Tag: analyysi

Sijoittaminen

Tecnotree analyysi

syys 20, 2022 by Osinkko 0 Comments , , , , , ,

Tecnotree on kansainvälinen teleoperaattoreiden IT-ratkaisujen toimittaja, joka tarjoaa ratkaisuja palveluiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan. Tecnotree auttaa tietoliikennepalvelujen tarjoajia kehittämään liiketoimintaansa kohti digitaalisten palvelujen markkinapaikkoja. Tecnotree toimii kehittyvillä markkinoilla, ja se on tunnettu värikkäästä historiastaan. Tässä analyysissa on tarkoitus selvittää, miltä Tecnotreen arvostus näyttää juuri nyt kun kurssi on ottanut vuoden aikana kunnolla osumaa.

Tätä kirjoittaessa Tecnotree arvostetaan 0,476 euroon. Viimeisen viikon aikana laskua on kertynyt -17,22% ja tämän vuoden aikana -67,66%. Nämä vakuuttavat miinusprosentit saivat minut viimein tutkimaan onko tässä arvostuksessa enää mitään järkeä. Matka kohti nollapistettä on ollut sen verran ripeää.

On hyvä huomata, että yhtiöstä lähtevä talousjohtaja myi viime viikolla suuren kasan osakkeitaan, joten tämä on todennäköisesti vauhdittanut aivan viimeisintä pulkkamäkeä. Markkina on tässä vaiheessa sen verran masennuksissa, että ostolaidat eivät täyty ja hinta painuu väkisinkin suuren volyymin edessä.

Missä mennään?

Katsotaan seuraavaksi tuoreimpia yhtiöstä saamiamme tietoja, eli puolivuotisraporttia 1.1. – 31.6.2022:

* Liikevaihto 31,6 miljoonaa euroa (27,9).

* Liiketulos 7,1 miljoonaa euroa (10,6).

* Kauden tulos 5,0 miljoonaa euroa (7,7).

* Rahavirta investointien jälkeen oli -4,2 miljoonaa euroa (3,5).

* Osakekohtainen tulos oli 0,02 euroa (0,03).

Liikevaihto kasvaa, tulokset ovat etupainotteisten investointien vuoksi laskussa ja rahavirta raskaasti negatiivinen. Tästä voidaan päätellä, että yhtiössä on panostettu rankalla kädellä tulevaisuusinvestointeihin, jotka toivottavasti ovat parempia kun maamme hallituksella. Investoinneista huolimatta rahavarat olivat toisen neljänneksen lopussa 13,9 miljoonaa euroa, kun ne viime vuonna olivat 10,7 miljoonaa euroa. Tecnotreen taloudellinen tilanne on siis edelleen vahva ja yhtiö on velaton. Tilauskanta oli toisen neljänneksen lopussa 72,8 miljoonaa euroa, mikä on 35 prosenttia korkeampi kuin viime vuonna (55,0 miljoonaa euroa).

Vuoden 2022 toisella puoliskolla Tecnotree odottaa liikevaihtonsa olevan korkeampi kuin vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla. Koko vuoden 2022 liikevaihdon odotetaan olevan 5-10 % suurempi kuin vuonna 2021 ja koko vuoden 2022 liikevoiton odotetaan olevan pienempi kuin vuonna 2021. Alhaisempi liikevoitto johtuu liiketoiminnan vaatimuksesta toimittaa korkea tilauskanta, investoinneista uusiin hankkeisiin (Tecnotree Moments, Fintech ja SaaS) sekä korkeasta inflaatiosta ja valuuttakurssien epäsuotuisasta kehityksestä.

Valitettavasti näin lavea ohjeistus ei anna eväitä tehdä kovinkaan tarkkoja laskelmia tulevasta. Tecnotreen ympärillä pyörivien huhujen kohde on ollut paisuva saatavien määrä, joka on saanut sijoittajat pelkäämään että yhtiö toistaa vanhoja virheitään. Kehittyvillä markkinoilla maksuajat ovat pitkiä, ja toisekseen tuloutuksia voidaan tehdä vasta projektien valmistuessa, joten tämä koettelee sijoittajien hermoja ja uskoa yhtiöön ja sen johtoon. Oliko silkkaa sattumaa, että talousjohtaja päätti juuri nyt lähteä, ja myi kaikki omistuksensa yhtiössä? Olisiko sittenkin tehty virheitä, ja luottotappioita on tulossa? Vain aika näyttää.

Yhtiö itse on ilmaissut, että asiakkaat ovat Tier 1-asiakkaita, joiden maksukyvyn tulisi olla hyvä. Toisekseen toimitusjohtaja Padma Ravichander itse on juuri lisäämässä merkittävästi omistustaan yhtiössä. Tämän jos minkä tulisi herättää luottamusta. Kun johtajalla on omat rahat pelissä, todennäköisesti tekeminen ja päätökset tähtäävät herkemmin osakkeenomistajien arvonluontiin.

Laskelmia / oletuksia tulevasta

Kuten ohjeistuksessa mainitaan, liikevaihto tulee tänä vuonna kasvamaan 5-10% ja se on helppo uskoa kun katsoo tilauskirjaa ja jo toteutunutta vuoden alkupuoliskoa, jolloin liikevaihdon kasvu vuoden takaiseen on ollut noin 13%. Tulos sen sijaan tulee laskemaan ja se aiheuttaa kysymysmerkin, koska mitään haarukkaa tulospudotukselle ei annettu.

Osakkeen tulospohjainen arvostus eli P/E-luku on viime vuoden tuloksella(0,06€) tällä hetkellä 7,92. Ohessa muutama skenaario jotka helpottavat yhtiön nykyarvon hahmottamista tulevaan tulospudotukseen, eli jos tulos laskee:

  • -5 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,3 ja tulostuotto 12%
  • -10 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 8,8 ja tulostuotto 11,3%
  • -15 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,3 ja tulostuotto 10,7%
  • -20 prosenttia, on P/E-luku tälle vuodelle 9,9 ja tulostuotto 10,1%

Mielestäni on kohtuullista odottaa, että tuohon haarukkaan tullaan pääsemään. Muutoin ohjeistusta tulisi muuttaa negarin yhteydessä muotoon ”tulos putoaa merkittävästi viime vuodesta.” H1 aikana tulos oli 33% alempana kuin vuosi takaperin, joten kirittävää löytyy.

Missään makrotalouden ulkopuolisessa tyhjiössä yhtiö ei luonnollisestikaan operoi, vaan esimerkiksi palkkainflaatio ja dollarin vahvistuminen vaikuttavat Tecnotreen sekä sen asiakkaidenkin liiketoimintaan. Kaikella tällä on lopulta vaikutusta tuotteiden kysyntään. Talousympäristö ei ole siis tuomassa yhtiön toimintaan myötätuulta.

Tecnotreellä on myyntisaamisia peräti 62,9 miljoonaa euroa. Tämä on huolestuttanut sijoittajia hyvin laajasti, kuten aikaisemmin mainitsinkin. Yhtiön mukaan tämä tilanne kuitenkin helpottaa jo seuraavan 12kk sisällä. Tällä voi olla kassavirtaan merkittävä vaikutus jo lähitulevaisuudessa, oletettavasti saamisten pienenemistä aletaan näkemään loppuvuoden aikana, jolloin tulostasoa saadaan hilattua ylöspäin vastaamaan nykyistä ohjeistusta. Mitään tulosraketointia en näillä tiedoilla uskalla odottaa.

Yhteenveto

Omasta melestäni Tecnotree alkaa näillä hinnoilla olemaan edullisen oloinen osake, vaikka siihen onkin ladattu riskiä niin maantieteellisen markkina-altistuksen kuin makroympäristönkin kautta. Kurssi on kuitenkin valunut jo niin alhaisiin lukemiin, että se mielestäni sisältää jo negatiivisia tulosyllätyksiä. Mikäli homma menee niin kuin on suunniteltu, ja myyntisaamiset alkavat jo loppuvuonna näkyä kassassa saakka, on osake mielestäni näiltä tasoilta hyvinkin perusteltu sijoitus.

Korostan, että jokaisen sijoittajan on tehtävä oma tutkimustyönsä ja riskikartoituksensa itse, ja tätä kirjoitusta ei missään nimessä tule ottaa sijoitussuosituksena.

Sijoittaminen

Dovre osakeanalyysi – Energiamarkkinan moniottelija

huhti 30, 2022 by Osinkko 0 Comments , , , ,

Euroopan energiamarkkina on tällä hetkellä myllerryksessä, ja tästä syystä minua alkoi kiinnostaa energiamarkkinoilla globaalisti monellakin tapaa mukana oleva Dovre Group. Niille jotka eivät vielä yhtiötä tunne kerrottakoon, että se tarjoaa energia-alan palveluja kolmessa eri segmentissä joita ovat projektihenkilöstö, konsultointi sekä uusiutuva energia. Yhtiö toimii globaalisti, ja sillä on konttorit Kanadassa, Suomessa, Norjassa, Singaporessa sekä Yhdysvalloissa. Projekteja tehdään yli 20 maassa ja yhtiö työllistää reilut 750 ammattilaista.

Yhtiö on listattu Helsingin pörssiin jo vuonna 1999. Sen markkina-arvo on tällä hetkellä 65,16 miljoonaa euroa. Suurimpien osakkeenomistajien listaltan toiselta sijalta löytyy muuten tuttu nimi, Joensuun Kauppa ja Kone Oy jonka takana toimii suursijoittaja Kyösti Kakkonen. Onhan firmassa oltava jotain hyvää jos hänkin on tässä vainunnut hyvän sijoituspaikan? 🙂

Talouslukuja

Tutkaillaanpa seuraavaksi yhtiön talouslukuja pienen taulukon muodossa.

2018201920202021
Liikevaihto(m€)65,46683,13577,474142,744
Liiketulos(m€)0,5392,0292,3516,069
EPS(€)0,010,020,020,035
ROE%3,77 %6,67 %6,82 %16,48 %

Kuten nähdään, vuonna 2021 yhtiö hyppäsi uuteen liikevaihto- ja tulosluokkaan kun se osti 51%:n enemmistön tuulivoimapuistoja rakentavasta Suvic Oy:sta. Näin yhtiö hyppäsi samalla suuresti mukaan uusiutuvan energian markkinoille. Yhtiön muut segmentit keskittyvät yhä vahvasti öljy- ja kaasumarkkinoiden projekteihin.

Ohessa yhtiön osakekurssin kehitys viime vuosina(lähde):

Tällä hetkellä yhtiö arvostetaan kurssiin 0,615 euroa per osake. Viikon lopulla yhtiö julkaisi Q1/2022-tulosraportin, jonka mukaan sen liikevaihto oli 47,8 miljoonaa euroa ja liikevoitto 1,7 miljoonaa euroa. Liikevaihto kasvoi 143% verrattuna vuoden takaisiin lukuhin, toki suuri vaikutus oli edellä mainitulla Suvic-ostolla.

Liiketulosta Q1/2022 aikana tehtiin 1,7 miljoonaa euroa, kun vuotta aikaisemmin sitä kertyi 0,8 miljoonaa euroa. Tähän 1,7 miljoonaan euroon sisältyi kertataluonteinen 0,1 miljoonan euron kuluerä koskien Suvic-kauppoja. Kasvua tuloksessakin verrattuna vuoden takaiseen kvartaaliin tästä huolimatta siis reilut 100 prosenttia.

Näkymät vuodelle 2022 pysyivät ennallaan (annettu 24.2.2022): Dovre Groupin liikevaihdon vuonna 2022 arvioidaan olevan yli 165 miljoonaa euroa (2021: 142,7 miljoonaa euroa). Liikevoiton (EBIT) arvioidaan olevan parempi kuin edellisenä vuonna (2021: 6,1 miljoonaa euroa). Laveahan tämä ohjeistus on, mutta se antaa tukea tuloskasvun jatkuvuudelle.

Mitä osakkeelta on lupa odottaa?

Ensinnäkin on sanottava pakolliset, eli geopoliittinen tilanne ja korkea inflaatio saattavat vaikuttaa jonkin verran yhtiön tekemiseen, mutta oma tuntumani on että vaikutukset Dovrelle voisivat olla pikemminkin positiiviset. Käytännössä suurin osa EU:sta joutuu miettimään energiapolitiikkansa uusiksi, ja oletan tämän vauhdittavan myös Dovren palveluiden kysyntää.

Jos vedetään ensimmäisen kvartaalin perusteella viivoitinmallilla näkymiä tälle vuodelle, voitaisiin odottaa 191,2 miljoonan euron liikevaihtoa sekä liiketulosta 6,8 miljoonaa euroa. Toki näissä lukemissa tulee ottaa huomioon, että projektiaktiivisuudessa on jonkin verran kausivaihtelua.

Osakekohtainen tulos asettuisi näillä arvoilla noin 4 sentin tuntumaan. Tällä tuloksella P/E asettuisi nykykurssilla 15,3:n. Viime vuoden toteutuneella tuloksella P/E on 17,6. Eli tulostuotto olisi tämän vuoden tuloksella noin 6,5% ja viime vuoden tuloksella noin 5,7%. Tuloskasvun mukaan ottava PEG-kerroin on noin 1.

Mielestäni nämä lukemat kuulostavat kannattavalle kasvajalle varsin mukiin meneviltä lukemilta tässä markkinatilanteessa. Yhtiö on näkemykseni mukaan riskit huomioon ottaen hinnoiteltu melko neutraalisti, ehkä hieman alakanttiin mutta tämä sallittakoon vallitsevassa markkinasentimentissä.

Potentiaalia positiivisiin yllätyksiin kurssitaso mielestäni kuitenkin tarjoaa. Yhtiön toimitusjohtaja Arve Jensen mainitsee strategian tähtäävän kannattavaan kasvuun voittomarginaalien parantumisen kautta. Näkisin, että etenkin Suvicin osalta tässä ollaan vielä hyvinkin alkuvaiheessa. Mikäli tulosta alkaa tulemaan kovemmalla kateprosentilla, on alariveillä tilaa kasvaa merkittävästi yhtiön uudessa liikevaihtoluokassa.

Tulee huomata, että historiallisesti Dovren kurssi on kehittynyt melko laimeasti, ja hieman kuten Tecnotreen tapauksessa yhtiö on varmasti osittain historiansa vanki. Sen on todistettava, että nykyinen käänne tuloskasvun tielle on pysyvää sorttia, jolloin sijoittajat ovat valmiita maksamaan hieman kovempiakin kertoimia. Lisäksi tällä hetkellä yhtiö purjehtii täysin analyytikkoseurannan ulkopuolella, joten hinnanmuodostus voi olla tehottomampaa. Nohevalle sijoittajalle tämä voi tarjota hyviä tilaisuuksia.

Varoitus: Kyseessä on blogaajan omat ajatukset, eikä artikkelia tule nähdä ostosuosituksena.

Sijoittaminen

Nokian Renkaat vaikuttaa edulliselta

touko 15, 2019 by Osinkko 0 Comments , , , , , , , , , , ,

Kuten olen aikaisemmin todennut, Nokian Renkaat on mielestäni yksi Helsingin pörssin laadukkaimmista yhtiöistä ja tärkeä osa omaa osakesalkkuani. Aivan viime aikoina Nokian Renkaiden kurssi on lasketellut kuitenkin pelkästään edellisen kuukauden sisällä noin -18%. Onko tällaiselle laskulle todella perusteita?

Kesäkumit valmiina toimitukseen.


Perusteita tälle laskulle voi nähdä ensimmäisen kvartaalin tuloksesta. Liikevaihto kasvoi vuoden takaiseen ajankohtaan nähden 2,3%, mutta liikevoitto kutistui lähes -12%. Syynä tähän laskuun mainittiin valuuttakurssivaikutus sekä kireä kilpailu Keski-Euroopassa. Osakekohtainen tulos kutistui lopulta vain yhdellä sentillä verrattuna vuoden takaiseen ollen 33snt/osake(34snt Q1/2018). Viimeisellä rivillä pudotusta tuloksessa oli siis vain -3%, joten tämä ei korreloi kurssikehityksen kanssa.

Ohjeistuksen mukaan tänä vuonna liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla odotetaan kasvavan ja liikevoiton olevan suunnilleen vuoden 2018 tasolla. Vuonna 2018 päivitetyn strategian mukaisesti Nokian Renkaat hakee lisäkasvua Venäjällä, Keski-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Kasvuun liittyvistä investointiohjelmista johtuen liikevoitto vuonna 2019 sisältää merkittäviä ylimääräisiä liiketoiminnan kuluja vuoteen 2018 verrattuna. Kasvukivuista huolimatta ohjeistus kuulostaa omaan korvaani vahvalta. Tuloksen pitäminen viime vuoden tasolla samalla voimakkaasti investoiden tulee satamaan sijoittajien laariin pidemmällä aikavälillä. Olennaista on tulostason säilyminen markkinoiden hieman pehmentyessä. Inderes ennakoi tuloksen pysyvän vuoden 2018 tasolla, mutta ennustaa samalla kasvavaa osinkoa tuleville vuosille.

Tutkitaan seuraavaksi osakkeen nykyarvostusta tunnetuimpien tunnuslukujen kautta. Arvostusta tulee verrata viime vuoden tulokseen, sillä kuten aikaisemmin mainittiin tältä vuodelta odotetaan identtistä suoriutumista investoinneista huolimatta. Viime vuoden osakekohtainen tulos oli 2,15 euroa. P/E-luvuksi Nokian Renkaille saadaan täten nykykurssilla (25,50€) 11,9. Luku ei ole järin suuri laadukkaalle kasvuosakkeelle. Tulostuottoa Nokian Renkaisiin sijoittava voi odottaa 8,43%. Velkaisuuden huomioon ottava EV/EBIT on sekin matala 9,5. Kuten aikaisemminkin on todettu, Nokian Renkaat on nettovelaton yhtiö. P/B-luvuksi saadaan noin 2 ja efektiivinen osinkotuotto nykykurssille on noin 6,2% tämän kevään osingolla. Mielestäni nämä luvut kielivät jo aliarvostuksesta. Luvut kuulostavat nimittäin riittävän hyviltä siitäkin huolimatta, että yhtiö suoriutuisi tulevista vuosista vain säilyttäen nykyisen tuloskuntonsa. Sijoittaja saisi mahdollisen tulevien vuosien kasvun ikäänkuin optiona kaupan päälle.


Huolia horisonttiin tuo Euroopan henkilöautonrengasmarkkinoiden pehmeys. Pohjoismaissa henkilöautonrenkaiden sisäänmyynti oli vuoden ensimmäisellä kvartaalilla -6% heikompaa ja koko Euroopassakin -3%. Pohjois-Amerikassa myynti sen sijaan nousi 5% mikä lupaa hyvää ensi vuonna valmistuvaa Amerikan tehdasta ajatellen. Kaiken kaikkiaan henkilöautonrenkaissa liikevoitto laski vuoden takaiseen kvartaaliin nähden -14,6%. Raskaissa renkaissa nähtiin kasvua, mutta selvästi suurimpana segmenttinä henkilöautonrenkaat tulee viitoittamaan suuntaa Nokian Renkaiden tulokselle.


Oma johtopäätökseni on, että tulen lähiaikoina lisäämään osaketta salkkuuni. Luotan, että tilapäisistä haasteista ja investoinneista huolimatta Nokian Renkaat kykenee säilyttämään tulostasonsa ainakin lähellä viime vuoden tasoa. Siihen en ota kantaa onko ostohetki juuri nyt paras mahdollinen, sillä yksikin Trumpin twiitti voi taas syöstä markkinat tilapäiseen syöksylaskuun. Niinpä aion hajauttaa ostoja ajallisesti myös pidemmälle kesään. Laadukasta yhtiötä on mukava ostaa halvalla!

Sijoittaminen

Nokia julkistaa Q1-tuloksensa huomenna, mitä odottaa?

huhti 24, 2019 by Osinkko 0 Comments , , , , , ,

Nokia julkistaa ensimmäisen kvartaalin tuloksensa huomenna. Sijoittajilla on jälleen mahdollisuus keitellä aamulla viralliset Nokia-kahvit, mikäli yhtiö kykenee lyömään vakuuttavat numerot pöytään. Voiko Q1-tulos yllättää jopa kahvikupposen arvoisesti?

Nokian Oulun toimipiste.

Ensimmäisenä on syytä tarkastella mitä Nokia itse odottaa tältä vuodelta. Kuten muistamme Nokian tilinpäätösraportista, tästä vuodesta odotetaan samanlaista kuin viime vuodesta. Tämä tarkoittaisi sitä, että alkuvuosi etenee mollivoittoisesti, ja varsinaiset hedelmät korjataan vasta loppuvuodesta. Viime vuonna tavoitteisiin yllettiin vain vaivoin.

Nokia ohjeisti tulevan ensimmäisen kvartaalin olevan erityisen heikko. Sijoittajan lienee syytä tarkastella huomenna pörssikurssin käyttäytymistä, mikäli kurssi laskee liiaksi voisi tämä olla oiva paikka lisätä Nokiaa halvemmalla salkkuun. Tietenkin edellyttäen, että Nokian johdon mukaan edetään yhä tälle vuodelle ohjeistetun suunnitelman mukaisesti. Varsinaiset Nokia-kahvit saa kuitenkin mitä todennäköisimmin unohtaa huomenna.

Inderesin analyytikko Mikael Rautanen povaa, että Nokialla olisi uuden sukupolven tuotteidensa kanssa jonkinlaisia teknisiä haasteita, ja toimitukset viivästyisivät tästä syystä alkuvuonna. Kilpailijoilla vuosi on käynnistynyt hyvin, ja myös Nokialla olisi tilauksia sisässä mikäli tavaraa vain pystyttäisiin toimittamaan. Tämä luonnollisesti lisää riskiä sille, että kilpailijat valtaavat markkinaosuuksia Nokian kompuroidessa.

Nokia odottaa verkkolaitemarkkinan pysyttelevän vielä tasaisena tämän vuoden, ja kovimman kasvun odotetaan alkavan ensi vuodesta alkaen. Tämä tulee nähtävästi olemaan myös meille sijoittajille se ratkaisun vuosi, jolloin Nokiaan sijoittaneiden on lupa viimein odottaa vahvempaa tuloskasvua. Siihen asti tarinan etenemistä on seurattava kärsivällisesti.

Huomenna kannattaa aamulla kello 8:40 katsoa Inderesin tarjoama Nokian tuloslive-lähetys.

Sijoittaminen

Osallistuin Aallon Groupin osakeantiin

huhti 13, 2019 by Osinkko 0 Comments , , , , , ,

Päätin osallistua tilitoimisto Aallon Groupin antiin, sillä osakkeen hinnoittelu vaikutti kohtuulliselta. Vuoden 2019 ennustettu P/E-luku oli antihinnalla noin 9,4 ja osinkotuottoakin ennustettiin kertyvän noin 5,3%. Seuratessani sosiaalisen median sijoittajaviestejä, havaitsin että samaan päätyivät monet muutkin sijoittajakollegat. Näinpä oli helppo päätellä, että anti ylimerkataan ja siitä on tarvittaessa saatavilla pikavoitot. Mikäli Aallon Group on sinulle entuudestaan tuntematon yhtiö, kannattaa vilkaista läpi esimerkiksi Inderesin laatima sijoitustutkimus yhtiöstä.

Osakkeiden merkintähinta oli 6,60 euroa ja sijoittajille varattu minimimäärä 150 kappaletta. Ajattelin pessimistisenä, että tuskin tulen saamaan osakkeita minimimäärää enempää, joten merkitsin prikulleen kyseisen määrän. Jokunen osake enemmän olisi saattanut salkkuun tulla lisää suuremmalla summalla merkatessa, mutta ajattelin ettei ole järkevää sitoa rahoja antiin sen enempää, mikäli rahojen takaisinmaksussa vierähtää aikaa.

Osakkeita tarttui lopulta haaviin vain 68 kappaletta ja yhden osakkeen arvon ollessa tätä kirjoittaessa 8,50 euroa on kokonaispotin arvo huimat 578 euroa, josta arvonnousua 129 euroa. Prosentuaalinen nousu on liki 29 prosenttia, mutta absoluuttinen arvo jäi merkinnän pienuudesta johtuen vaatimattomaksi. Luonnollisesti tällainen pienikin pikavoitto on silti aina parempi kuin ei mitään.

Jätin osakkeet toistaiseksi salkkuuni ja ajattelin seurailla Aallon Groupin suoriutumista ja kasvamista listautumisen tuomien lisävarojen voimin. Aallon Groupin keskipitkän aikavälin tavoitteena on keskimäärin 15-20 %:n liikevaihdon kasvu, johon tarvitaan luonnollisesti myös yritysostoja. Näissä piilee aina riski, ja Aallon Groupin johdon on jatkossa todistettava pystyvänsä tekemään oikeita valintoja.

Sijoittaminen

Lehto Groupin vuoden 2018 tilinpäätös, arvostustaso houkutteleva

helmi 13, 2019 by Osinkko 1 Comments , , ,

Lehto Group julkaisi eilen vuoden 2018 tilinpäätöksensä. Liikevaihtoa kertyi 721,5 miljoonaa euroa, kasvua vuoteen 2017 20,7%. Liikevoitto oli 37,2 miljoonaa euroa, eli 5,2 % liikevaihdosta. Vuonna 2017 liikevoitto oli 64,6 miljoonaa euroa, joten pudotusta tuli noin -42%. Vuonna 2017 liiketulos oli 10,8% liikevaihdosta. Osakekohtainen tulos oli 0,49 euroa, vuonna 2017 0,89 euroa. Pudotusta tässäkin huimat noin -45%. Viime vuoden luvut olivat siis kaikkinensa kurjat, joskin yhtiön pörssikurssi olikin ottanut asian huomioon viime vuonna tulleiden tulosvaroitusten yhteydessä. Näin ollen tulospäivänä ei nähty sen suurempia liikkeitä.

Kuten Lehto tiedotti aikaisemmin, korjausrakentamisesta luovutaan tämän vuoden alkupuoliskolla ja kannattavuutta saadaan näin kohennettua. Toimitusjohtaja Hannu Lehto mainitsee korjausrakentamis-liiketoiminnan jo lopetetuksi ja henkilöstö on sulautettu muihin toimintoihin. Vuoden 2018 tuloksessa liiketulosta mainittiin heikentäneen erityisesti peruskorjaushankkeiden tappiollisuus ja hyvinvointitilojen projektien heikko kannattavuus. Peruskorjaustoiminnalla oli noin 15 miljoonan euron negatiivinen vaikutus konsernin liikevoittoon. Ilman peruskorjaustoiminnan tappioita Lehdon tulos olisi ollut noin 7,2% liikevaihdosta.

Hallitus esittää osingoksi 0,24 euroa osakkeelta, mikä edustaa noin 48,7% konsernin tilikauden tuloksesta. Viime vuonna osakekohtaista osinkoa maksettiin 0,34 euroa, joten osinkoakin karsittiin noin -30 prosenttia. Pörssikurssi on kuitenkin jo niin matalalla tasolla, että efektiivisenä osinkoprosenttina nykyiselle kurssille(4,31€) tämä tekee noin 5,6%.

Itseasiassa Lehdon matalassa arvostuksessa piilee mielestäni paljon positiivista kun käännämme katseet tulevaisuuteen. Kun otetaan huomioon, että viime vuodelta saatu 0,49 euron osakekohtainen tulos on tulostuottona noin 11,4%, kielisi tämä siitä että markkinat ovat toden teolla menettäneet uskonsa Lehdon suhteen. Toisin sanoen, mikäli Lehto kykenee edes säilyttämään viime vuotisen tulostasonsa, vaikuttaa se nykyhinnallaan hyvältä ostokselta. P/E-luvuksi saadaan vain noin 8,8. Lehdon omavaraisuusaste tilikauden päättyessä oli 42,7% joten tuloksen kutistuttua velat eivät ole räjähtäneet käsiin vaan yhtiö operoi terveellä pohjalla.

Olennaista on tietysti katsoa, mitä tälle vuodelle ennustetaan. Sattuneesta syystä Lehdon näkymät tulevaan ovat varsin varovaiset, uusia negatiivisia tulosvaroituksia ei enää haluta antaa. Lehto arvioi, että konsernin liikevaihto vuonna 2019 on samalla tasolla kuin vuonna 2018 (vuoden 2018 liikevaihto 721,5 miljoonaa euroa) ja liikevoitto on noin 5 – 7 % liikevaihdosta (5,2 % vuonna 2018). Tästä voidaan päätellä, että tuloksen odotetaan kasvavan aavistuksen. Silti haarukka antaa mahdollisuuden myös viime vuotisen tuloksen toistamiseen. Mikäli Lehto osuisi haarukan keskelle, tämä tarkoittaisi noin 0,57 euron osakekohtaista tulosta. P/E-luku nykykurssilla olisi 7,56 ja tulostuotto 13,2%. Kuten aikaisemmin totesin, näillä hinnoilla Lehto on mielestäni hyvä ostos vaikka tulostoteuma jäisikin haarukan alalaitaan ja yhtiö toistaisi viime vuoden tuloksen.

Suhtaudun Lehdon näkymiin varsin positiivisesti laskeneen kurssitason vuoksi. Luonnollisesti yhtiöön vaikuttavat myös ulkoiset tekijät kuten rakennus- ja asuntomarkkinoiden yleinen kehitys. Paras arvaus on, että kauppa käy suunnilleen viime vuoden tasolla, elleivät esimerkiksi kauppasodan riskit realisoidu ja vaikuta näin vientiteollisuuden kautta työpaikkoihin lisäten epävarmuutta markkinoilla. Näiltä kurssitasoilta olen kuitenkin valmis yhä luottamaan Lehtoon samalla toivoen, että yhtiön talousohjattu rakentaminen ohjautuu viimeinkin koilliseen myös tulosrivillä. 🙂

Sijoittaminen

Pörssi laskee, mitä ostetaan?

loka 10, 2018 by Osinkko 0 Comments , , , , , , ,

Pörssi on tätä kirjoittaessani osoittanut jopa parisen viikkoa laskusuuntaan. Pikkuhiljaa osakkeiden hinnoista sulavat enimmät kupla-arvostukset pois. Laskun ovat mitä ilmeisimmin aiheuttaneet Italian hallituksen tekemä reilusti alijäämäinen budjetti, joka lisää maan velkaongelmia entisestään ja aiheuttaa jännitteitä EU:n sisällä. Samanaikaisesti USA sekä Kiina kauppasotivat sekä asettelevat yhä tuontitulleja toisilleen. Ajattelin hieman tutkailla muutamia mielenkiintoisia yhtiöitä sekä niiden arvostuksia pohtiakseni, olisiko jokin yhtiö nyt jo ostohinnoissa. Otannan valitsin omien suosikkiyhtiöideni joukosta. Varoituksena sanottakoon, että tämä lista ei missään nimessä ole tarkoitettu ostosuositukseksi.

 

Nokian Renkaat

P/E 14,88
P/B 3,25
Osinko-% 4,7

Nokian Renkaiden arvostus näyttää jo tällaisenaan sangen houkuttelevalta, sillä laatuyhtiötä tarjotaan nyt lähes viiden prosentin pohjaosingolla. Viime vuonna osakekohtaista tulosta kertyi 2,09 euroa, tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla kasassa on 0,97 euroa joka on lähes 13% enemmän kuin viime vuonna vastaavaan aikaan. Yhtiön ohjeistus loppuvuodelle on, että nykyisillä valuuttakursseilla liikevaihdon ja liikevoiton odotetaan kasvavan vuoteen 2017 verrattuna. Parempaa on siis luvassa mikäli sesonkimyynti onnistuu odotettua tahtia. Samaan aikaan investoinnit USA:han etenevät ja luovat tulevaisuuden kasvuodotuksia. Jorma Uotinen voisi Nokian Renkaiden kohdalla todeta: Ei huono!

 

Lehto Group

P/E 9,91
P/B 3
Osinko-% 4,4

Lehto Groupia on tänä vuonna lyöty rajusti(-40%). Rakentamisen suhdanne näyttää olevan laskusuunnassa. Vielä se ei kuitenkaan ole toistaiseksi näkynyt Lehdon tilauskannassa, mikä on hyvä merkki. Markkinan hyytyminen kuitenkin laskee koko alaa kollektiivisesti. Edes Inderes-efekti ei tällä kertaa pelastanut Lehtoa vajoamasta, vaikka osake tuolloin piikkasikin hetkellisesti parhaimmillaan lähes 3% plussalle laskumarkkinassa. Nyttemmin on palattu normaaliin päiväjärjestykseen ja tätä kirjoittaessa lasku näyttää olevan noin 1,8%. Omassa salkussanikin Lehto on pienellä painolla mukana, mutta ajattelin käyttää osakkeet jossain vaiheessa ulkona sekä ottaa näin tappiot verotukseen. Tämän jälkeen ostot voi aloittaa uudestaan nykyisiltä alemmilta tasoilta.

Mielestäni nyt kannattaa seurailla tarkkaan muidenkin rakennusfirmojen suoriutumista sekä markkinan kehittymistä, sillä silloin kun vaikeudet ovat pahimmat nämä ovat parhaissa sijoitushinnoissaan. Vielä ei kuitenkaan olla aivan siinä pisteessä. Lehdon kohdalla mielenkiintoista on liiketoimintamallin suoriutuminen laskumarkkinassa, varastaako yhtiö edullisemman kustannusrakenteensa kautta markkinoita muilta suuremmilta toimijoilta, vai kasvavatko kustannukset käyttämättömän tehdaskapasiteetin vuoksi? Entä eteneekö tehtaiden ylösajovaihe suunnitellusti ilman että kustannukset paisuvat?

Viime vuoteen pohjautuvilla tunnusluvuillaan sekä osingollaan Lehto ei nyt vaikuta todellakaan kalliilta. Mikäli yhtiö kykenee puolustusvoittoon loppuvuonna, voidaan nähdä jonkinlainen helpotusralli tämän osalta. Osinkotaso on jo nyt korkeahko ja pienehkön osingonjakosuhteen vuoksi myös kestävällä pohjalla. Tämän vuoden ensimmäinen puolisko meni kutakuinkin viime vuoden tulostahdilla. Yhtiö ohjeistaa loppuvuodelle liikevaihtoon 20-30% kasvua sekä liikevoiton olevan 8-9% tästä. Liikevaihdon ja liikevoiton kertymisen arvioidaan painottuvan voimakkaasti loppuvuoteen.

 

Nordea Bank

P/E 12,09
P/B 1,09
Osinko-% 7,8

Nordea on kulkenut alavilla mailla koko vuoden, ja sama tahti näyttää edelleen jatkuvan. Osake on tänä vuonna laskenut 14,5% tätä kirjoittaessani. Vuoteen on mahtunut pääkonttorin muuttoa, Sammon konsernijohtaja Kari Stadighin hehkuttamista sekä viimeisimpänä liittäminen rahanpesuskandaaliin. Nähtäväksi jää onko mitään skandaalia kuitenkaan tulossa, mutta Danske Bankin vaatimattoman 200 miljardin rahanpesuskandaalin tullessa ilmi laski Dansken osake hurjasti. Dansken kuoppa on paljon syvempi, sillä pankki on laskenut hieman reilut 40 prosenttia tänä vuonna. Nordean tapauksessa puhutaan kuitenkin paljon pienemmistä summista, vain noin 34 miljoonasta eurosta. Muista pohjoismaisista pankeista SEB näyttää säilyttäneen arvonsa parhaiten, tosin sekin on laskenut tänä vuonna noin prosentin verran. Pankkisektori on siis kollektiivisesti ollut alamaissa.

Nordean skenaariossa on nyt kaksi vaihtoehtoa. Joko Sammon Stadigh hehkuttaa pankkia turhaan tai sitten markkinat ennakoivat tulevaisuutta liian pessimistisesti. Tämän vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla Nordea keräsi osakekohtaista tulosta 0,47 euroa joka on noin 20,5% enemmän kuin vuotta aikaisemmin. Parempaan suuntaan ollaan siis selvästi menossa. Nordean kohdalla ei voi unohtaa mainita suurta osinkoa joka viime vuodenkin tuloksella lähentelee 8% rajaa nykyarvostuksella. Suurten IT-investointien sekä kulunleikkausten on onnistuttava jotta tuloskasvusta saadaan jälleen pysyvästi kiinni.

 

Stora Enso

P/E 12,59
P/B 1,9
Osinko-% 2,6

Valitsin Stora Enson listalle, koska se näyttää tänään rojahtaneen peräti  6,33 prosenttia. Lasku johtuu maailman suurimman metsäyhtiön, amerikkalaisen International Paperin suosituslaskusta jonka Goldman Sachs vaihtoi neutraaliksi entisen ostosuosituksen sijaan. Kuinka paljon tällä sitten on vaikutusta kotimaisiin metsäyhtiöihin sekä sen eurooppalaisiin asiakkaisiin? Epäilisin että ei aivan näin paljon kuin mitä kurssireaktio antaa ymmärtää. Stora Enso on siinä mielessä mielenkiintoisessa vaiheessa, että yhä suurempi osa tuloksesta tulee kasvavista liiketoiminnoista kroonisesti kuihtuvan paperin sijaan.

Nyt yhtiö suunnittelee parhaillaan Oulun paperitehtaan muuttamista kartonkitehtaaksi. Toteutuessaan tämä olisi yhtiölle merkittävä tulonlähde, sillä Oulun tehdas on yksi yhtiön tehokkaimmista integraateista tälläkin hetkellä omine satamineen sekä yli 1 000 000 tonnin paperikonekapasiteetiltaan. Mikäli kartonkia päätetään alkaa valmistamaan Oulussa, tulee kahden linjan kapasiteetiksi noin 850 000 tonnia kartonkia, joista toinen linja tekisi kraftlineria ja toinen kuluttajapakkauskartonkia.

Stora Enson taloudellinen data tälle vuodelle on ollut mairittelevaa. Tämän vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla osakekohtainen tulos on kasvanut vuoden takaisesta peräti 90,3% ollen 0,63 euroa. Saman tahdin odotetaan jatkuvan ainakin Q3:n aikana. Näin ollen koko vuoden osakekohtainen tulos tulee ilman muuta kasvamaan selvästi viime vuodesta. Näin ollen osinkokin tullee nousemaan merkittävästi.

 

Yhteenveto

Kurssilasku näyttää tuoneen pörssimme helmiä jo lähemmäs mieluisia ostotasoja. Tänään Helsingin yleisindeksi laski 1,92% joten lasku on ollut jälleen mukavan reipasta. Sijoittajan haasteena laskumarkkinassa on löytää sopiva ostopaikka. Ajoittaminen on yleensä mahdotonta niin, että osto osuisi juuri pahimpaan notkoon. Näin ollen suosittelen hajauttamaan ostoja niin, että aloittaa kun arvostus on sijoittajan mielestä riittävän alhainen ja jatkaa ostoja mikäli osake vielä laskettelee entisestään. Näin ollen jokaisella ostoerällä saa halvempia osakkeita lukumääräisesti enemmän salkkuun. Tällä tavalla pääsee keskimääräisesti sopivaan lopputulokseen.

Kuinka sinä suhtaudut nykyiseen laskumarkkinaan? Mitä osakkeita olet seurannut ostomielessä?

 

Sijoittaminen

Lehto Group Q2-ennakointia

heinä 31, 2018 by Osinkko 2 Comments , , ,

Ajattelin tuloskauden ollessa kuumimmillaan ennakoida hieman vähemmän analysoidun yhtiön eli Lehto Groupin toisen kvartaalin tulosta. Tulos julkaistaan 9.8.2018. Kuten kirjoitin aikaisemminkin, Lehdon Q1 oli pettymys ja tulosta kertyi viivan alle vaivaiset 0,4 miljoonaa euroa. Osakekohtaista tulosta tämä teki 0,01 euroa per osake.

Lehdon ohjeistus tälle vuodelle on liikevaihdon kasvua noin 20-30% sekä liikevoittoa yli 10% liikevaihdosta. Viime vuonna liikevaihtoa kertyi 597,6 miljoonaa euroa, joten tämän vuoden pitäisi kokonaisuudessaan osua 717-777 miljoonan välille. Koko vuoden liiketuloksen ollessa tästä vähintään 10 prosenttia, tulisi liikevoiton olla 71,7-77,7 miljoonaa euroa. Liikevaihdon ja liikevoiton kertymisen ennakoidaan painottuvan loppuvuoteen.

Tämän vuoden ensimmäisen kvartaalin aikana liikevaihto kasvoi vuoden takaiseen verrattuna reilut 37 prosenttia, mutta liikevoittomarginaali jäi vaivaiseen 2,3 prosenttiin. Näin ollen seuraavassa tulosjulkistuksessa on syytä pitää silmällä marginaalin kehittymistä.

Koska liikevoittotavoite tälle vuodelle on yli 10 prosenttia, jää loppuvuodelle huimasti kirittävää. Tälle vuodelle kasassa on vain 2,3 miljoonaa, joten jäljelle jäävät 69,4-75,4 miljoonaa on kerättävä kasaan kolmen seuraavan kvartaalin aikana. Tasaisella kertymällä tämä tekisi 23,1-25,1 miljoonaa euroa per kvartaali. Koko viime vuoden osalta Lehto kykeni keskimäärin reilun 16 miljoonan euron tahtiin per kvartaali, joten nyt voimakkaasti kasvaneelle yhtiölle tämä ei olisi täysin mahdoton skenaario.

Lehdon tilauskantaa kannattaa myös pitää silmällä, sillä yleisesti ottaen nyt huhutaan rakennusbuumin huipun olevan lähellä. Q1-raportissa ei vielä näkynyt aihetta huoleen, sillä tilauskanta kasvoi ja vieläpä kaikilla muilla sektoreilla paitsi korjausrakentamisessa. Muutamia suuria projekteja on pian aluillaan, niistäkin kirjoitin jo aikaisemmin ja jutun voi lukea tästä. Tämän lisäksi kesäkuussa Lehto sekä Sukari Invest oy sopivat yhteistyöstä Ideaparkin rakentamiseksi Seinäjoelle.

Tilastokeskuksen mukaan rakennuslupia myönnettiin vuoden 2018 maalis-toukokuussa 17,7 prosenttia vähemmän kuin vastaavalla ajanjaksolla vuotta aiemmin. Liike- ja toimistorakennusten lupakuutiomäärä väheni eniten, 29,0 prosenttia. Asuinrakentamisen ja teollisuus- ja varastorakentamisen lupakuutiomäärät vähenivät myös merkittävästi. Julkisten palvelurakennusten lupakuutiomäärä puolestaan kasvoi 11,4 prosenttia vuodentakaisesta. On mielenkiintoista nähdä näkyykö tämä Lehdon tilauskannassa yhtä voimakkaasti, jos ollenkaan. Koska Lehdon tapa toimia on muista poikkeava, toivon näkeväni Lehdolta parempaa suoriutumista myös laskumarkkinassa kuin sen muilla kotimaisilla verokeilla.

Nähtäväksi jää myös ovatko kasvuinvestoinnit syöneet tulosta kannattavuuden kustannuksella. Esimerkiksi juuri ensi kuussa pitäisi valmistua jälleen uusia tiloja Oulaisiin. On sanomattakin selvää, että Lehdon kasvuvauhti vaatii tarkkaa kulujen hallintaa ja omien laajennusprojektien läpivientiä ilman suurempia viivästyksiä. Lisäksi työvoiman rekryäminen sekä koulutus syövät resursseja. Ylösajovaiheen jälkeen tehokkuutta saadaan trimmattua äärimilleen.

En löytänyt analyytikoiden konsensusennusteita tulevaan raporttiin, mutta henkilökohtaisesti toivon Lehdon liiketuloksen olevan seuraavalla kvartaalilla vähintään 25 miljoonan tasolla, jolloin pysytään vielä sopivasti vuosiennusteen vauhdissa. Mikäli tästä tasosta jäädään merkittävästi, jää loppuvuodeksi huimasti kirittävää. Vuoden 2017 viimeisellä kvartaalilla liiketulosta kertyi reilut 28 miljoonaa, joten kyseinen taso lienee ilman suurempia ilmenneitä yllätyksiä mahdollista saavuttaa myös nyt.

Muokattu 1.8.2018

Ja niinhän siinä sitten kävi että Lehto alensi tänään tulosnäkymiään loppuvuodelle. Aikaisemman yli 10% liikevoitto-odotuksen sijaan tavoitetta laskettiin ja nyt liikevoittoa odotetaan 8-9%. Lehdon tiedotteessa mainitaan seuraavaa: ”Liikevoittonäkymän heikentymisen syynä on aiemmin arvioitua alhaisemmat projektikatteet erityisesti Hyvinvointitilat- ja Korjausrakentaminen palvelualueilla ja sekä joidenkin luovutuksen mukaan tuloutuvien hankkeiden arvioidun valmistumisajankohdan siirtyminen vuoden 2019 puolelle. Lisäksi tehdaskapasiteetin laajentaminen, konsernitason kehityshankkeet sekä osaamisen ylläpitäminen ja kehittäminen ovat vaatineet arvioitua enemmän panostuksia.” Päällisin puolin juuri niitä kuluja joita osattiinkin pelätä.

Kulujen hallinta ei siis aivan onnistunut suunnitelmien mukaisesti, mikä on kuitenkin ymmärrettävää näin nopeassa kasvuvaiheessa olevalle yhtiölle. Kurssi reagoi tulosvaroitukseen roimasti, sillä tätä kirjoittaessa ollaan noin -12% lukemissa. Laskeskellaan seuraavaksi vastaako näin voimakas kurssireaktio taloudellisten näkymien muutosta.

Liiketuloksen pitäisi näiden uusien ennusteiden mukaan osua välille 57,4 – 69,93 miljoonaa euroa. Koska aikaisempi haarukka oli 71,7 – 77,7 miljoonaa, on ennusteiden lasku enimmillään 14,3 miljoonaa ja alimmillaan 7,77 miljoonaa euroa. Osakekohtaiseen tulokseen negatiivinen vaikutus on 0,24€ – 0,13€. Negatiivisten näkymien vaikutus liiketulokseen on siis noin 25% – 11%. Tämänpäiväinen kurssireaktio on tähän haarukkaan nähden melko konservatiivinen.

Oma suhtautumiseni yhtiöön ei muuttunut tämän tulosvaroituksen myötä. Kuten aikaisemmin kirjoitin, nämäkin vaikeudet ovat suurimmaksi osaksi tilapäisiä, kovasta kasvusta johtuvia ylösajovaiheen ongelmia. Kun uudet tilat ovat valmiit ja optimoidut tehokkaaseen tuotantoon sekä työntekijät koulutettu, trimmaantuu tehokkuus kuin itsestään.

Sijoittaminen

Tikkurila- analyysi

syys 15, 2017 by Osinkko 0 Comments , , , ,

Maaliyhtiö Tikkurila tunnetaan vakaana sekä hyvää osinkoa maksavana vakavaraisena laatuyhtiönä. Tänä vuonna yhtiötä ovat kuitenkin kiusanneet yllättävät kannattavuusongelmat. Ajattelin hieman tutkia ja avata missä yhtiön kanssa mennään tänä päivänä.

Tikkurilan päämarkkina-alueet ovat Pohjoismaat sekä itäinen Eurooppa. Tärkeimmät yksittäiset markkinat ovat Venäjä, Ruotsi, Suomi ja Puola, jotka muodostavat noin 80 prosenttia konsernin liikevaihdosta. Markkinajohtajan asemassa yhtiö toimii Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä sekä Baltian maissa. Tikkurila keskittyy korkeamman laatu- ja hintaluokan maaleihin, joita tuotetaan yhdeksässä maassa 12 tuotantoyksikössä. Eniten tuotantokapasiteettia on Venäjällä, missä yhtiö on toiminut 1970-luvulta lähtien.  Tikkurilan toiminta pohjautuu pitkälti kuluttajaliiketoimintaan sekä korjausrakentamiseen ja remontointiin, mikä vähentää selvästi yhtiön suhdanneherkkyyttä. Vuonna 2016 ammattilaisten ja kuluttajien osuus oli 83 % liikevaihdosta (kauppa- ja rakennusmaalit) ja teollisuuden 17 % (teollisuusmaalit).

Yhtiön myynti jakautuu kahteen segmenttiin SBU Westiin ja SBU Eastiin. SBU Westin toiminta-alueena on Pohjois- ja Keski-Eurooppa. SBU West keskittyy premium-tuotteiden kehittämiseen, valmistamiseen ja myyntiin. Markkinat ovat Ruotsi, Tanska, Norja, Suomi, Puola, Saksa, Viro, Latvia ja Liettua.

SBU Eastin toiminta-alueena ovat Itä-Eurooppa ja Keski-Aasian maat. SBU East keskittyy lähinnä economy-tuotteiden kehittämiseen ja valmistamiseen, premium-tuotteet viedään alueelle SBU Westistä. SBU Westin markkinat ovat Venäjä, Keski-Aasian maat, Ukraina, Valko-Venäjä, Serbia, Makedonia ja Kiina, lisäksi SBU East on vastuussa viennistä yli 20 maahan.

Viime vuonna SBU West kattoi liikevaihdosta 69% ja SBU East 31%, liikevoitosta SBU Westin osuus oli 77% ja SBU Eastin 23%.

Tarkastellaan seuraavaksi yhtiön viime vuosien menestymistä liikevaihdon, tuloksen sekä osingon kautta. Konsensusennusteet on kerätty Tikkurilan sijoittajasivuilta.

Tikkurilan liikevaihdon kehitys

Liikevaihdossa nähdään alaspäin kulkeva trendi, mutta tästä vuodesta eteenpäin liikevaihdon odotetaan jälleen kasvavan. Liikevaihdon laskuun vaikuttivat tietysti Venäjän ongelmat ja samoin liikevaihdon kasvua tukee nyt vahvistunut rupla. Tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla liikevaihto oli 3% vahvempaa kuin vuosi sitten.

Tikkurilan liiketulos.

Kuten havaitaan, liiketulos ei poukkoile yhtä paljon kuin liikevaihdon kehitys. Tämä kertoo yhtiön laadukkuudesta ja kyvystä tehdä tulosta heikommassakin markkinatilanteessa.

Tälle vuodelle liiketulokseen odotetaan suurinta notkahdusta. Syynä ovat aikaisemmin mainittu kustannusten kasvu ja nousupaineet raaka-aineiden hinnoissa. Raaka-aine- ja pakkausmateriaalikustannukset muodostavat Tikkurilan merkittävimmän kuluerän, yhteensä noin puolet liikevaihdosta. Hälyyttävää on, että tänä vuonna ensimmäisen vuosipuoliskon aikana liiketulos laski vuoden takaiseen huimat 32%. Liikevoittomarginaali tippui vain 8 prosenttiin vuoden takaisesta reilusta kolmestatoista. Syyksi tarjottiin huonoa säätä ja alhaisia myyntivolyymeja, raaka-aineiden saatavuutta sekä uuteen toiminnanohjausjärjestelmään liittyviä ongelmia Suomessa ja Ruotsissa. Myös panostukset myynnin edistämiseen toivat tavallista enemmän kustannuksia, toivottavasti nämä panokset konkretisoituvat parempana tuloksena lähitulevaisuudessa.

Kannattavuuden heikkenemiseen reagoitiin aloittamalla säästöohjelma jonka tavoitteena on 30 miljoonan euron säästöjen saavuttaminen. Käynnissä on myös jo aikaisemmin aloitettu organisaatio- ja rakennemuutos jonka tarkoituksena on poistaa päällekkäisyyksiä ja selkeyttää päätöksentekoa ja vastuita. Nämä ohjelmat luovat varmasti lisäkustannuksia lyhyellä tähtäimellä, mutta pidemmällä horisontilla kääntyvät yhtiön ja sijoittajan eduksi mikäli kärsivällisyyttä löytyy.

Tikkurilan osakekohtainen tulos.

Tikkurilan osingonjako.

Kuten kuvista nähdään, Tikkurila on jakanut viime vuodet tasaista 0,8 euron osinkoa. Tulosta on tahkottu reilusti enemmän, joten osinko on ollut kestävällä pohjalla. Tämä vuosi näyttää kuitenkin tekevät sarjaan poikkeuksen. Silti yhtiön vahva tase mahdollistaa osingon pitämisen entisellään. Mikäli konsensusennusteet pitävät paikkansa ovat nykyiset vaikeudet vain väliaikaisia. Yhtiön laadukkuudesta kertoo, että vaikka Venäjän vaikeudet konkretisoituivat Tikkurilan yhdelle päämarkkinalle, ovat sekä tulos että varsinkin osinko pysyneet vakaana ja näin odotetaan myöskin jatkuvan tulevina vuosina. Konsensusennusteen mukaan vuonna 2019 on lupa odottaa jo merkittävää kasvua molempiin lukuihin.

Tikkurilan osake on tänä vuonna pudonnut vuoden alusta 17,33%. Tätä kirjoittaessa yhden osakkeen hinta on 15,55 euroa ja P/E-luku viime vuoden tuloksella lähes 24. Arvostus sisältää siis myös kasvunvaraa tulevaisuuteen, vaikka lähitulevaisuus näyttääkin synkältä. Osake olisi varmasti laskenut enemmänkin, mutta 0,8 euron ”takuuosinko” takaa nykyhinnalle reilun 5% tuoton. Osingonjakosuhde on historiallisesti pyörinyt 70-85% tuloksesta.

Yhtiö on ilmoittanut omat taloudelliset tavoitteensa vuodelle 2018 ja ne ovat miljardin liikevaihto, yli 12% tulosmarginaali, operatiivinen sidotun pääoman tuotto(ROCE) yli 20% ja nettovelkaantumisaste alle 70%. Varsinkin liikevaihtotavoite kuulostaa nykytilanteessa erittäin kunninanhimoiselta ja sitä tuskin tullaan tavoittamaan pelkästään orgaanisella kasvulla. Muihin tavoitteisiin yhtiö on jo pystynyt historiallisesti.

Tikkurilan oman pääoman tuotto on ollut vahvaa yli 20% tasoa viime vuodet. Viiden vuoden keskimääräinen oman pääoman tuotto on ollut hieman reilut 23%, mikä kertoo vakuuttavasta kannattavuudesta. Omaa pääomaa osaketta kohden on H1-raportin mukaan 4,27 euroa. Tämän perusteella yhtiöltä on syytä odottaa keskimääräisesti noin 0,98 euron tulosta per osake. Koska tänä vuonna vaikeudet ovat olleet sen verran suuria, tuohon ei tulla vielä pääsemään. Sijoittaja voi kuitenkin pitää arvoa ”perusskenaariona” jonka turvin voi katsoa pidemmälle tulevaisuuteen. Tällä oletuksella osakkeen P/E-luvuksi saataisiin nykyhinnalla maltillisempi 15,8 ja tulostuotoksi  6,3%.

Entä mitä tekee tuulipukumies? Mielestäni osakkeen nykyarvostus alkaa olemaan jo suhteellisen maltillinen, sillä pidän yhtiön osingonmaksukykyä erittäin varmana. Reilu viiden prosentin takuuosinko on mukava tuotto nykyisen tulosnotkahduksen yli ja odotellessa tulevaisuuden kasvua. Luotan analyytikoiden tapaan siihen että yhtiö saa jälleen ensi vuonna ohjattua tuloksensa kasvu-uralle. Tulen tarkkailemaan yhtiön suoriutumista loppuvuodesta hieman tarkemmalla silmällä ja saatan ostaa ensimmäisen erän mikäli notkahduksia tapahtuu, tai vaihtoehtoisesti mikäli osavuosiraporteista paljastuu orastavaa tulosparannusta. Parhaillaan päällä olevat tehostamisohjelmat voivat kuitenkin aiheuttaa kurssiin lisää painetta vielä loppuvuonna.