi on lisäksi ottanut koronan takia kolhuja edellisten laskujen jatkoksi. Viimeisen kuukauden aikana Nokian Renkaat on laskenut noin -6%, alkuvuoden aikana laskua on tullut noin -7,5% kaikkinensa. Tämä on saanut aikaan sen, että Nokian Renkaiden tämän kevään osinkotaso on noussut jo 6,8%:iin kurssitason ollessa tällä hetkellä 23,17 euroa. Viime vuoden tuloksella P/E-luku on valahtanut jo tasoon 12,8 joka viestii siitä etteivät markkinat odota yhtiöltä tulevaisuudessa minkäänlaista kasvua. Koska kasvuinvestoinnit Amerikkaan ovat juuri valmistumassa, mielestäni jonkinlaista tulevaisuuden kasvua on kuitenkin lupa odottaa. Näin ollen Nokian Renkaiden arvostus ei vaikuta tällä hetkellä kovin korkealta.
Nämä olivat vain muutamia poimintoja sijoittajien suosikkiosakkeista jotka poimin päälistalta. Mikäli sinulla on esittää jatkoksi vastaavia, laitahan kommenttia.
Nordea julkaisi tänään vuoden 2019 viimeisen kvartaalin tuloksensa ja nyt voidaan viimeinkin sanoa se ääneen: käänne on tapahtunut. Tuotot kääntyivät kasvuun sekä kulut laskuun, juuri kuten oli toivottukin. Viimeisellä kvartaalilla osakekohtainen tulos kasvoi peräti 46% vuoden takaisesta 0,19 euroon. Nordea aikoo jatkossakin keskittyä toiminnan tehostamiseen, tuottojen kasvattamiseen sekä asiakaspalveluun. Osinkoa ehdotetaan maksettavaksi 40 senttiä per osake, joka tarkoittaa noin 5,1% efektiivistä osinkotuottoprosenttia.
Valo kajastaa jo Nordean konttorista. Yhtiö näyttää selvinneen myrskystä ja tuiskusta.
Osakkeenomistajasta tämä tuntuu hienolta. Pitkä korpivaellus näyttää jäävän taakse, ja osakekurssikin palkitsee sijoittajan tänään reippaalla nousulla. Tätä kirjoittaessa kurssi on noussut 5,18% arvoon 7,82 euroa. En malta olla jälleen tekemättä pientä selvitystä Nordean potentiaalisesta tulevaisuudesta. Mielestäni on relevanttia pitää tuloksellisena pohjatasona nyt nähtyä neljännen kvartaalin tulosta. Oletettavasti vuoden edetessä tahti hieman kiihtyy sekä tuottojen kasvun että tehostamistoimien avulla.
Jos Nordea ei kasvaisi tänä vuonna lainkaan vaan operoisi samalla tasolla kuin Q4/2019, voisimme odottaa osakekohtaiseksi tulokseksi suoraviivaisesti 0,76 euroa. Tämä tarkoittaisi P/E-lukua 10,3. Tästä voidaan havaita, että osakekurssi ei todellakaan ole vielä keulinut liikaa. P/E-luku viestii siitä, että markkinat eivät tähän hintaan anna vielä arvoa Nordean tulostason pysyvyydelle saatika potentiaaliselle kasvulle. Oma arvaukseni on, että Nordea kykenee kuitenkin parempaan tulokseen toimintansa tehostamisen kautta. Kokosin seuraavaan taulukkoon mitä Nordean potentiaalinen tuloskasvu tarkoittaisi eri skenaarioissa.
Tuloskasvu
EPS
P/E(7,82€)
E/P
P/E=13
Nousuvara
0 %
0,76
10,3
9,7 %
9,88
26 %
5 %
0,80
9,8
10,2 %
10,37
33 %
10 %
0,84
9,4
10,7 %
10,87
39 %
15 %
0,87
8,9
11,2 %
11,36
45 %
20 %
0,91
8,6
11,7 %
11,86
52 %
25 %
0,95
8,2
12,1 %
12,35
58 %
30 %
0,99
7,9
12,6 %
12,84
64 %
Tuloskasvu: Erilaiset tuloskasvuskenaariot tälle vuodelle EPS: Osakekohtainen tulos kulloisessakin skenaariossa P/E(7,82€): P/E-luku eri skenaariossa verrattuna vallitsevaan kurssitasoon 7,82 euroa E/P: Eri skenaarioiden aikaansaama efektiivinen tulostuotto P/E=13: Osakkeen neutraali arvostus kussakin skenaariossa Nousuvara: Nousuvara nykyiseltä kurssitasolta neutraaliin arvostukseen
Mielestäni nollakorkojen maailmassa P/E-luku 13 on neutraali arvo yhtiölle jonka tulos ei juurikaan kasva. Nordean tapauksessa neutraali tulospohjainen arvostus voisi olla huomattavasti suurempikin riippuen tuloskasvun nopeudesta tänä vuonna. Taulukon toiseksi viimeisessä sarakkeessa on osakkeen tavoitehinta neutraaliin arvostukseen, eli jos sijoittaja olettaa Nordean tuloksen kasvavan tänä vuonna 5% olisi hän valmis maksamaan osakkeesta 10,37€. Aliarvostus tällä hetkellä olisi tähän skenaarioon peräti noin 33 prosenttia. On huomattavaa, että vaikka Nordea ai kasvaisi lainkaan, on nousuvaraa kurssissa neutraaliin arvostukseen silti peräti 26% jos sama vakaa tulostaso säilyy läpi vuoden.
Tein oman henkilökohtaisen ratkaisun ja lisäsin Nordeaa salkkuuni heti aamulla raportin luettuani. Nousuun ostaminen tuntuu usein pahalta, mutta kun ottaa huomioon suunnan mihin Nordea on nyt matkalla, uskon että tulemme näkemään huomattavasti korkeampiakin kurssitasoja jo lähitulevaisuudessa.
Nokian Renkaiden tulosraportti saatiin ulos eilen ja se ei luvannut kovinkaan ruusuisia näkymiä tälle vuodelle. Ohjeistuksen mukaan ”vuonna 2020 liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla odotetaan laskevan ja liikevoiton olevan merkittävästi vuotta 2019 alemmalla tasolla.” Sijoittajan tehtäväksi jää pohtia mikä on merkittävää ja mikä ei. Valitettavasti tarkempaa haarukkaa emme tällä kertaa tulokselle saaneet. Erityisesti Venäjällä liikevaihdon ja liikevoiton odotetaan laskevan voimakkaasti vuoden 2020 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana.
Arvosijoittaja perehtymässä Nokian Renkaisiin.
Lähdetäänpä jälleen kerran hieman haarukoimaan sanan ”merkittävä” merkitystä osakkeen nykyiseen arvostukseen. Liikevoitto vuodelta 2019 oli 316,5 miljoonaa euroa. Tähän vaikuttivat negatiivisesti Yhdysvaltojen tehtaan ylösajo(-20m€) sekä valuutat(-7m). Näistä eristä korjattu liikevoitto olisi 343,5 miljoonaa euroa. Pidetään tämä neutraalina tasona johon lähdemme laskeskelemaan eri skenaarioita.
Liikevoitto
Tulos/osake
P/E(24,13€)
E/P
P/E=15
0
343,5
1,81
13
7,50 %
27,2
-5 %
326,3
1,72
14
7,13 %
25,8
-10 %
309,2
1,63
15
6,75 %
24,4
-15 %
292,0
1,54
16
6,38 %
23,1
-20 %
274,8
1,45
17
6,00 %
21,7
-25 %
257,6
1,36
18
5,63 %
20,4
-30 %
240,5
1,27
19
5,25 %
19,0
Oheiseen taulukkoon on laskettu kuinka merkittävä lasku vaikuttaisi Nokian Renkaiden tulokseen sekä tulospohjaiseen arvostukseen. P/E-luvun sekä tulostuoton E/P laskin Nokian Renkaiden kirjoitushetkellä olevalla kurssilla 24,13€. Taulukon viimeinen sarake P/E=15 tarkoittaa sitä, kuinka paljon kurssin tulisi olla kussakin skenaariossa jos oletetaan Nokian Renkaiden neutraaliksi arvoksi P/E 15. Mielestäni tämä arvo on hyvin lähellä totuutta, sillä nollakorkojen maailmassa neutraalit arvostukset ovat nykyisin hieman yläkanttiin. Lisäksi Nokian Renkaiden kasvuyhtiön status tuo kerrointa vielä hieman ylemmäs verrattuna ikuisesti ”paikallaan junnaaviin” yhtiöihin.
Tämän taulukon avulla sijoittajien on helpompi saada kokonaiskuvaa siitä, mitä merkittävä lasku tarkoittaa Nokian Renkaiden arvostukseen ja mikä olisi sopiva ostohinta osakkeelle. Oma intuitioni on että merkittävä lasku tulee olemaan noin -15% viime vuoden liikevoittoon verrattuna. Näin ollen osakkeen neutraali arvo olisi noin 23 euroa.
Luonnollisesti oikeassa elämässä tilanne tuskin etenee aivan näin suoraviivaisen kurjasti. Koska tuloksellisesti odotetaan näin heikkoa vuotta, hyvin paljon on nyt kiinni siitä miten Nokian Renkaat kykenee trimmaamaan omia toimintojaan tänä vuonna. Kuluja on karsittava ja toimintaa tehostettava jotta pystytään kompensoimaan laskevia myyntilukuja. Tämä tulee tarkoittamaan sopeutuksia muun muassa tehtaiden työvuoroissa. Kaikkea ei kuitenkaan pelkästään kuluja karsimalla voi pelastaa. Uudella toimitusjohtajalla on nyt paikka näyttää todelliset kyntensä.
Ennakoin edellisessä Nokian Renkaita käsitelleessä kirjoituksessani, että osinkotaso tullee pysymään ennallaan ja näin myös kävi. Osinkotason pysymiseen samalla tasolla vuoden päästä keväällä ei kannata kuitenkaan luottaa liiaksi. Vaikka yhtiöllä on tase kunnossa on riskinä että tuolloin osinkotasokin joustaa tuloksen mukana jonkin verran alaspäin.
Oman pelikirjani olen laatinut siihen malliin, että mikäli osake laskee mielestäni neutraalille 23 euron tasoille, tulen mitä todennäköisimmin lisäämään omistustani Nokian Renkaissa. Samalla toivon, että tänä vuonna yhtiö onnistuu kulujen karsinnalla saavuttamaan edes osittaisen torjuntavoiton.
Kaikki automaailmaa seuraavat tuntevat sähköautonvalmistaja Teslan ja millaisia autoja se valmistaa. Tämä siitäkin huolimatta, että Tesla ei käytä rahaa mainostamiseen vaan luottaa puskaradion toimivuuteen. Hyvät kokemukset autosta markkinoivat paremmin kuin suuren budjetin mainoskampanjat, joita perinteiset autonvalmistajat suosivat.
Tesla on monella tapaa automaailman edelläkävijä. Se tarjoaa sähköisen, sähköntuotantotavasta riippuen jopa päästöttömän tavan liikkua ja yhdistää tähän muun muassa automatisoitua ajamista ja netin yli tulevia päivityksiä autoon. Tesla on saanut tekniikallaan perinteiset autonvalmistajat näyttämään vanhanaikaisilta fossiileilta. Ne ovat vasta nyt alkaneet toden teolla huomaamaan ilmiön ja reagoimaan automaailman mullistukseen. Esimerkiksi Volvo ja saksalaiset autonvalmistajat tuottavat tänä päivänä yhä suuremmissa määrin sähköautoja.
Minulla oli kunnia koeajaa Tesla Model S:ää viikonlopun verran reilut kaksi vuotta sitten. Auto teki edistyksellisyydellään sekä sähköisellä voimalinjallaan minuun vaikutuksen. Mahtava suorituskyky, välitön vääntö ja hiljainen äänimaailma tuovat autoon eleganssia. Polttomoottoriautoilla ei ole tarjota vastaavaa kokemusta. Ja nyt puhuttiin vieläpä Teslan ”karvalakkimallista.”
Koeajoin Tesla Model S:ää viikonlopun ajan vuonna 2018. Auto teki minuun lähtemättömän vaikutuksen. Tässä kuvassa olimme tulleet ruokatauolle Hirvaskankaan ABC:lle. Auton akku latautui helposti täyteen ruokailun aikana ja vieläpä täysin ilmaiseksi.
Täydellinen ei Teslakaan ole. Autoa ovat vaivanneet amerikkalaiseen tyyliin pienet viat. Model S:n ongelmana ovat olleet muun muassa hajoavat ovenkahvat, akkujen sekä moottorien ennenaikainen hajoaminen sekä suunnitteluvirhe keskinäytössä joka saa sen hajoamaan ennen aikojaan. Model 3:n alkupään autoissa raportoitiin tapauksista joissa auton maali lähti kuoriutumaan aivan normaalissa ajossa. Sitä en tiedä onko tämä kyseinen ongelma jo taklattu. Mielestäni suurin ongelma kuitenkin Suomessa on se, että Teslaa voidaan huoltaa vain Vantaalla. Näin oululaisena mahdolliset huoltomatkat tulisivat liian pitkiksi, joten minulle Tesla ei siksi ole vaihtoehto. Tämä siitäkin huolimatta että Teslalla on olemassa liikkuva huoltoyksikkö joka tulee kotipihaan saakka korjaamaan pienempiä vikoja.
Tämä on sääli, sillä täyssähköautoa etsivä huomaa nopeasti että Model 3 on ominaisuuksiltaan erittäin houkuttelevaksi hinnoiteltu jos sitä vertaa kilpakumppaneihin. Model 3 painii lähtöhinnaltaan samassa sarjassa kuin esimerkiksi Nissan Leaf tai Hyundain sähköautot. Laadussa, tekniikassa ja esimerkiksi kantaman osalta Model 3 on kuitenkin aivan omaa luokkaansa.
Tesla sijoituskohteena
Sijoittajat ovat luonnollisesti havainneet etupainotteisesti sen mitä useimmat autoilijat eivät. Teslan markkina-arvo ohitti jo Fordin ja GM:n yhteenlasketun arvon. Teslan osakekurssin paisumista seuratessa on tullut kuitenkin väkisinkin mieleen, onko kasvu ollut jo liiankin kovaa. Ovatko tulevaisuuden toiveet ja usko ovat ottaneet vallan reaalimaailmasta?
Viime vuoden viimeinen kvartaali toi pöytään toisen peräkkäisen positiivisen tuloksen. Autojen myynti sekä automyynnin tuotot olivat kasvusuunnassa. Valitettavasti kasvussa olivat myös kulutkin, jotka rasittivat tulosta. Liikevoittomarginaali oli 4,9%, verrokkina esimerkiksi Volkswagen AG-konsernin liikevoittomarginaali oli edellisen raportin mukaan 7,4%. Tesla onnistui tekemään vuoden jälkimmäisellä puoliskolla käänteen kannattavuudessa ja nousemaan jälleen voitolliseksi. Silti viimeinen kvartaali ei ollut kulujen kasvettua tuloksellisesti yhtä vahva kuin Q3/2019. Osakekohtaista tulosta Tesla kerrytti vuoden 2019 aikana -5,03 dollaria.
P/E-lukua Teslalle on mahdotonta määrittää viime vuoden tuloksen perusteella ilman arvioiden tekemistä, sillä tulos oli negatiivinen. Jos oletetaan Teslan kuitenkin säilyttävän saman tulostahdin kuin minkä se saavutti vuoden 2019 toisella vuosipuoliskolla, olisi osakekohtainen tulos ensi vuodelta 2,76 dollaria. Tämä tarkoittaisi nykykurssilla(650,57$) P/E-lukua 236 mikä on tulostuotoksi muutettuna 0,4%. Tuloksen on siis syytä kasvaa tänä vuonna räjähdysmäisesti, jotta Teslan arvostuksessa olisi mitään järkeä. Potentiaalia kyllä on, mutta kysymys kuuluu pystyykö Tesla ne lunastamaan ja jos, millä aikataululla?
Tesla on automaailman edelläkävijä, mutta sen osakkeen arvostus on karannut kauas horisonttiin.
Otetaanpa taloudellisen tarkastelun verrokiksi jälleen tuttu Volkswagen. Osakekohtaiseksi tulokseksi viime vuodelta saamme viivoitinmallilla 28,33 euroa ja osakkeen hinta on tätä kirjoittaessa 162,38€. P/E-luvuksi saadaan 5,73 mikä tarkoittaa tulostuotoksi muutettuna 17,4%.
Nämä lyhyet laskelmat osoittavat, että jos Teslan kurssiin on leivottu paljon hypeä ja toiveita tulevasta, on Volkswagenin hintaan puolestaan leivottu paljon epäuskoa ja synkkyttä. Tavallaan ymmärrän molempia näkökantoja. Tesla edustaa autoilun tulevaisuutta, joskin kurssi on tulokselliseen menestykseen nähden ottanut liikaa etukenoa. Jotta Teslan arvostus olisi mitenkään perusteltu, tulisi sen tuloksen kasvaa useita kymmeniä prosentteja per kvartaali. Volkswagen puolestaan on rypenyt päästöskandaalien sekä sekundalaatuisten autojen tuomassa mediamylläkässä. Volkswagen huijasi asiakkaitaan sekä osakkeenomistajiaan ja on nyt siirtymässä uuteen maailmaan sähköautonvalmistajaksi. Tämä sisältää luonnollisesti suuria riskejä ja alhainen arvostus osakkeelle on täten perusteltu.
Loppuyhteenveto
Jos minun tulisi valita sijoituskohteeni näiden yhtiöiden väliltä, päätyisin Volkswageniin sillä sen arvostus mataa jo valmiiksi ja kurssiin on hinnoiteltu tulevaisuuden riskejä. Riskien määrää on vaikea arvioida, sanoihan Volkswagenin johtajakin taannoin että sähköautobuumi voi tappaa koko saksalaisen autoteollisuuden. Tuosta lausunnosta on kuitenkin vierähtänyt jo aikaa ja Volkswagen on reagoinut autoalan muutokseen tulemalla vahvasti mukaan sähköautomarkkinoille uusilla automalleillaan. Näin ollen uskon, että Volkswagen suurena autovalmistajana tulee selviytymään myös autoilun sähköistyessä.
Teslan arvostus on yksinkertaisesti niin raju, että kurssitason vaatimaa kasvuvaihdetta saa tuskin päälle edes visionääri Elon Musk. Uusia automalleja(Model Y, Roadster) on tulossa ja myynti kasvaa kohisten, mutta marginaalien ollessa alhaiset nyt tarvittaisiin todellista ihmettä jotta tulos saataisiin osakekurssin edellyttämälle kovalle kasvu-uralle.
Jos minun sen sijaan tulisi valita auto näiden kahden yhtiön valikoimista, päätyisin ehdottomasti Teslaan. Minun silmissäni Volkswagen on menettänyt maineensa huijatessaan asiakkaitaan sekä tehdessään huonolaatuisia autoja. Automaailmaa seuraavat muistavat varmasti jo ennen päästöskandaaleja tulleen skandaalin siitä kuinka heidän autonsa söivät öljyä lähes yhtä paljon kuin polttoainetta. Vaikka Volkswagenin sähköautoja saisi hieman edullisemmin, en pystyisi sellaista ostamaan huonon maineen vuoksi.
Öljyastia on tullut valitettavan tutuksi VAG-konsernin autoilla ajaville viime vuosina.
Teslan hankkimista puoltaa myös sen oma latausverkosto, joka on globaalisti erittäin kattava. Periaatteessa reissut Eurooppaan hoituisivat käyttäen Teslan omia latureita. Tämäkin tuo Teslalle etulyöntiaseman verrattuna sen sähköisiin kilpailijoihin.
Viimeksi tutkailin metsäyhtiöitä pitkäksi venyneen laskukauden johdosta. Nyt ajattelin tutkia Helsingin pörssin aateliin kuuluvaa yhtiötä, merenkulku – ja energia-alan ratkaisutoimittajaa Wärtsilää. Koneen ohella Wärtsilä on pitkään ollut sellainen yhtiö, joka arvostus tuntuu aina liian kalliilta. Olisivatko asiat nyt toisin?
Tätä kirjoittaessani osake noteerataan kurssiin 12,89€. Wärtsilän osakekurssi on vuodessa laskenut muhkeat -28,64%. Pelkästään tämän vuoden aikana laskua on kertynyt hieman reilut -7%. Erityisen huomionarvoista on se, että Wärtsilä on punaisella myös 5 vuoden aikavälillä noin -4,7%. Laatuyhtiö sen viiden vuoden pohjilla alkaa kiinnostaa välittömästi, joten on tutkittava hieman lisää missä nyt mennään.
Tarkastellaan vielä tyypillisimpiä tunnuslukuja jotka peilaavat yhtiön viime vuoden tulokseen. P/E-luku on viime vuoden tuloksella noin 19,8. Luku kuulostaa suurelta, mutta on perusteltu Wärtsilän kaltaiselle laadukkaalle kasvuyhtiölle. P/B-luku on 3,52 joka kielii siitä, että Wärtsilä kykenee luomaan kovaa tuottoa pääomilleen. Viime vuonna oman pääoman tuotto oli 16,1%.
Inderes ennustaa tälle vuodelle Wärtsilän osakekohtaiseen tulokseen kasvua noin 15%, mikä tarkoittaisi toteutuessaan sitä että P/E-luku laskisi jopa alle 16 lukemiin. Tänä keväänä maksettu osinko vastaisi noin 3,6% osinkotuottoa, joka on sekin Wärtsilälle historiallisesti korkea taso. Tyypillisesti efektiivinen osinkotuotto on pysytellyt reilun 2% tuntumassa. Jos Inderesin ennuste pitää paikkansa, osakkeen nykyhinnalle voisi ensi vuonna odottaa peräti 4,2% osinkotuottoa mikäli osingonjakosuhde pysyisi samalla tasolla. Nämä faktat kielivät siitä, että osakkeen nykyarvostusta voidaan pitää sen historialliseen tasoonsa nähden halpana.
Koska arvostus on laskenut jopa historiallisesti alhaiselle tasolle, on syytä tutkia mikä lienee pörssilaskun takana. Yhtiön Q1-raportin mukaan kysyntä oli melko laimeaa, ja saman odotetaan jatkuvan loppuvuonna. Vuoden 2018 Q1:n nähden tilauskanta kutistui -6%. Yhtiön tilauskanta vuoden 2018 lopussa oli kuitenkin ennätyssuuri ja oli 3% suurempi kuin vuosi takaperin. Yhtiön toimitusjohtajan mukaan näkymät ovat vankat, mutta geopoliittiset riskit ja globaali epävarmuus heikentävät asiakkaiden investointihalukkuutta. Kauppasodan uhka on siis otettu huomioon. Mielestäni tilauskannan kehitys ei kuitenkaan toistaiseksi anna suuria huolia tulevaisuuteen.
Osakekohtainen tulos oli ensimmäisellä kvartaalilla identtinen vuoden 2018 vastaavaan ajankohtaan nähden. Liiketulos kuitenkin kasvoi 8%. Suorituminen näyttää tulosperusteisestikin vakaalta. On ilahduttavaa nähdä, että palvelujen osuus liikevaihdosta on kasvanut vuosi toisensa perään. Tämä on erittäin positiivista, sillä palvelusegmentti tuo luonnolliseti vakautta ja ennustettavuutta myös tulokseen.
Tein tänään oman henkilökohtaisen ratkaisuni, ja ostin ensimmäisen erän Wärtsilää salkkuuni pyöreät 200 kappaletta hintaan 12,95€. Ajallisen hajautuksen vuoksi seuraan tulevia kvartaalituloksia ja teen niiden yhteydessä mahdollisia lisäostoja.
Kirjoitin viimeksi Nordeasta, ja ajattelin tehdä samanlaisen historiadataan sekä yleisimpiin tunnuslukuihin pohjautuvan analyysin toiselle suosikkiyhtiölleni Nokian Renkaille. Olen aikaisemmin taustoittanut Nokian Renkaita analyysissani, joka sekin kannattaa vilkaista läpi mikäli yhtiö ei ole ennestään kovin tuttu. Vuoden 2018 lopulla Nokian Renkaat osallistui vahvasti mukaan pörssin yleiseen melankoliaan laskien noin 30 prosenttia. Näin ollen voisi kuvitella, että pahimmat yliarvostukset on yhtiön osakkeesta puhallettu pihalle.
Seuraavassa on esitetty Nokian Renkaiden osakekohtaisen tuloksen kehittyminen tulevien vuosien ennusteineen:
Nokian Renkaiden osakekohtaisen tuloksen kehittyminen sekä ennusteet tuleville vuosille. Ennusteet: Inderes.
Kuvasta voidaan havaita sekä finanssikriisin vaikutus. että Venäjän kansantalouden, ruplan ja öljyn sukeltaminen. Lisäksi taistelu Suomen verottajaa vastaan heijastuu osakekohtaiseen tulokseen useampana vuonna. Esimerkiksi vuonna 2013 kirjattiin 100 miljoonan euron lisäverot ja vuonna 2017 59 miljoonan viivästyskorot vuoden 2011 kiistaan liittyen. Todellisuudessa liikevoitto ennen veroja on kasvanut tasaisemmin. Nokian Renkaiden veroasteen arvioidaan nousevan hieman vuodesta 2019 jälkeen, tästä syystä tulosarviot ennakoivat pientä taantumaa tulokseen. Sen sijaan Pohjois-Amerikan tehtaan valmistuminen vuonna 2020 tuonee jälleen tukea tuloskasvulle.
Vielä vuonna 2013 Nokian Renkaat oli huomattavasti riippuvaisempi Venäjästä. Yhtiö onnistui kuitenkin käyttämään hyväkseen halpaa ruplaa sekä öljyä renkaiden valmistuksessa ja siirtämään näin myyntiään kasvualueille. Kun valmistuskustannukset veloitettiin edullisesti ruplissa ja myynti suuntautui Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan teki yhtiö voittoa suuremmalla marginaalilla. Nykyään Venäjän osuus myynnistä on noin 16%, vertailun vuoksi vielä vuonna 2014 se oli 26% ollen suurin yksittäinen markkina-alue. Tulevaisuudessa uuden tehdaskapasitettin myötä painotus Pohjois-Amerikkaan tulee kasvamaan.
Nokian Renkaiden osakekohtaisen osingon kehittyminen sekä ennusteet. Ennusteet: Inderes.
Nokian Renkaiden osinkokaaviota on sijoittajana rauhoittavaa katsella. Siinä ei liiemmälti näy notkoja kriisien kohdalla vaan kehitys on ollut tasaista, joskin viime vuosina sangen hidasta. Uudet investoinnit antavat kuitenkin odottaa parempaa tulevaisuudessa. Inderes ennakoi osingon kasvavan maltillisesti myös tulevina vuosina. Ensi vuodelle on nykyisellä kurssilla (28,17€) odotettavissa noin 5,7% efektiivistä osinkotuottoa. Mielestäni ei lainkaan huono pohjaosingon taso Nokian Renkaiden kaltaiselle kasvavalle laatuyhtiölle.
Nokian Renkaiden P/E-luku sekä ennusteet. Ennusteet: Inderes.
Nokian Renkaiden P/E-luku on laskettuna viime vuoden tuloksella tällä hetkellä noin 17,5. Keskiarvoisesti P/E-luku on ollut noin 18,50 edellisen 10 vuoden aikana. Näin ollen tällä mittarilla ollaan hieman keskiarvoisen tason alapuolella. Sen sijaan jo vuoden 2018 ennustetulla tuloksella ollaan huomattavasti keskiarvoisen arvostuksen alapuolella. Vuoden 2018 tulosennusteilla savuttaakseen normaalin tulospohjaisen arvostustasonsa Nokian Renkailla olisi nousunvaraa peräti 38,5%.
Nokian renkaiden oman pääoman tuottoprosentin kehitys.
Keskimäärin oman pääoman tuottoprosentti on viimeisten 10 vuoden aikana ollut 18,31%, mitä voidaan pitää erittäin hyvänä tasona. Vuodesta toiseen jatkuva korkea oman pääoman tuotto kertoo, että yhtiöllä on toimiva kilpailuetu. Oman pääoman keskiarvotuoton perusteella voidaan haarukoida Nokian Renkaille perustason tulosta, joka olisi edellisen kvartaalin osakekohtaisen oman pääoman (10,26€) perusteella 1,87€ per osake. Tämän perusteella P/E-luvuksi saataisiin tasan 15, joka sekin on alle edellisessä tasossa mainitun pitkän ajan keskiarvoisen P/E-luvun. Kaikki tulospohjaiset mittarit indikoivat siis Nokian Renkaiden olevan nyt alennuksessa.
Nokian Renkaiden P/B-luvun kehitys.
Tasepohjaisen arvostuksen kehitys edelliseltä seitsemältä vuodelta on ollut tasaista. Arvostuksesta voi huomata, että sijoittajat ovat valmiita maksamaan enemmän kasvavasta laatuyhtiöstä. Ainoan poikkeuksen tekee vuosi 2014 jolloin sijoittajien usko näyttää horjuneen. Tämä mahdollisti myös itselleni hyviä ostopaikkoja halventuneille osakkeille. Keskimääräisesti P/B-luku on ollut edellisten vuosien aikana 3,1. Tällä hetkellä tasepohjainen arvostus on tasolla 2,7 joka indikoi aliarvostusta keskimääräiseen tasoon myös tällä tunnusluvulla. Jos Nokian Renkaat olisi nyt arvostettu keskimääräisellä tasekertoimella, tulisi kurssin olla 31,80 euroa ja nousuvaraa olisi täten noin 13%.
Täytyy muistaa, että nämä ovat täysin mekaanisia tarkasteluja perustuen yleisimpiin tunnuslukuihin. Tunnuslukujen valossa Nokian Renkailla on kuitenkin nykytasossaan kasvuvaraa verrattuna sen keskimääräisiin lukuihin menneiltä vuosilta. Historiallisesti Nokian Renkaat on ollut hyvä sijoitus, ja sen investoidessa ja kasvattaessa tuotantoaan uusille kasvumarkkinoille tilanne näyttää mielestäni hyvältä jatkoakin ajatellen.
Viime vuoden lopulla pörssien laskettua ei ole voinut olla törmäämättä keskusteluihin Nordean halpuudesta ja sen suhteettoman suuresta osingosta. Osinkoprosentti alkoi osakkeen ollessa halvimmillaan hätyytellä 10 prosentin maagista rajaa. Pankki on kuitenkin hyvää positiivista tulosta tekevä, joten tuloksen täytyisi sakata kunnolla jotta tällainen taso on perusteltu. Tässä tekstissä tutkaillaan muutamia perinteisiä tunnuslukuja tunnustellaksemme onko Nordea aliarvostettu.
Seuraavassa on esitetty graafisessa muodossa kuinka Nordea on edennyt viime vuodet ja mitä vuodelta 2018 odotetaan:
Nordean osakekohtaisen tuloksen kehittyminen.
Osakekohtainen tulos kehittyi vakaasti aina vuoteen 2016 saakka. Virallinen selitys vuoden 2017 tuloslaskuun oli pääomamarkkinoiden erittäin vähäinen aktiviteetti sekä pankin riskien vähentäminen, joka toteutettiin pienentämällä Venäjän ja Shipping, Offshore and Oil Services -toimintojen luottovolyymeja. Tuloslaskun takana oli siis osittainen painotuksen siirto riskien vähentämiseen. Samaan aikaan ovat päällä suuret IT-investoinnit.
Konsernin tuloksen odotetaan paranevan vuonna 2018. Tuottojen odotetaan kasvavan hieman, kulujen pienenevän ja luottojen laadun pysyvän vakaana. Nykyinen korkotaso ei ole paras mahdollinen ympäristö pankkien tuloskasvulle. Niinpä tulevaisuudessa kulujen karsinta ja toiminnan tehokkuus tulevat olemaan avainasemassa. Kuten Christer Gardell mainitsi Cevianin ostaessa Nordeasta 2,3 prosentin siivun, Nordean tulee pystyä karsimaan kulujaan nykyistä tehokkaammin. Kolmannen kvartaalin loppuun mennessä Nordealla oli osakekohtaista tulosta kasassa 0,64 euroa. Vuoden 2018 tulos tulee siis arviolta olemaan jonkin verran yli 0,80 euroa. Tulos on jälleen palaamassa kasvun tielle.
Nordean tasepohjainen arvostus.
Nordean tasepohjaisesta historiallisesta arvostuksesta voidaan havaita, että osake on tällä mittarilla arvostettu alle sen keskimääräisen tason. Koska luku on alle 1, se indikoi että sijoittajat eivät anna Nordean harjoittamalle liiketoiminnalle minkäänlaista arvoa. Tyypillisesti arvostus on viime vuosina pyörinyt noin 1,3 tasolla. Myös vielä laajempi kymmenen vuoden keskiarvo P/B-luvulle on samaa tasoa eli 1,26. Jos Nordea nousisi takaisin tähän keskimääräiseen tasoonsa saavuttamalla jälleen sijoittajien luottamuksen, olisi sen osakekohtainen arvostus noin 10,40 euroa.
Nordea osakekohtaisen osingon kehittyminen.
Osinkotasoaan Nordea on pystynyt kasvattamaan vuosittain, ja sama tahti tulee jatkumaan ainakin jos uskoo Sammon konsernijohtaja Kari Stadighin lausuntoja. Hänen mukaansa Nordea on valmis jakamaan osinkoa väliaikaisesti jopa yli oman tuloksensa, sillä pankki on niin ylikapitalisoitunut. Toistaiseksi tulos on vuosittain ollut osinkoa suurempi ja osinkotaso näin vakaalla pohjalla. Tänä keväänä osinkoa odotetaan noin 0,70 euroa joka tarkoittaisi nykyisellä osakkeen hinnalla (7,40€) efektiiviseksi osingoksi noin 9,5%. Tämä olisi jo tällaisenaan mukiinmenevä tuotto sijoitukselle mikäli, Nordea kykenisi pitämään nykyisen tulostasonsa.
Jotta tietäisimme mitä Nordealta voi odottaa, lienee turvallisinta kaivaa lisää historiadataa saadaksemme lukuihin varmuuskerrointa. Etsin Nordean oman pääoman tuottoprosentit menneiltä vuosilta ulottuen aina finanssikriisin aikoihin saakka. Luvut on esitetty seuraavassa taulukossa:
Nordean viime vuosien oman pääoman tuottoprosentit
15,30 %
11,60 %
11,40 %
10,40 %
11,60 %
10,90 %
11,30 %
12,00 %
11,90 %
9,30 %
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Taulukon luvuista voidaan laskea oman pääoman tuotolle 10 vuoden keskiarvo, joka on 11,57%. Tämä luku on hyvin linjassa myös viime vuosien suoriutumiseen nähden lukuunottamatta vuotta 2017, jolloin taso hieman notkahti. Näin ollen 10 vuoden oman pääoman keskituotolla normaali tulostaso olisi nykytilanteessa noin 0,93 euroa. Tämä taas tarkoittaisi P/E-lukua 8 ja tulostuottoa noin 12,6%. Tulospohjainen pitkän ajan historiadata indikoisi Nordean olevan nyt edullisella tasolla. Jos tarkastellaan vain lähimmän viiden vuoden horisonttia, oman pääoman tuotto on ollut keskimäärin melko samaa tasoa ollen 11,08%.
P/E-luku Nordealla on tällä hetkellä vuoden 2017 tuloksella noin 10,9. Kymmenen vuoden keskiarvo-P/E on 10,73. Tällä tunnusluvulla tämänhetkinen hinnoittelu on linjassa historiallisen tason kanssa. Vuoden 2017 tulos tultiin vuonna 2018 kuitenkin mitä todennäköisimmin ylittämään kuten aikaisemmin totesin, joten kerroin tulee tälle vuodelle hieman alaspäin ilman suurempia kurssinousuja.
Arvosijoittajalle nämä kriteerit riittävät aloittamaan ostot Nordeassa tai jatkamaan niitä. Osake on maltillisesti arvostettu varsinkin mikäli vuosi 2018 päättyi ennustetuissa merkeissä. P/E-luku, P/B-luku sekä osinkotaso kielivät aliarvostuksesta. Seuraavassa vielä hieman vertailua pohjoismaisiin verrokkipankkeihin:
P/E
P/B
Osinko%
Aktia
11,5
1,08
6,30 %
SEB
12,01
1,32
6,44 %
Danske Bank
7,41
0,71
7,47 %
Nordea
10,9
0,98
9,20 %
Nordea näyttäytyy selvästi tunnusluvuiltaan halvimpana, mikäli ei oteta huomioon vastikään pahasti rahanpesuskandaalin vuoksi romahtanutta Danske Bankia. Dansken näennäiselle halpuudelle on siis hyvä peruste, mielestäni Nordealle ei niinkään.
Tänää viimeistellessäni kirjoitusta Helsingin pörssi näyttää ottaneen globaaleiden talouspoliittisten tapahtumien vuoksi hirmuloikan ylöspäin. Tämä toi nostetta myös Nordealle, jonka osake kallistui tänään +4,56% asettuen 7,74 euroon. OMX Helsinki nousi +3,13%, joten Nordean aliarvostus näyttää nyt purkautuvan reilummalla vauhdilla.
Lehto Group on vuoden alusta rojahtanut alas liki 18 prosenttia. Rakennusbuumin pelätään olevan hiljalleen takana päin ja pelot valtaavat sijoittajien mielen. Jännitystä ei ainakaan vähennä se, että jokin aika sitten Lehdon sisäpiiriläiset tekivät isoja osakemyyntejä. Q1 oli liikevaihdoltaan hyvä, mutta tulos oli sijoittajille pettymys. Onko Lehto jo menneen talven lumia?
Henkilökohtaisesti olen sitä mieltä, että Lehto tulee pärjäämään myös taantumassa muita rakennusfirmoja paremmin. Tämä johtuu tietysti Lehdon alaa mullistavasta kustannustehokkaasta moduulirakentamisesta, joka tulee eittämättä olemaan koko rakennusalan tulevaisuus. Moduulit rakennetaan turvallisessa, siistissä ympäristössä kosteudelta suojassa ja laatu voidaan pitää tällä tavoin vakiona. Sarjatuotanto tuo sekä kustannus- että toimitustehokkuutta. Projektille voidaan määritellä kattohinta jo ennen töiden aloittamista, näin asiakaskin välttyy ikäviltä yllätyksiltä.
En valitettavasti ole vielä päässyt vierailemaan Lehdon tehtailla, mutta oletan että automaatio ollaan näissä viety pitkälle. Puhutaan, että pian rakennukset 3D-tulostetaan, mutta luulisin varsinkin Suomen vaativissa oloissa pitkälle viedyn automaation olevan todennäköisempi skenaario. Tällä tarkoitan sitä, että esimerkiksi kokonainen seinäelementti ulkopintoineen ja sisäeristyksineen voitaisiin valmistaa mahdollisimman pitkälle automaattisesti. Pian muistelemme huvittuneena aikoja, jolloin sotkuisilla työmailla kulki ristiin rastiin tehottomasti toimivia ulkomaalaisia rakennusmiehiä tehden välillä silkkaa sutta ja sekundaa. On hienoa, että Lehto kulkee rakennusalan edelläkävijänä.
Jos pohditaan tulevaa rakennusalan taantumaa Lehdon tilauskannan kehityksestä käsin, ei näköpiirissä ole havaittavissa ainakaan hidastumista. Lehto on odottanut päätöksiä kahdesta jättimäisestä noin 200 miljoonan euron rakennusurakasta, kauppakeskus Lippulaivasta Espooseen sekä Jyväskylän Hippos2020 liikunta- ja hyvinvointipalvelukeskuksesta. Eilen saatiin positiivinen päätös Jyväskylästä, joka tuonee Lehdolle liikevaihtoa tuleville vuosille, kunhan projektin rahoituskuviot ensin selviävät lopullisesti ja hanke päästään aloittamaan. Päätöstä Lippulaivasta sen sijaan odotetaan aivan lähiaikoina.
Palataan takaisin Lehdon Q1 tulokseen, joka pelotti sijoittajat myymään osakkeitaan. Liikevaihto kasvoi odotetusti, mutta tulos niiasi ollen vain hieman reilut 2% liikevaihdosta. Yhtiö kertoi ensimmäisen kvartaalin liikevaihdon kuitenkin koostuvan pienempikatteisesta urakoinnista, eikä kvartaalin aikana tuloutettu yhtään luovutuksen mukaan tuloutettavaa omaperusteista hanketta. Näin ollen suurempi kasvu ja suurempi voittomarginaali tullaan näkemään loppuvuoden tulevilla kvartaaleilla. Muistutetaan mieliin, että Lehdon ohjeistus tälle vuodelle on liikevaihdon kasvu 20-30% ja liikevoittomarginaalin odotetaan olevan yli 10%. Uskon vakaasti että näihin lukuihin tullaan pääsemään.
Kun katsotaan Lehdon nykyistä arvostusta tämän päivän kurssilla 10,40€, on viime vuoden tulokseen perustuva P/E-luku vaivaiset 12. Ei uskoisi että nyt puhutaan voimakkaasti kasvavasta yhtiöstä. Yhtiön ohjeistuksen mukaisesti liikevaihto tältä vuodelta tulee olemaan 713- 772 miljoonaa euroa sekä liikevoittoa yli 71,3-77,2 miljoonaa. Osaketta kohden tämä tekisi liikevoittoa noin 1,22-1,33 euroa. Varsinainen osakekohtainen tulos tulee ennusteen mukaan siis olemaan noin euron tai vähän päälle. Näin ollen tulevalla ennusteella P/E-luku ensi vuodelle tulee nykykurssilla olemaan noin 10 luokkaa. Osinkotuottoa Lehto tarjoaa viime kevään osinkoon peilaten 3,4%. Eivät ollenkaan huonoja lukuja kasvuyhtiölle.
Voimakas kasvu tuo tietysti mukanaan riskejä, varsinkin tässä tapauksessa kun Lehdolla on tiettävästi ollut pulaa sekä työntekijöistä että tehdashalleista. Uskon kuitenkin, että yhtiö kykenee nämä haasteet selvittämään kunnialla ja kasvutavoitteisiin päästään ohjeistuksen mukaisesti.
Tätä kirjoittaessa nähtiin Euroopan pörsseissä Italian luoma punainen aalto, joka pyyhkäisi Lehdonkin kurssista pois 3,35%. Mikäli samanlainen tunnelma pörssissä jatkuu, ostonappi houkuttelee minua lisäämään osaketta salkkuuni kesän mittaan. Patoutunut käteinen ja kevään osingot odottavat uutta kotia kuumeisesti.
