Kuten tiedämme, syksyn markkinalasku söi alkuvuoden tuotot ja veti indeksin mukanaan miinuksen puolelle. Tällä hetkellä indeksi on alkuvuoden lukemista vielä noin -5% pakkasella. Näyttävätkö loppusyksynkin tunnelmat seuraavanlaisilta:
Oma salkkuni on kestänyt myllerrystä melko hyvin. Kehitys tänä vuonna on vielä aavistuksen positiivisen puolella ja osinkoineen ero on vielä suurempi. Mikäli loppuvuosi ei ole täysin katastrofaalinen, ei tästäkään siis näytä tulevan ”ohivuotta” salkunkasvatukseen.
Viimeiset päivät ovat omaan salkkuuni tuoneet pientä helpotusta siitäkin huolimatta, että metsäyhtiöt ovat alkaneet lasketella Kiinan heikomman sellumarkkinan vuoksi. Amer Sportsin ostotarjous on ollut avainasemassa tuomassa sekä kasvua että nyt myöhemmin vakautta salkkuun.
Arvaukseni on, että lähitulevaisuus on samankaltaista epävarmuudessa vellomista, sillä Yhdysvaltojen ja Kiinan tilanne on vielä käsittelemättä loppuun saakka. Tämän solmun aukeaminen toisi paremman näkyvyyden globaaliin talouteen ja todennäköisesti pienen helpotusrallin markkinoille. Ratkaisua saadaan kuitenkin odotella kevättalveen saakka.
Tänään aiheenamme on yhtiöiden katoaminen pörssistä kiihtyvään tahtiin. Yhtiö voi poistua pörssistä joko huonolla tavalla eli konkurssin kautta kuten Talvivaara, tai positiivisissa merkeissä kuten nyt aivan vastikään ehdolliset ostotarjoukset saaneet Amer Sports sekä Basware. Kummankaan yhtiön osalta asia ei ole vielä täysin loppuunkäsitelty, mutta molempien yhtiöiden pörssikurssit pomppasivat jo lähes ostotarjousten määrittelemille tasoille. Ostotarjousten läpimenoa pidetään siis hyvin todennäköisinä.
Sijoittajalle tämä on samalla sekä hyvä että huono uutinen. Tulossa on yleensä jonkinlainen pikavoitto, mutta toisaalta ostojen kautta lähtevät yleensä pörssimme helmet ulkomaiseen omistukseen. Tämä puolestaan tarkoittaa sitä, että sijoittajan täytyy löytää rahoilleen uusi yhtä laadukas kohde. Tai jos tarkkoja ollaan, vielä laadukkaampi sillä verottaja kahmaisee voitosta oman osansa. Valitettavasti Helsingin pörssin valikoimista ei aina löydy vastaavaa ostokohdetta varsinkaan samalta toimialalta.
Monet sijoittajat kehuvat ostotarjouksen jälkeen tietäneensä että näin tulee käymään. Toki tämä on aina todennäköisempää mikäli arvostustaso on ollut kroonisesti matala, mutta yleensä nämä ovat vain spekulaatioita. Kun ilmoitus ostoaikeista tulee, on se ainakin minulle tullut joka kerta pienenä yllätyksenä.
Omalle uralleni ovat osuneet sekä Comptel että nyt Amer Sports. Muistaakseni analyysitalo Inderes oli hyvin jäljillä siitä, että Comptel tullaan jossain vaiheessa ostamaan, sillä se oli kuitenkin sopivan pieni toimija markkinoilla joille suuret yhtiöt ovat laajentumassa. Niinpä Nokia sitten lopulta osti Comptelin itselleen.
Jälkeenpäin muistellen en enää tiedä mihin käytin voittorahat, mutta on hyvin mahdollista että niitä ohjautui suuremmissa määrin Revenio Groupiin, jota pidetään myös potentiaalisena ostokohteena tällä hetkellä sen pienen koon ja toisaalta tuloksentekokyvyn vuoksi.
Tämä pörsimme helmi tuskin lähtee kovin pienellä preemiolla.
Lehdissä on varsinkin tämän vuoden aikana julkaistu kirjoituksia sijoittajista jotka ovat onnistuneet tuplaamaan tai ainakin onnistuneet merkittavästi kasvattamaan varallisuuttaan sijoitusmarkkinoilla lyhyessä ajassa. Pelkästään elokuun lopussa kirjoitettiin lääkäriopiskelijasta jota teki merkittävät voitot sijoittamalla opintotukensa sekä Tuomaksesta joka niin ikään teki mittavat voitot sijoittamalla. Tuomas tuplasi pääomansa viidessä vuodessa.
Minun on hieman vaikea suhtautua näihin juttuihin. Toisaalta ne todistavat että sijoittamalla voi tehdä hyvät tuotot, toisaalta ne on selvästi kirjoitettu vetoamaan lyhytjänteiseen lottokansaan. Usein olennaista on se, että sijoitusvarallisuus kasvoi varsin lyhyessä ajassa ja jopa tuplaantui. Harvemmin kirjoituksissa on otettu kantaa millaisella riskillä nämä suoritukset tapahtuivat.
Näiden uutisten kommenttikentät ovat usein surullista luettavaa. Sijoittamista verrataan loton pelaamiseen ja keinotteluun. Kommentoijien konsensuksen mielestä on selvää että ilman uhkapelaamista kukaan ei voi tehdä osakesijoituksilla tuottoa. Toinen virheellinen väittämä on, ettei ilman suuria tuloja voi vaurastua. Alkupotin pitää olla vähintään kymmeniä tuhansia, että osakesijoittaminen on kannattavaa. Voi kuinka väärässä sijoitusasioihin perehtymätön voikaan olla!
Sekä nämä uutisjutut että niihin kirjoitetut kommentit ovat usein kaukana todellisuudesta. Medioita tästä ei kuitenkaan voi syyttää, ne kirjoittavat siitä mikä parhaiten myy ja saa aikaan klikkauksia. Nämä jutut ovat mielestäni todella kaukana osakesijoittamisen perimmäisestä luonteesta.
Itse näen osakesijoittamisen pitkäjänteisenä työnä sekä elämäntapana. Se on arjen rutiini sekä samalla myös harrastus. Omalla urallani olen myöskin saavuttanut muutamia pikavoittoja*, mutta enimmäkseen tuotot ovat tulleet vuosien saatossa suhteellisen tasaiseen tahtiin. Sijoittaminen ei ole minulle uhkapeliä, sillä pyrin perustelemaan aina itselleni miksi jokin yhtiö olisi juuri tähän hintaan sopiva ostokohde. Päätöksiä edeltää siis aina harkinta ja minulla on mielessäni jonkinlainen tuottotavoite, rahoja ei suin päin työnnetä mihin tahansa pikavoittojen toivossa.
Kun puhutaan veikkauksesta ja lotosta, se on juuri päinvastaista toimintaa. Veikkaus kauppaa pelaajalle unelmia, kyselee mihin sinä käyttäisit 10 miljoonaa. Äkkirikastumisen toivossa ja samalla unelmoiden aukeavat kukkaron nyörit helpommin ja lotto- tai kenolappu lähtee kaupasta mukaan. Jos jokainen miettisi edes hetken kuinka epätodennäköistä lotossa voittaminen on saattaisi lappu jäädä sittenkin kauppaan.
Jos vielä lisättäisiin millaista tuottoa lottoon hukatuilla viikottaisilla rahoilla voisi saada osakesäästämisellä, tämä saattaisi kääntää useiden päät. Valitettavasti medioissa ei pyöri mainoksia osakesäästämisen eduista, ainoastaan Veikkauksen mainoksia jotka kannustavat pelaamaan enemmän – lopuksi tosin mainitaan: ”pelaa maltilla.”
Maassammehan ei saa enää mainostaa alkoholijuomia, sillä se koettiin moraalittomaksi. Silti vastaava analogia voisi olla esimerkiksi Altian viinamainos jonka jälkeen todettaisiin – juo kohtuudella. Voitaisiin kysyä miksi on moraalitonta mainostaa alkoholistille alkoholituotteita, mutta peliriippivaisille voidaan mainostaa Veikkauksen pelejä jatkuvalla syötöllä? Ja kun jokaisessa kaupassa ja kioskissa on lisäksi pelikoneita, eikö niissä olisi hyvä olla jokin varoitusteksti jossa mainitaan että pelaamalla usein häviät rahasi varmasti. Samalla voitaisiin ohjata pelaajia tutustumaan osakesijoittamiseen.
Katsoin taannoin muutaman ohjelman MTV Katsomo- palvelusta. Ohjelmien aikana näin valehtelematta 10 kertaa saman Veikkauksen mainoksen. Mainonta on erittäin voimakasta ja se ulottuu myös radioon ja kaupunkimainoksiin. On valitettavaa, että näin suuri masinointi on käynnissä kansan köyhdyttämiseksi.
*Juuri tänään julkaistiin Kiinalaisen konsortion ostoaikomus Amer Sportsin osakkeista ja kurssi on noussu noin 20%. Mikäli kauppa toteutuu, nousee kurssi vielä lähes toisen samanlaisen pyrähdyksen. Minäkin saan pikavoittoja välillä, mutta nämä ovat täysin tuurista kiinni. Edellinen sattui viime vuodelle jolloin Nokia osti Comptelin pois pörssistä.
Amer Sports julkaisi Q1-tuloksensa viime viikolla. Osavuosikatsauksen anti näkyi aluksi pelästyttävän markkinat, osavuosikatsauspäivänä osake syöksyi 8% laskuun. Ensijärkytyksestä toivuttuaan on yhtiön kurssi kuitenkin vahvistunut entisestään.
Suurimman säikähdyksen aiheutti tietysti liikevaihdon lasku 6 prosenttiyksikön verran. Tämä johtui kuitenkin vahvasta eurosta verrattuna dollariin. Vertailukelpoisin valuutoin liikevaihto kasvoi 1%. Kuten tiedetään, yhtiön oma tavoite liikevaihdon kasvulle tänä vuonna on 5%, kirittävää jää siis loppuvuodelle tämän osalta. Tukkukauppamarkkinan epävakaudesta johtuen kasvun ja parannusten odotetaankin vaihtelevan jonkin verran vuosineljännesten välillä. Parempaa on siis lupa odottaa tulevaisuudessa.
Ilahduttavinta antia oli yhtiön kannattavuuden kehitys. Panostukset näkyivät bruttomarginaalissa, joka kasvoi 46,8%:n vuoden takaisesta 44,7%:sta. Tämän mahdollisti yhtiön aktiivinen panostus karsia heikomman katteen jakelukanavia ja siirtyen yhä enemmän korkeamman katteen kanaviin kuten esimerkiksi yhtiön omaan verkkokauppaan.
Liiketulos koheni vuoden takaisesta 40% 40,4 miljoonaan euroon viime vuoden 28,8 miljoonasta eurosta. Osaketta kohti tulosta kertyi 0,21 euroa verrattuna vuoden takaiseen 0,15 euroon.
Mielestäni yhtiön ensimmäisen kvartaalin tulos oli rohkaiseva. Panostukset kannattavuuteen näkyvät jo nyt selkeästi. Vaikka liikevaihdon kasvu jäi yhtiön tavoitteesta, kasvoi tulos kohisten. Tämä efekti tulee luonnollisesti vain voimistumaan myös liikevaihdon kasvaessa.
Huomionarvoista on, että vertailukelpoisinkin valuutoin liikevaihto Amerikassa supistui 1% verran. Tämä oletettavasti johtunee juuri siirtymisestä kannattavimpiin myyntikanaviin ja vaatii kannattamattomien kanavien sekä matalakatteisten tuotteidenkin karsimista alkuvaiheessa. Tätä kannattaa kuitenkin pitää silmällä, sillä loppuvuotta kohden myös liikevaihdon Amerikassa on syytä palata kasvu-uralle sen ollessa selvästi suurin markkina.
Juuri ennen vappuhuminoita Amer tiedotti ostavansa Peak Performancen. Yhtiö uskoo kaupasta seuraavan pienen myönteisen vaikutuksen jo tälle vuodelle. Tärkeämpää on kuitenkin että Amer arvioi hankinnan tuovan yli 10 miljoonan euron vuotuiset synergiaedut muutaman seuraavan vuoden kuluessa. Näen itse tämän kaupan positiivisena ja brändi sopii hyvin Amerin huomaan.
Analyytikoiden tavoitehinnat Amerille ovat noin 26 euron haarukassa. Itse odotan tämän vuoden lopulle noin 28 euron hintaa elleivät arvostuskertoimet oleellisesti muutu. Näin ollen nykykurssilla 26,25 euroa on analyytikoiden tavoitehinta jo tavoitettu ja minun tavoitteeseeni on vielä matkaa reilut 6%. Tyytyväinen holdailu siis jatkuu yhä. Koska tukkukauppamarkkina on epävakaata, saatan ostaa osakkeita lisää mikäli esimerkiksi jo muutenkin yleensä alakuloisille kesäkausille osuukin hieman heikompi kvartaali vieden kurssin taas väliaikaiseen syöksyyn.
Viime vuosi jäi mieleeni erityisesti tukkukaupan murroksesta Amerikassa. Tämä toi esteitä myös Amer Sportsin tielle, joka tunnetaan vahvoista urheilutuotebrändeistään kuten Salomon, Wilson ja Suunto. Markkinat arvioivat tilanteen myös hankalaksi, sillä yhtiön kurssi pörssissä mateli lähes koko vuoden kasvun kaikottua alkuvuodesta. Amer Sports on ollut yksi Helsingin pörssin parhaista kasvajista viime vuosina. Seitsemässä vuodessa Amerin liikevaihto on kasvanut yli 70 prosenttia ja tulos yli nelinkertaistunut. Amer asetti itselleen kuitenkin kovat paineet loppuvuoteen, sillä alkuvuoden tulosnotkahduksen jälkeenkin yhtiö odotti kasvun yhä jatkuvan vaikeuksista huolimatta. Tämä mietitytti myös tuulipukusijoittajaa, sillä Amer on vahvasti mukana salkussani.
Ja kuinkas sitten kävikään? Kasvu jatkui ja sijoittajien luottamus yhtiöön palasi. Tämä näkyi pörssikurssin kohoamisena useammalla eurolla ylöspäin, kurssi onkin noussut tämän vuoden alusta mukavat 10%. Huolimatta vaikeuksista Amerikassa yhtiö takoi jälleen kerran historiansa kovimman myynnin. Liikevaihto kasvoi viime vuonna 4% verrattuna vuoteen 2016 ollen 2 685,2 miljoonaa euroa(2 622,1m€ v.2016). Yhtiö julkaisi viime vuonna uuden pitkän aikavälin tavoitteen, jonka mukaan yhtiö panostaa kannattavaan kasvuun ja pyrkii kasvattamaan liikevaihtoaan noin 5% vuosittain.
Amer tehosti toimintaansa viime vuonna erilaisin uudelleenjärjestelyin sekä tehostamisohjelmin ja tästä syystä kertaluontoiset erät rasittivat tilapäisesti tulosta peräti 46,7 miljoonan euron verran. Panostukset esimerkiksi digitaalisiin kanaviin ovat olleet välttämättömiä kaupankäynnin siirtyessä yhä enemmän sähköisiin palveluihin. Tästä syystä raportoitu liikevoitto oli vain 168 miljoonaa euroa verrattuna vuoden 2016 205 miljoonaan euroon. Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli kuitenkin lähes vuoden 2016 tasolla eli 215m€(222m€ vuonna 2016). Amer teki hienon torjuntavoiton ja on syystäkin ansainnut jälleen sijoittajien luottamuksen.
Osaketta kohti raportoitu tulos oli 0,80 euroa(1,18€ vuonna 2016) ja hallitus ehdotti maksettavaksi pääomanpalautusta 0,70 euroa(0,62€ vuonna 2016). Kasvua siis mukavat 13%.
Seuraavassa kuvaajassa on esitettynä Amerin osinkohistoria joka on kuin pitkäjänteisen sijoittajan päiväunista:
Amer Sportsin osinkohistoria.
Keskimäärin Amerin osinko on kasvanut vuosittain peräti 24%. Tällaista vauhtia osinko kaksinkertaistuu 3 vuoden välein. Vuonna 2011 osinkoa nostettiin kuitenkin peräti 88% ja tämä yksittäinen hyppäys vääristää kasvulaskelmia. Mikäli poissuljetaan tämä yksittäinen hyppäys on osinkokasvu ollut vuosittain noin 16%. Tätäkin vauhtia osinko tuplaantuu noin 4,5 vuoden välein.
Amer ohjeistaa vuoden 2018 vertailukelpoisen liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan vuodesta 2017. Tukkukauppamarkkinan epävakaudesta johtuen kasvun ja parannusten odotetaan kuitenkin vaihtelevan vuosineljännesten välillä. Yhtiö panostaa pysyvään, kannattavaan kasvuun keskittyen viiteen painopistealueeseensa (asusteet ja jalkineet, oma vähittäiskauppa, Kiina, Yhdysvallat sekä digitaaliset laitteet ja palvelut) ja jatkaa samalla kuluttajalähtöistä transformaatiotaan. Sijoittajan ei siis kannata hetkahtaa pienistä tilapäisistä notkahduksista vuosineljännesten välillä, vaan käyttää nämä mahdolliset tilaisuudet hyväkseen mikäli aikoo luottaa yhtiöön jatkossakin.
Koska Amerin tavoite on kasvattaa liikevaihtoaan tänäkin vuonna noin 5% ja vertailukelpoisen liikevoiton on tarkoitus kasvaa tätä enemmän, voimme nopeasti laskeskella että sijoittaja voi odottaa Amerilta tältä vuodelta noin 2819,5 miljoonan euron liikevaihtoa sekä liiketulosta joka liikkuu vähintään 226-233 miljoonan euron haarukassa. Osaketta kohti tämä tekisi noin 1,35 euroa. Amer kykenee siis jatkossakin jakamaan kasvavaa pääomanpalautusta ilman tarvetta nostaa osingonjakosuhdetta.
Jos suoritamme perinteisen tulospohjaisiin kertoimiin perustuvan arvausleikin missä Amerin kurssi voisi olla vuoden päästä, arvostuskertoimien pysyessä nykyisellä tasollaan (P/E 21) voisimme olettaa kurssin olevan noin 28,4 euroa. Kasvuvaraa nykyiseen kurssiin (25,40€) olisi siis vielä noin 12%.
Tämän kirjoituksen päätteeksi voin todeta jatkavani Amerin holdailua hyvillä mielin sekä olen notkoista valmis lisäämään tätä laatuyhtiötä salkkuuni. Toivon että yhtiön ennakoimat kvartaalivaihtelut aiheuttavat turbulenssia myös yhtiön kurssiin ja tätä kautta pääsisin haalimaan halpoja osakkeita salkkuuni.
